行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 2026年看多食品饮料板块，建议关注四条主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转机会 [3] - 品类基本面延续分化，排序为白酒 > 食品 > 饮料 [2] - 板块热点及近期催化包括贵州茅台市场化改革、春节旺季催化、预制菜政策 [3] 细分板块观点总结 白酒 - 春节动销渐起，截至春节前1周，全国范围动销下滑10-15%左右，其中礼赠节奏较快，整体下滑幅度预计收窄到10%- [10] - 分品牌看，茅台整体预计增长双位数，其中飞天增长最快；五粮液在自身品牌力强势区域消费者需求同比增长；大众价位剑南春、郎酒表现较优 [10] - 投资首推贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，也建议关注古井贡酒/迎驾贡酒/五粮液/舍得酒业等 [2][10] 啤酒 - 行业库存良性，静待需求回暖，预计后续板块对政策发力、需求回暖的感知较快 [2][11] - 2026年餐饮场景复苏将有助于带动啤酒销量、产品结构双线边际改善 [11] - 优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒 [2][11] 饮料 - 淡季去库为主，春节备货平稳，龙头目标积极，无糖茶、能量饮料、大包装的增长红利依然存在 [2][15] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，关注今年表现较优的茶饮龙头 [2][15] - 东鹏饮料2026年收入抓手充分，且pet、白糖等成本红利明显 [15] 乳制品 - 春节备货有序推进，优先推荐龙头 [2][14] - 重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利，关注低温奶景气增长 [2][14] - 2026年需求预计延续改善，供给端预计春节后奶价或进一步走低，上半年或将加速去化，下半年有望迎来供需平衡拐点 [14] 零食 - 优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透 [2][12] - 魔芋零食景气度仍高，龙头卫龙美味、盐津铺子的产品创新活力较足，有助于打开品类天花板，2026年成长确定性较强 [2][12] - 建议重点关注量贩零食龙头万辰集团 [12] 餐饮供应链 - 预制菜国标公开征求意见，行业供给端或将加速出清 [1][13] - 国标征求意见或将推高行业技术门槛与履约成本，合规性低、产能低效的中小作坊将被加速淘汰，行业集中度有望向龙头集中 [13] - 推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨 [2][13] 重点公司基本面更新与推荐组合 - 下周推荐组合为安井食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖 [3][16] - 安井食品：经营改善确定性强，增长驱动力层次清晰，产业政策形成有利催化。预计2025-2027年营业总收入为157.6/170.1/182.5亿元 [17] - 东鹏饮料：2025H1特饮收入同比增长22%，全年预计20%左右。第二曲线新品如“补水啦”维持高增。预计2025/26/27年收入为209/259/310亿元，净利润为46/58/71亿元 [17] - 泸州老窖：高度国窖价格领先，38度国窖全国化空间较好。预计2025-2027年收入为272.2/280.7/311.1亿元，归母净利润为113.4/118.3/132.8亿元 [17] - 卫龙美味：魔芋品类仍在快速成长期，有序培育新增长极。预计2025/2026年营业收入为75.3/90.6亿元，归母净利为14.7/18.0亿元 [18] 行情与数据回顾 - 本周（26年第6周）食品饮料板块（A股和H股）累计上涨4.48% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨4.44%，跑赢沪深300约5.77个百分点；H股食品饮料上涨4.99%，跑赢恒生消费指数0.69个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五分别为：皇台酒业(13.50%)、海欣食品(11.90%)、日辰股份(11.36%)、东鹏饮料(10.25%)和麦趣尔(10.25%) [1] - 本周推荐组合（安井食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖）平均涨幅3.97%，跑输食品饮料（申万）0.48个百分点 [16] - 白酒批价方面，本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五、国窖批价持平 [34]