报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 3月丙烷仍有买货需求，但炼厂节前去库基本完毕，化工需求短期偏低，内外盘逻辑短期分化，PG价格偏弱震荡运行，关注地缘局势择机逢高做空 [4] 根据相关目录分别进行总结 能化产品收盘价格监控 - 展示了美元兑人民币汇率、美元指数、沪金、沪银等能化产品的现值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅等信息 [3] 行情回顾 - 本期液化气期货主力合约震荡下跌，价格波动区间为4110 - 4360元/吨 [6] - 国际原油价格剧烈震荡且趋势下行，国际液化气价格趋势震荡，国内供需双降，受节前上下游博弈影响，国内现货涨跌均存，醚后碳四与民用气价差倒挂加剧，最低交割品基差为负值，截止本周四，华东273元/吨，华南672元/吨，山东297元/吨，最低可交割品定标地为华东地区 [6] LPG影响因素分析 供给 - 上周液化气商品量总量约54.88万吨，民用气商品量22.54万吨（-2.76%），工业气19.17万吨（0.31%），醚后碳四17.98万吨（6.08%）；上周液化气到港量51万吨（2.63%）；周内华东一家地炼恢复出货，西北一家企业装置停工，国内供应增加，预计下周华南一家炼厂外放减少，山东醚后供应有下降预期，国内液化气商品量或下滑 [4] 需求 - 冬季取暖需求使液化气燃烧需求逐步好转，达到相对高位；PDH装置负荷春节前陆续转降，装置利润亏损修复，港口化工企业丙烷采买需求相对刚需，但近期有装置降幅消息，预期开工率逐步下滑，丙烷化工需求回落；MTBE利润亏损，海外烯烃调油需求放缓，国内出口窗口关闭，多数订单执行完毕，炼厂高开工难以维持，抑制民用气价格走势 [4] 库存 - 上周LPG厂内库存16.51万吨（-1.73%），港口库存201.80万吨（7.57%）；临近春节，炼厂心态谨慎，议价情绪弱，积极出货降库；港口到船小幅下降，化工需求提升，但码头资源有限，部分港口捂盘惜售，进口价格高位，贸易量下降，整体需求变化有限，因新增样本企业，港口库存呈现累库趋势 [4] 基差、持仓 - 周均基差方面，华东234.80元/吨，华南644.80元/吨，山东261.80元/吨；液化气总仓单量为6902手，增加0手，最低可交割地为山东地区 [4] 化工下游 - 开工率方面，PDH 62.66%，MTBE 58.15%，烷基化36.54%；利润方面，PDH制丙烯 -374元/吨，MTBE异构142元/吨，烷基化山东1元/吨 [4] 估值 - PG - SC比价25（0.41%），PG主次月差 -303元/吨（3.06%）；四季度气价坚挺，原油回归偏空走势，油气裂解价差有转弱趋势 [4] 其他 - 美国上周EIA油气持续降库；美国对伊朗发起打击消息发酵，中东、俄乌地缘局势紧张；寒潮使天然气价格暴涨60%，油气价格短期跳涨，近期影响减弱，但地缘局势扰动天然气价格未明显回落；特朗普政府相关事件引发市场对地缘政治恐慌；凯文·沃什被提名为下一任美联储主席，贵金属价格大幅下挫，宏观情绪消退 [4] 交易策略 - 单边：逢高做空远月；套利：多SC空PG、多PP空PG做多PDH利润 [4] 各地区LPG价格及基差情况 - 展示了国内LPG交割品分地区现货价格及基差，包括民用气、醚后C4、进口气在华东、华南、山东地区的价格及涨跌情况，以及各地区基差和全国平均基差 [10] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 呈现了LPG不同合约的期货价格、环比上周和上月的变化情况，以及月间价差、跨月价差的现值、环比变化和打分情况，还有主力合约套利的相关信息 [11] 装置检修计划 中国主营炼厂 - 中石化、中石油、中化、中海油旗下多家炼厂有装置检修计划，包括检修装置、产能、起始时间和结束时间 [13] 中国地方炼厂 - 山东、东北、华北、华东等地部分炼厂有装置检修计划，涉及检修装置、产能、起始时间和结束时间 [13] 中国PDH装置 - 多家企业的PDH装置有检修情况，包括企业名称、装置、产能、检修开始时间和结束时间 [14] 液化气工厂 - 多家生产企业有装置检修，包括所在地、检修装置、正常量、损失量、开始时间、结束时间和检修时长 [15] 价格相关图表及数据 - 包含中东现货价格（CP丙烷、丁烷价格及贴水）、MB丙烷和丁烷价格、FEI丙烷和丁烷价格、丙丁烷价差、不同比价（FEI - CP、FEI - MB、CP - MB等丙烷和丁烷比价）、裂解装置替换料价差、不同能源价差（FEI C3 - HH天然气等）、各地区民用气和醚后C4市场价、分地区基差变动对比、月间及跨月价差、盘面及现货跨品种价差等图表及数据 [16][27][30][31] 美国丙烷/丙烯相关情况 - 展示了美国丙烷/丙烯表观消费量、库存、产量、出口数据，以及不同部门消费量（工业、住宅、商业部门）的图表及数据 [110][116][120] LPG产销及库存相关情况 产量及外放量 - 有LPG商品量分布堆积图、液化气月度产量、自用量、商品外放量等图表及数据 [130][131][133] 消费量 - 包含LPG表观消费量、国产C3燃烧消费、烯烃液化气化工消费、丁烷化工消费等数据，以及华南、山东、华东地区LPG产销率图表 [136][139] 仓单及交割 - 呈现了LPG期货持仓总量、主力合约持仓量、仓单数量、当月交割量等数据 [149] 进出口 - 有LPG进口数量合计、出口数量合计、周度到港量、MTBE出口量等数据，以及净出口和净出口增速情况 [150][151][154] 库存及库容率 - 展示了山东、华北、华东、华南地区及全国的LPG港口库存、炼厂库存数据，以及各地区的港口库容率和炼厂库容率图表 [158][160][177] 深加工利润及开工率 - 包含PDH制丙烯、PP、PP粉利润，MTO制丙烯、石脑油制丙烯利润，MTBE开工率、异构醚化和气分醚化利润，烷基化油开工率和利润等数据及图表 [197][201][209] 国贸期货能源化工研究中心介绍 - 团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，在能化板块有多年产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，在主流期货媒体发表文章多次，团队成员获多项交易所优秀/高级分析师等奖项 [218]