报告行业投资评级 - 震荡，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格企稳，盘面价格震荡下跌，供给端检修减少产量上升但产能利用率微降，需求端氧化铝开工下滑、非铝需求疲软，库存偏空，基差中性，利润偏空，估值偏多，宏观政策暂无明显影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，周度国内烧碱产量环比涨0.3万吨至85万吨，样本企业产能平均利用率87.4%，较上周环比-0.3%，分区域看华北、华中、华东氯碱负荷下降，西南四川部分负荷提升，山东周度产能利用率91.1%，环比-0.4% [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率88.43%与上周持平，江浙地区综合开机率27.91%，环比上期-22.74%，2025年12月中国液碱出口量309638.3吨，同比2.4%，环比69.3%，1 - 12月累计出口量3429614.7吨，同比+31.6% [3] - 库存方面，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存47.14万吨(湿吨)，环比下调9.41%，同比上调2.97%，本周全国液碱样本企业库容比27.47%，环比下调2.56%，华北、华东、华南库容比环比下跌，西北、华中、东北、西南库容比环比上涨，华中地区样本仓库库存较上期减少8.33%，华东地区样本仓库库存较上期增加8.47% [3] - 基差方面，当前主力合约基差在 - 18附近，盘面价格升水 [3] - 利润方面，本周期内原辅料成本下行，能源成本持平，烧碱理论生产成本小幅减少，烧碱价格下行维持，液氯周均价下降，氯碱利润整体下行，本周山东液氯市场价格下调，区域内液氯均价调整为150元/吨 [3] - 估值方面，现货价格低位，盘面绝对价格偏低，主力合约小幅升水 [3] - 宏观政策方面，暂无 [3] - 投资观点为短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] - 交易策略方面，单边暂无，套利暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动、全球经济衰退 [3] 主要周度数据变动回顾 - 期货价格最新1862.0元/吨，上周1975.0元/吨，涨跌（幅） - 5.72% [5] - 中国产量最新86万吨，上周86万吨，涨跌（幅）0.12% [5] - 山东32碱价格最新1843.75元/吨，上周2000.00元/吨，涨跌（幅） - 7.81% [5] - 山东50碱价格最新1010.00元/吨，上周1010.00元/吨，涨跌（幅）0.00% [5] - 江苏32碱价格最新800.00元/吨，上周800.00元/吨，涨跌（幅）0.00% [5] - 江苏48碱价格最新1600.00元/吨，上周1600.00元/吨，涨跌（幅）0.00% [5] - 内蒙99碱价格最新2600元/吨，上周2600元/吨，涨跌（幅）0.00% [5] - 新疆99碱价格最新2400元/吨，上周2400元/吨，涨跌（幅）0.00% [5] - 下游采购价最新740元/吨，上周750元/吨，涨跌（幅） - 1.33% [5] - 基差最新 - 18.25元/吨，上周25.00元/吨，涨跌（幅） - 173.00% [5] - 近月 - 连1价差最新118元/吨，上周 - 28元/吨，涨跌（幅） - 521.43% [5] - 主力 - 次主力价差最新 - 225元/吨，上周 - 226元/吨，涨跌（幅） - 0.44% [5] - 近月 - 主力价差最新118元/吨，上周 - 28元/吨，涨跌（幅） - 521.43% [5] - 32 - 50价差最新176.25元/吨，上周176.25元/吨，涨跌（幅）0.00% [5] - 品种价差50 - 99最新1630.00元/吨，上周1030.00元/吨，涨跌（幅）58.25% [5] - 纯碱 - 液碱价差最新146.88元/吨，上周 - 209.38元/吨，涨跌（幅） - 170.15% [5] - 外贸 - 内贸价差最新134.9335元/吨，上周172.524元/吨，涨跌（幅） - 21.79% [5] - 山东氯碱利润最新 - 178.5913993元/吨，上周 - 109.343612元/吨，涨跌（幅）63.33% [5] - 西北氯碱利润最新468.05元/吨，上周498.65元/吨，涨跌（幅） - 6.14% [5] - 液碱库存最新47.14万吨，上周52.0万吨，涨跌（幅） - 9.40% [5] - 片碱库存最新2.71万吨，上周2.79万吨，涨跌（幅） - 2.87% [5] - 山东库存最新56600吨，上周50600吨，涨跌（幅）11.86% [5] - 仓单最新895手，上周80手，涨跌（幅）1018.75% [5] - 山东氧化铝开工最新87.64%，上周86.41%，涨跌（幅）1.42% [5] - 氧化铝开工最新84.06%，上周84.77%，涨跌（幅） - 0.84% [5] - 粘胶短纤开工最新88.43%，上周88.43%，涨跌（幅）0.00% [5] - 化机浆开工最新91%，上周90.1%，涨跌（幅）1.00% [5] - 印染开机率最新27.91%，上周50.65%，涨跌（幅） - 44.90% [5] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货企稳，期货震荡偏弱，盘面价格震荡下跌 [7] - 供给端液氯下跌，氯碱综合利润亏损，检修较少，企业降负荷情况较少，总体供应偏高 [7] - 需求端处于季节性淡季，下游刚需采购，贸易商囤货积极性较弱，出口成交一般，山东地区面临较大累库压力，现货价格仍有下降压力，当下交易围绕成本进行博弈，液氯波动较大，导致烧碱价格易反复，向下空间有限，向上面临仓单压制，建议投资者保持观望 [7] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭价格企稳，电力价格区间震荡 [33] - 上游产量方面，开工持稳高位，库存去库 [36] - 主产区产量方面，华北检修减少，产量上涨 [39] - 氯碱综合利润有所下降 [40] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [43] - 氧化铝方面，开工修复，库存累库，供求平衡修复，港口铝土矿库存累库，利润较差但尚未大幅减产，铝土矿流入国内供应过剩，工厂铝土矿库存大幅增加 [55][65] - 非铝需求方面，开工持稳但不及去年同期，迎来季节性淡季，开工下滑，印染市场开工偏弱，行情恢复乏力 [66][67] - 液氯下游方面，开工率反弹 [74]