报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着美联储主席提名与美大型科技公司财报公布，海外政策宽松与AI扩张叙事反复，市场风险偏好回落，央行重启14天期逆回购，资金面均衡偏松，本周债市震荡走强，期债普涨 [6] - 后续债市有望迎增量资金，10Y国债收益率下破1.8%概率上升，但短期内政策利率调降预期不强，短端收益率下行空间受限，且国内核心城市二手房成交与价格企稳，春节后重要会议临近，债市情绪趋于谨慎 [6] - 阶段性risk off不意味着宏观叙事逆转，风险资产去杠杆不意味着走势反转，债市作用更多体现在对冲预期差 [6][10] - 操作上，单边建议TL多单部分止盈后轻仓持有；套利方面，关注做多T合约跨期价差和利用期债做空新老券利差交易 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 市场风偏有所回落 - 美联储主席提名与美大型科技公司财报公布，海外政策宽松与AI扩张叙事反复，全球风险资产价格波动加剧并传导至国内，风险偏好回落利好债市 [16] - 财政宽松与AI扩张叙事未逆转，中短期债市作用体现在对冲预期差 [10] 资金平稳跨节可期 - 下周政府债券发行缴款放量，春节临近，跨节资金价格预计收敛，但央行呵护流动性，资金价格波动幅度有限 [18] - 本周央行重启14天期逆回购，资金面均衡偏松，截至周五收盘，DR001、DR007分别为1.2750%、1.4613%，隔夜、7天期非银资金利差分别为8.55bp、6.75bp，股份制银行1Y同业存单发行利率下破1.6%，周五回落至1.58%附近 [23] 部分城市二手房市场回暖 - 近期部分核心城市二手房市场边际企稳，1月中旬以来一线城市二手房挂牌价格指数环比连续三周上行，可能因局部收储政策提振情绪和市场自身企稳需求，但回暖持续性待察 [25][31] 期债盘面估值不高 - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.3104%、1.4461%、1.3764%、1.3644%，期债盘面估值多数时间中性略偏低 [36] 主力合约移仓进度 - 本周主力合约移仓加速但仍慢于历史同期，截至周五收盘，TS、TF、T、TL合约移仓进度分别为22.0%、34.7%、24.6%、35.3% [37] 期货前十席位净持仓 - 本周期货价格上行，前十席位多头净持仓占比回落，截至周五收盘，TS、TF、T、TL前十席位净持仓占比分别为 -21.38%、 -6.99%、 -4.58%、 -3.30% [44] - 主力合约估值不高、移仓慢、前十席位空头持仓占优且降息预期未显著上升，后续跨期价差有阶段性走强可能 [44] 超长债新老券利差 - 本周30Y新老券利差先阔后窄，截至周五收盘，TL当季、下季合约CTD券与活跃券利差分别为7.71bp、7.10bp，利差偏高，可关注利用期债做空超长债新老券利差交易 [47] - 做空利差是温和看多债市头寸，利差显著收窄需等政府债券供给等利空因素证伪，TL下季合约可能更适合套利头寸 [47] 策略推荐 - 单边：TL多单部分止盈后轻仓持有 [7][8] - 套利：关注做多T合约跨期价差和利用期债做空新老券利差交易 [7][8] 相关数据追踪 国债期货合约间价差 - 展示TS、TF、T、TL合约间价差数据 [52] 成交与持仓量 - 展示TS、TF、T、TL合约成交与持仓量数据 [55] 现券收益率与利差 - 展示国债现券收益率曲线、期限利差、国债与地方债利差、10Y国债与国开债利差等数据 [58] 美国国债收益率与汇率 - 展示美国10年期国债收益率、中美10年期国债利差、美元指数、美元兑人民币离岸价等数据 [61]