行业投资评级 - 评级：增持 [4] 核心观点 - 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手 [2] - 关注企稳后的布局机会 [1] 行业及市场表现 - 上周（2月6日当周）SW有色金属指数下跌8.51% [14][17] - 上周SW有色金属表现弱于大盘指数（深证成指跌2.11%，上证综指跌1.27%，沪深300跌1.33%）[17] - 子板块中，上周金属新材料表现最好（跌3.59%），工业金属表现最差（跌17.38%）[19] 贵金属 - 黄金：上周价格巨震，SHFE黄金下跌8.92%至1090.12元/克，COMEX黄金上涨5.13%至4988.60美元/盎司，伦敦金现上涨1.46%至4966.61美元/盎司 [8][26] - 价格调整主因：美国科技股回调、财长强美元表态及美联储缩表预期导致市场风险偏好下行，叠加前期交易拥挤 [5] - 支撑因素：1月中国央行继续购金，黄金储备增至7419万盎司（连续15个月增持），以及2025年黄金ETF持仓份额上升 [5][8] - 库存：COMEX金库存较前周减少10.73吨至1003吨，SHFE金库存增加1.02吨至104吨 [8][27] - 持仓：COMEX金非商业净多头持仓减少3.98万张，SPDR黄金持仓量减少34.93万盎司 [8][57] - 白银：上周价格巨震，SHFE白银暴跌37.17%至18799元/千克，COMEX白银下跌1.28%至77.53美元/盎司，伦敦银现下跌8.77%至77.78美元/盎司 [9][26] - 库存：COMEX银库存较前周大幅减少322.49吨至11184吨，SHFE银库存减少105.17吨至350吨 [9][27] - 持仓：COMEX银非商业净多头持仓增加0.22万张，SLV白银持仓量增加2146.81万盎司 [9][61] - 需求展望：随着经济企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银工业需求 [9] 工业金属 - 铜： - 价格：上周SHFE铜下跌3.45%至100100元/吨，LME铜下跌1.24%至12994.0美元/吨 [10][24] - 宏观压力：特朗普提名鹰派人士任美联储主席，强化缩表与强美元预期，铜价承压 [5] - 支撑因素：国内研究建立“铜精矿战略储备”，收储重心向上游延伸；AI算力基建驱动电网改造，提供刚性需求 [5] - 供给扰动：英美资源因矿石品位下降，显著下调2026-2027年产量目标 [10] - 需求与库存：上周精铜杆开工率69.07%，环比下降0.47个百分点；全球显性库存合计114.34万吨，较前周增加0.40万吨 [10][25] - 铝： - 价格：上周SHFE铝下跌5.07%至23315元/吨，LME铝下跌1.88%至3085.0美元/吨 [10][24] - 宏观多空交织：美国1月ISM服务业PMI重回扩张区间，但ADP就业人数低于预期 [5] - 基本面：受春节假期及铝价高位影响，需求走弱，铝加工综合开工率环比下滑1.5个百分点至57.9% [5][10] - 库存：进入淡季社会库存累库趋势不改，SMM社会铝锭库存83.6万吨，周增1.9万吨 [10] - 盈利：吨铝盈利约6902.34元 [10] - 锡： - 价格：上周SHFE锡暴跌12.71%至357000元/吨，LME锡下跌10.08%至46718美元/吨 [24] - 下跌原因：受海外宏观压制及资金减持影响 [5] - 供需变化：印尼交易所锡锭成交活跃，叠加缅甸复产推进，供应或边际宽松；锡价下跌触发下游补库，需求边际增加，价格下方有支撑 [5] 能源金属 - 碳酸锂： - 需求旺盛：上周碳酸锂连续4周去库，在产量上升背景下需求保持旺盛 [5][11] - 需求前置预期：因电池产品出口退税额将下调，预期电池需求或将前置 [5] - 供给扰动：江西重要矿山复产存在扰动，市场对其能否如期复产有分歧 [5][11] - 钴： - 市场状况：上游原料偏紧报价偏高，下游采买谨慎 [5][11] - 产业趋势：钴业公司多向电新下游延伸，构建钴-镍-前驱体-三元一体化成本优势 [5] 稀土与战略金属 - 稀土： - 价格：上周氧化镨钕价格上涨1.20%至75.75万元/吨；氧化镝价格下跌0.36%至140.0万元/吨；氧化铽价格上涨0.82%至617.5万元/吨 [11][100] - 供需格局：轻稀土供需维持偏紧，节前补库需求支撑价格；重稀土价格小幅震荡 [5][11] - 产量：2026年1月氧化镨钕产量8610吨，环比上升9.07%，同比上升16.27% [100] - 盈利：2月6日镨钕金属单吨净利润为4263元/吨，环比上升2907元/吨 [100] - 战略金属： - 钨：市场强势，龙头企业2月长单报价大幅调涨，全产业链价格系统性上移，主因矿端配额偏紧与政策管制，现货紧俏格局短期难解 [5] - 铀：1月天然铀长协价格创十年来新高，供给刚性及核电发展带来长期供需缺口，铀价有望继续上行 [5] 宏观数据跟踪 - 美国：12月CPI同比+2.7%，9月PCE同比+2.79%；1月ISM服务业PMI为52.6，重回扩张区间；12月新增非农就业人口5万人，失业率4.40%；联邦基金目标利率3.8%，10年期国债实际利率4.22%；美元指数上升至97.61 [29][31][37][39][49] - 中国：12月CPI同比+0.8%，PPI同比-1.9%；12月M1同比+3.8%，M2同比+8.5%；12月工业增加值同比+5.2%，利润总额同比+5.3%；1月制造业PMI为49.3%，环比下降0.80个百分点；1月OMO投放10055亿元，1年期LPR为3% [29][33][35][38][42][46][47] 相关上市公司 - 贵金属：推荐中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [5] - 铜：推荐紫金矿业；相关标的洛阳钼业、金诚信、西部矿业 [5] - 铝：推荐云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的中国宏桥、神火股份 [5] - 锡：推荐锡业股份；相关标的兴业银锡、华锡有色、新金路 [5] - 能源金属：碳酸锂推荐藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能；相关标的雅化集团、西藏矿业；钴推荐华友钴业；相关标的格林美 [5] - 稀土：推荐中稀有色、金力永磁；相关标的北方稀土 [5] - 战略金属：钨推荐厦门钨业；相关标的佳鑫国际资源、中钨高新、章源钨业；铀推荐中国铀业 [5]