报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 虚拟货币监管政策延续与明确，境内虚拟货币相关业务（含稳定币）属于非法金融活动，一律严格禁止 [4] - 境外现实世界资产代币化业务监管规则得以明确，采取合规监管态度，相关业务需经主管部门同意或备案 [4] - 监管对境外从事RWA业务的接受度更高，能够为境外发行RWA提供合规服务的中介机构及拥有优质基础资产的企业将受益 [4] - 投资建议认为综合性、国际化程度更高的券商更为受益，具体推荐中信证券与华泰证券 [4] 政策事件与界定 - 事件：2026年2月6日，中国人民银行等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》 [4] - 政策目的：防范和处置虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险，严格监管以境内资产在境外发行资产支持证券代币相关业务，是2021年相关政策的延续 [4] - 境内虚拟货币：坚持禁止性政策，相关业务活动（含稳定币）属于非法金融活动，一律严格禁止，坚决依法取缔 [4] - 境外虚拟货币：未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币 [4] - 境内RWA业务：应予以禁止，但经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外 [4] - 境外RWA业务：采取合规监管态度，股权性质业务由国家发展改革委、中国证监会、国家外汇局等按分工监管；其他性质业务由中国证监会会同相关部门监管 [4] 监管影响与业务展望 - 境外RWA业务管理要求：开展业务前，实际控制基础资产的境内主体应当向中国证监会备案 [4] - 中介机构角色：境内机构的境外子公司及分支机构在境外提供RWA相关服务被允许 [4] - 受益方：能够在境外发行RWA过程中提供有效防范业务风险、严格落实客户准入、适当性管理、反洗钱等要求的中介机构将受益 [4] - 受益资产：具备权属清晰、现金流稳定、合规可流转基础资产的企业将受益 [4] 推荐公司估值摘要 - 中信证券：股票代码600030.SH，2026年2月6日收盘价28.16元人民币，2025年预计每股收益1.90元，对应市盈率14.82倍，评级为增持 [5] - 华泰证券：股票代码601688.SH，2026年2月6日收盘价22.13元人民币，2025年预计每股收益1.95元，对应市盈率11.35倍，评级为增持 [5]