行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 现制饮品外卖补贴持续，预计春节高景气度；同时行业价格战趋缓，竞争格局优化 [2][3] 行业趋势与市场动态 - 千问上线补贴项目，利好现制饮品销售：2月6日，阿里千问App上线30亿元红包补贴项目，第一波活动（2月6日至12日）用户可获得25元无门槛免单卡，可在全国30多万家奶茶店使用 [3] - 外卖补贴加码，预计一季度现制饮品销售保持高景气度：活动上线不到3小时，用户下单奶茶超过100万单；活动上线仅9个小时，活动订单量已超过1000万单 [3] - 行业价格战趋缓，茶饮竞争格局改善：库迪咖啡自2026年2月1日起，大部分产品恢复11.9-16.9元常规售价，部分核心单品涨幅30%-60% [3] - 茶饮门店数量变化：根据窄门餐眼数据，截至2026年1月12日，现制茶饮最新门店数39.9万家，近一年新开9.2万家，净减少3.5万家 [3] 重点公司推荐与估值 - 报告推荐公司：古茗、蜜雪集团、瑞幸咖啡、茶百道、沪上阿姨 [3] - 蜜雪集团 (2097.HK)：收盘价400.00港元，市值1,353亿元人民币；归母净利润预测2025E为59.34亿元，2026E为67.79亿元；对应PE 2025E为23倍，2026E为20倍 [4] - 古茗 (1364.HK)：收盘价30.64港元，市值649亿元人民币；归母净利润预测2025E为22.85亿元，2026E为26.99亿元；对应PE 2025E为28倍，2026E为24倍 [4] - 沪上阿姨 (2589.HK)：收盘价87.60港元，市值82亿元人民币；归母净利润预测2025E为5.56亿元，2026E为6.24亿元；对应PE 2025E为15倍，2026E为13倍 [4] - 茶百道 (2555.HK)：收盘价6.80港元，市值90亿元人民币；归母净利润预测2025E为8.31亿元，2026E为8.68亿元；对应PE 2025E为11倍，2026E为10倍 [4] - 瑞幸咖啡 (LKNCY.OO)：收盘价37.44美元，市值738亿元人民币；归母净利润预测2025E为38.53亿元，2026E为47.13亿元；对应PE 2025E为19倍，2026E为16倍 [4]