报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 尿素仍处于新增产能释放致供应过剩阶段，2026年价格中枢将下移，但受出口政策托底，价格走势政策主导；05合约对应国内需求旺季有涨价预期，但价格上涨后下游抵触，预计短期回调，建议多单离场，节前空仓过节 [3] - 趋势研判尿素震荡偏强运行，UR2605运行区间1650 - 1950，建议1700附近布局多单 [10] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 从投产和产业周期看尿素供应过剩，2026年价格中枢下移，受出口政策托底；上半年农需旺季大概率暂停出口，行情随需求节奏涨跌，下半年靠出口缓解压力 [3] - 05合约对应需求旺季有涨价预期，但价格上涨下游抵触，成交转弱，预计短期回调 [3] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：趋势研判尿素震荡偏强运行，UR2605运行区间1650 - 1950，建议1700附近布局多单 [10] - 基差策略：11、12、01合约单边趋势偏弱，02、03、04、05为强势合约有旺季需求预期 [10] - 月差策略：05上方压力1950元/吨，下方静态支撑1650元/吨，动态波动 [10] - 对冲套利策略：无 [11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：四季度是化肥冬储阶段，12 - 3月是国家性淡季储备集中期，价格低或引发自发性储备；印度NFL发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨 [12] - 利空信息：本周国内尿素日产20.81万吨，下周部分检修装置恢复，部分气头工厂有集中检修预期，日产先窄幅向上后明显下滑，大概率降至20万吨附近；需求端关注储备需求采购节奏和东北复合肥工厂开工变化，预计行情窄幅反弹后僵持，整体震荡，底部区间或抬升 [12] 2.2 下周重要事件关注 - 中国尿素生产企业本周产量131.53万吨，较上期涨3.74万吨，环比涨2.93%；下周预计产量134万吨附近，因暂无企业装置计划停车，5 - 6家停车企业装置可能恢复生产 [13] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：周末国内尿素行情坚挺上扬，涨幅10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1510 - 1630元/吨；第四批尿素出口配额及新一轮印标消息提振，场内情绪偏强，上游拉涨，中下游抵触，短线稳中偏强 [14] - 基差月差结构：05合约升水压缩后，建议5 - 9逢低正套 [15] 3.2 产业套保建议 - 尿素价格区间1650 - 1950，当前波动率27.16%，历史百分位62.1%；甲醇价格区间2250 - 2500，当前波动率20.01%，历史百分位51.2%；聚丙烯价格区间6800 - 7400，当前波动率10.56%，历史百分位42.2% [21] - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，可做空尿素期货锁定利润，做空比例25%，入场区间1800 - 1950；也可买入看跌期权防止大跌，卖出看涨期权降低成本，买入看跌期权比例50%，入场区间15 - 20，卖出看涨期权入场区间45 - 60 [23] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入尿素期货提前锁定成本，买入比例50%，入场区间1650 - 1750；也可卖出看跌期权收取权利金降低成本，若价格下跌可锁定买入价格，卖出比例75%，入场区间20 - 25 [23] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上游利润跟踪 - 展示尿素周度固定床、水煤浆气化、天然气制生产成本季节性及生产利润季节性图表 [25][27] 4.2 上游开工率跟踪 - 展示尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率季节性图表 [31] 4.3 上游库存跟踪 - 展示中国尿素周度企业库存、港口库存、两广库存及尿素库存（港口 + 内地）季节性图表 [33][35] 4.4 下游价格利润跟踪 - 展示复合肥周度产能利用率、库存、山东生产成本、山东生产毛利、河南45%CL市场价、山东45%CL市场价、河南45%S市场价、山东45%S市场价、江苏45%S市场价，三聚氰胺周度产能利用率、产量、江苏市场价、河南市场价、山东市场价、生产毛利（山东），河南市场合成氨日度市场价季节性图表 [37][45][51] 4.5 现货产销追踪 - 展示尿素平均产销、山东产销、河南产销、山西产销、河北产销、华东产销季节性图表 [60][61][62]