报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析 预计国债期货有压力需谨慎 股指波动中枢将上移可持多单 贵金属市场波动大应离场观望 螺纹、热卷等品种给出不同投资策略建议 [5][8][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨 30 年期主力合约涨 0.42%报 112.570 元等 资金面 Shibor 短端品种集体下行 我国外汇储备余额连增 6 个月 黄金储备连增 15 个月 预计国债期货有压力 保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 证监会发布相关监管指引 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低 不过国内资产估值低有修复空间 中国经济有韧性 市场情绪升温 增量资金入场 预计股指波动中枢上移 前期多单可持有 春节将至需控风险可降仓位 [7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约跌幅 -1.41% 白银主力合约跌幅 -7.19% 美国 2 月消费者信心指数初值等数据有变化 全球贸易金融环境复杂 利好黄金配置和避险价值 各国央行购金支撑黄金 但近期贵金属上涨投机情绪升温 预计市场波动放大 多单离场观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡 中期成材价格由供需主导 需求端房地产下行 市场进入淡季 供应端产能过剩 螺纹钢周产量回升 库存高于去年同期 热卷与螺纹钢走势相似 技术面钢材期货短期或弱势震荡 投资者可关注回调做多机会 轻仓参与 [12][13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅下跌 产业逻辑上全国铁水日产量低 铁矿石需求低位 供应端 2025 年进口量同比增 1.8% 国产原矿产量低于 2024 年 港口库存处于近五年同期最高 市场供需格局偏弱 技术面短期或震荡 投资者可关注回调做多机会 轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 焦煤产地煤矿生产正常 春节临近后期供应将降 出货压力小 需求端下游按需采购 中间环节谨慎 焦炭现货采购价格首轮上调落地 供应平稳 需求偏弱 技术面中期或震荡 投资者可关注低位买入机会 轻仓参与 [17][18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.48% 硅铁主力合约收跌 0.53% 加蓬锰矿发运量回升 澳矿供应恢复 港口锰矿库存增加 报价企稳 主产区电价等成本低位窄幅波动 样本建材钢厂螺纹钢产量低 锰硅、硅铁产量为近 5 年同期偏低水平 供应宽松推动库存累升 26 年以来铁合金产量低 需求弱 过剩压力延续 成本低位下行受限 可关注低位区间多头机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行 收于均线组上方 2 月 3 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸 美国能源企业活跃油气钻机数连续三周增加 美国对伊朗石油贸易相关实体等制裁 美伊在马斯喀特间接谈判 预计美国与伊朗谈判困难 地缘政治矛盾利多原油 资金看多 原油反弹有望延续 主力合约关注做多机会 [21][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行 收于均线组上方 新加坡燃料油现货市场有交易 日本燃料油库存有变化 预计新加坡燃料油供应趋紧 成本端原油反弹带动燃料油 上方有空间 主力合约关注做多机会 [25][26][27] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘多数走跌 余姚市场 LLDPE 价格下跌 春节将至下游工厂放假 市场需求缩减 部分供应商积极出货 节前谨慎操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 0.54% 山东主流价格持稳 基差持稳 关注元宵节后物流与基建复工及轮胎企业库存去化 原料端价格回升 供应端产能利用率高位 部分装置重启或提负荷 需求端全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率下降 个别企业提前放假 库存环比下降但仍处中高位 总结为偏强震荡 [30][31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.83% 20 号胶主力收跌 0.76% 上海现货价格下调 基差持稳 宏观黑天鹅事件致金银暴跌影响橡胶板块 节前控仓位 供应端泰国北部和东北部、越南进入割胶尾声或停割 需求端节前淡季 半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率下降 库存端青岛地区天胶库存增加 观点为震荡走势 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 2.18% 