行业投资评级 - 优于大市 [1][3][5] 核心观点 - 2026年看多食品饮料板块 建议关注四条主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转机会 [3] - 板块基本面延续分化 排序为白酒 > 食品 > 饮料 [2] - 近期催化因素 包括贵州茅台市场化改革、春节旺季催化、预制菜政策 [3] 细分板块观点总结 白酒 - 春节动销渐起，整体下滑幅度收窄 截至春节前1周，全国范围动销下滑10-15%，预计整体下滑幅度收窄到10%以内，其中茅台动销表现较好，预计增长双位数 [10] - 区域与品牌表现分化 四川、河南、山东下滑幅度较少，安徽、江苏政商务承压明显，茅台飞天增长最快，五粮液在品牌力强势区域需求同比增长，大众价位剑南春、郎酒表现较优 [10] - 投资建议首推贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖 同时建议关注古井贡酒、迎驾贡酒、五粮液、舍得酒业等 [2][10] 啤酒 - 行业库存良性，静待需求回暖 2025年行业库存管理良好，目前库存水平良性，主要龙头估值回落至25倍PE以下 [11] - 餐饮场景复苏有望带动销量与结构双改善 2026年餐饮场景复苏是潜在催化 [11] - 优先推荐燕京啤酒 因其大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强，同时推荐华润啤酒、珠江啤酒 [2][11] 饮料 - 淡季去库为主，春节备货平稳 无糖茶、能量饮料、大包装增长红利延续，年初至今白砂糖、PET成本红利明显 [15] - 龙头目标积极，挤压式扩容下业绩分化加大 东鹏饮料2026年收入抓手充分，成本红利明显 [15] - 持续推荐农夫山泉、东鹏饮料 并建议关注表现较优的茶饮龙头 [2][15] 乳制品 - 春节备货有序推进，优先推荐龙头 2025年以来需求平稳复苏，龙头乳企受益于毛销差扩大及减值缺口缩小，业绩呈现弹性 [14] - 2026年需求预计延续改善，供给端或迎拐点 预计春节后奶价或进一步走低，上半年加速去化，下半年有望迎来供需平衡拐点 [14] - 重点推荐具备估值安全边际的伊利 并关注低温奶景气增长 [2][14] 食品（零食与餐饮供应链） - 零食：优选alpha型个股，关注魔芋零食品类红利 魔芋零食景气度高，龙头卫龙美味、盐津铺子产品创新活力足，竞争优势突出，2026年成长确定性较强 [2][12] - 餐饮供应链：预制菜国标征求意见，行业供给端或将加速出清 国标征求意见稿界定清晰、要求严格（如不添加防腐剂、保质期最长不超过12个月），预计将推高行业门槛，加速中小作坊淘汰，集中度向龙头集中 [13] - 推荐复调龙头颐海国际、基础调味品龙头海天味业、安井食品 并关注千味央厨、立高食品等 [2][13] 行情回顾与数据跟踪 - 本周板块表现强势 食品饮料板块（A股和H股）累计上涨4.48%，其中A股（申万食品饮料指数）上涨4.44%，跑赢沪深300约5.77个百分点，H股（恒生港股通食品饮料）上涨4.99%，跑赢恒生消费指数0.69个百分点 [1] - 涨幅前五个股 分别为皇台酒业（13.50%）、海欣食品（11.90%）、日辰股份（11.36%）、东鹏饮料（10.25%）和麦趣尔（10.25%）[1] - 白酒批价数据 本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五、国窖批价持平 [34] 重点公司更新与推荐组合 - 下周推荐组合 为安井食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖 [3][16] - 安井食品核心看点 包括竞争格局优化与需求复苏共振、增长驱动力层次清晰、产业政策形成有利催化 [17] - 东鹏饮料核心看点 包括特饮收入增长、第二曲线新品表现（如果之茶目标上修至7-8亿元）、渠道数字化及营销能力 [17] - 泸州老窖核心看点 包括高度国窖价格领先战略、38度国窖全国化空间、短期超跌后具备中长期弹性，当前股价对应2026年市盈率15.0倍 [17] - 卫龙美味核心看点 包括魔芋品类快速成长、有序培育新增长极（如海带、豆制品新品），当前股价对应2026年市盈率16倍 [18]