现货价格下调 基差持稳 价格和库存去化关键看春节后需求恢复 供应端行业开工率高位 需求端下游企业开工率下滑 备货意愿弱 成本利润端外采电石法企业亏损 氯碱一体化利润不佳 成本支撑价格 华东地区现货价格稳定 国内 PVC 社会库存增加 观点为偏强震荡 [34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.17% 山东临沂持稳 基差基本持稳 关注印度招标、国内政策及节后需求恢复 供应端国内平均日产量高位 行业开工率约 85.26% 需求端复合肥工厂开工率下降 板材企业停车 工业需求萎缩 成本利润端无烟煤价格稳定 部分煤矿停产 报价坚挺 国内尿素企业总库存下降 观点为震荡偏强 [36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨 0.22% PXN 价差下滑 短流程利润修复 PX - MX 价差调整 供需方面 PX 负荷回升 部分企业装置重启或降负 成本端原油价格震荡调整 短期 PX 或震荡调整 谨慎参与 警惕原油波动 关注宏观政策和基本面 [37] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌 0.19% 供应端部分装置恢复或停车 负荷为 77.6% 环比增加 1% 需求端春节临近聚酯装置变动频繁 负荷降至 84.7% 环比下滑 2% 1 - 2 月聚酯检修量合计 1602 万吨 江浙终端开工率低 原料备货弱 织造端销售停止 效益方面加工费调整至 410 元/吨 短期 PTA 加工费上升空间有限 库存低位 供应变化不大 需求进入放假模式 成本支撑有限 或震荡运行 1 - 2 月预计小幅累库 谨慎操作 关注油价 [38][39] 乙二醇 - 与 PTA 情况相同 短期或震荡运行 1 - 2 月预计小幅累库 谨慎操作 关注油价 [40] 短纤 - 上一交易日短纤 2604 主力合约下跌 0.24% 供应方面装置负荷 77.7% 环比下滑 7.6% 需求方面江浙终端开工大幅下滑 下游各环节负荷降低 工厂备货情况不同 坯布价格稳定进入放假模式 春节临近短纤供应收缩 终端备货减少 织机负荷低 库存低位有支撑 短期交易成本端逻辑 成本支撑减弱 跟随原料价格 谨慎观望 关注成本和下游备货 [41][42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约下跌 0.13% 加工费回升至 590 元/吨 供应方面工厂负荷下滑至 66.1% 环比下滑 0.3% 一季度检修计划新增影响量约 200 万吨 预计 2 月中下旬负荷最低 需求端 12 月以来下游软饮料消费回升 1 - 12 月聚酯瓶片出口总量同比增长 10% 12 月出口量环比增加 10.5% 近期瓶片负荷略降 春节前后减停产 供应缩量 出口增速提高 主要逻辑在成本端 预计跟随成本运行 节前谨慎参与 关注检修装置兑现 [43] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1190 元/吨 跌幅 1.82% 基本面宽松 上周国内纯碱产量环比减少 1.12% 同比增加 6.58% 库存窄幅累库 下游玻璃厂商按需采购 浮法日熔量稳定 光伏日熔量下降 装置运行稳定 供应高位 轻碱和重碱价格有变化 基本面淡季 受能源系情绪带动 缺乏实质支撑 谨慎对待 [44][45] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1072 元/吨 跌幅 1.83% 基本面宽松 上周在产产线减少 厂内和贸易商库存增加 国内浮法玻璃市场刚需缩量 价格偏稳 部分区域受出口订单支撑 出货尚可 浮法厂降库存 调整意向弱 市场基调宽松 厂商库存向贸易商转移 节后货源释放有压力 短期受能源系带动震荡偏强 持续性一般 注意回归基本面风险 预计节前震荡 [46] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 收盘于 1862 元/吨 跌幅 4.17% 供给高位 上周样本企业产量增加 库存受交割仓单出货带动环比稍好 但仍处历史同期高位 节前下游按需采购 接货高价碱意愿小 报价方面 32 碱周均价下降 山东区域液碱库存高 部分低价换量 华东液碱趋弱 亏损加剧 02 合约终止交易 其余合约回归基本面 季节性高产、低需求、高库存 能源系震荡 成本预期抬升 盘面博弈加剧 中下游基本面未改善 谨慎对待 [48][49] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5234 元/吨 跌幅 1.06% 库存延续累库 上周中国纸浆主流港口样本库存量增加 基差震荡 国内供应小幅增量 下游分化 生活用纸消费稍好 其余品类清淡 纸厂采购情绪一般 市场运行积极性低 进口浆现货含税均价下降 港口库存累积 终端需求停滞 节前资金回笼 部分持货商让价出货 预计节前盘面起伏有限 [50][51] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约跌 2.78% 至 132920 元/吨 上周价格回吐涨幅 国内江西复产时间不确定 矿端紧平衡 碳酸锂周度产量下滑 消费端下游备库接近尾声 储能板块表现好 动力电池需求改善 社会库存去化 脱离绝对高位 供需错配支撑价格 外部地缘冲突突显锂资源重要性 下方支撑强 短期内波动或加大 注意控风险 [52] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 101490 元/吨 涨幅 1.49% 宏观上美联储主席提名等影响美元和大宗商品配置 资本市场风险偏好降温 美国小非农数据不及预期 关注非农数据 基本面春节临近终端和加工端备货完成 现货交投淡 冶炼端产量高位 国内和全球电解铜库存累库 市场情绪回落 基本面转弱 节前铜价或弱势调整 [53][54][55] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 23585 元/吨 涨幅 0.98% 氧化铝主力合约收于 2775 元/吨 跌幅 1.84% 氧化铝成本支撑弱 产能环比下降 供需过剩 国内电解铝产量变动小 春节企业停产 铝锭和铝棒累库幅度提升 全球电解铝显性库存累增但仍低 对氧化铝偏空看待 产量降幅明显时价格或阶段性偏强 本月电解铝基本面偏空 投机资金离场 铝价或承压运行 [56][57] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 24595 元/吨 涨幅 0.43% 锌市场供需双弱 供应环比收紧 需求开工率降至年内低点 季节性累库延迟 表明需求有韧性 上周精炼锌社会库存增加 市场情绪降温 锌锭累库 锌价进入调整期 观点为震荡调整 [58][59] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16535 元/吨 跌幅 0.12% 供给端结构性收紧 但多数原生铅和部分再生铅企业春节生产 节后供给宽松 需求端平淡 铅价下行成交仍乏力 上周原生铅社会库存增加 市场供需双弱 原生铅社库累增 再生铅成本支撑减弱 观点为偏弱震荡 [60][61] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨 1.69% 至 366450 元/吨 刚果金军事冲突影响矿端 弱美元修复令资产价格下调 佤邦炸药审批完成 预计产出增加 国内加工费修复 精炼锡产量企稳 印尼精炼锡恢复 供应偏紧缓和 需求端传统领域承压 新兴领域支撑 整体需求有韧性 供需偏紧下库存去化 锡价有支撑 美国政策不确定性大 交易情绪受影响 短期内波动加剧 注意控风险 [62] 镍 - 上一交易日沪镍主力合约涨 0.87% 至 133750 元/吨 印尼 2026 年镍矿配额下调 成本中枢抬升 政策风险增加 基本面镍矿价格趋稳 印尼打击非法矿山 菲律宾雨季影响生产 矿价有支撑 不锈钢压力传导 下游镍铁厂亏损 部分停产检修 不锈钢进入消费淡季 终端地产消费疲软 镍铁成交冷清 钢厂压价 现实消费不乐观 上方压力大 精炼镍现货交投弱 库存国内大致持稳 仍处高位 一级镍过剩 关注印尼政策 [63][64] 豆油、豆粕 - 马棕五周来首次周线下滑 受竞争市场食用油价格疲软打压 市场预期马来西亚 1 月底棕榈油库存下降 毛棕榈油产量下降 出口环比增长 国内 12 月棕榈油进口量下滑 棕榈油去库 库存处于近 7 年同期中间水平 12 月全国餐饮收入同比增长 2.2% 现货方面广东棕榈油价格下跌 策略上可关注回调后做多机会 [65][66] 棕榈油 - 加菜籽下跌 加拿大油菜籽库存同比增加 美国发布清洁燃料生产税收抵免指导意见 中国同意降低加拿大油菜籽综合关税 12 月菜籽、菜油、菜粕进口量有变化 中国菜粕和菜油去库 库存分别处于近 7 年同期次高和中间水平 现货方面广西菜粕和菜油价格持稳 策略上暂时观望 [67][68][69] 菜粕、菜油 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.18% 豆油主连收跌 44% 现货方面连云港豆粕持平 张家港一级豆油下跌 隔夜美豆主连收涨 0.22% 2 月 6 日当周主要油厂大豆压榨量增加 样本油厂豆粕库存增加 豆油库存减少 2025 年 12 月餐饮收入同比增长 2.20% 食用油消费回暖偏弱 豆粕消费方面生猪、蛋鸡存栏有变化 国内大豆进口放缓 油厂榨利低位 大豆供应宽松 巴西大豆到岸价回落 成本支撑下修 预期美豆成本下方空间受限 豆粕需求温和增长 可关注低位成本支撑区间多头机会 豆油需求好转 出口放量 库存压力稍减 价格脱离低位成本区间后观望 [70][71] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡 内外价差大 向上空间不大 隔夜外盘棉花下跌 受美元走强和关税问题扰动 关注本周供需报告 美国农业部 1 月供需报告显示全球棉花产量和期末库存预估有变化 中国棉花信息网 1 月报告显示全国总产上调 新疆棉花产业政策将压减播种面积 国内商业和工业库存同比增加 商业库存累库幅度低 注册仓单加有效预报总量增加 2025 年 12 月我国进口棉花增加 有放量趋势 综合来看 USDA1 月报告利好长期市场 短期受美元和关税影响 国内丰产但累库不及预期 新疆植棉面积调减 供给预期偏紧 纺织厂产能增加 需求有韧性 预计中长期棉价偏强 短期内外价差高 内盘有压力 节前观望 [72][73][74] 白糖 - 上一日郑糖减仓反弹 隔夜外盘原糖下跌 因全球增产预期强 缺乏向上驱动 印度 2