报告公司投资评级 - 快手科技 (1024 HK) 评级为 买入，目标价 80.0 港元 [6][7][8] - 文远知行 (WRD US / 800 HK) 评级为 买入，目标价分别为 13.00 美元 与 34.00 港元 [9][11][12] 快手科技核心观点 - 预计2025年第四季度业绩符合市场预期，总收入将同比增长 10%，经调整净利润将达到 54 亿元人民币 [6][8] - 尽管核心业务面临激烈竞争和更严格的税务审查带来的短期压力，但公司对AI（可灵AI）的坚定执行及与核心生态的融合，将释放长期商业化潜力 [6][8] - 可灵AI通过集成模型能力、丰富的定制化功能、用户友好界面、以货币化为核心的竞争性分层定价、成本效益及全球本地化运营，巩固了其竞争优势，这是评级上调至买入的主要依据 [7][8] 文远知行核心观点 - 预计2025年第四季度收入环比增长 超过70%，达到 29-30 亿元人民币，全年收入预计为 66-67 亿元人民币，高于此前预期，毛利率预计保持在 30% 以上，但2025年非GAAP净亏损预计为 11-12 亿元人民币 [9][12] - 公司计划到2026年底将Robotaxi车队规模扩大一倍至 超过2000辆（若政策支持有望达 3000辆），中国市场（重点广州、北京）将贡献 50%-60% 的增量，海外以中东为重点，依托与Uber的合作计划部署至少 1200辆 Robotaxi（其中 50%-60% 在2026年完成） [10][12] - 基于测试车队商业化进程的考虑，将2026-2027年收入预测下调至 10.8亿 和 17.8亿 人民币，当前股价对应2026年市销率 16倍、2027年 9倍，显著低于同业，且公司拥有 10亿美元 净现金，占当前市值的 40%，维持买入评级基于其扎实的基本面、已验证的海外执行能力及清晰的海外盈利路径，同时Waymo潜在的IPO可能带动板块估值重估 [11][12][14] 市场与宏观数据摘要 - 主要股指表现：恒生指数收于 26,560 点，年初至今上涨 3.6%；标普500收于 6,932 点，年初至今上涨 1.3%；日经225收于 54,254 点，年初至今上涨 7.8% [2] - 大宗商品价格：黄金报 4,964 美元/盎司，年初至今上涨 14.9%；布伦特原油报 68 美元/桶，年初至今上涨 12.5%；铜报 12,994 美元/吨，年初至今上涨 4.6% [3] - 关键宏观数据：中国2月M2货币供应同比增长 8.5%，高于预期的 8.3%；美国2月CPI同比增长 2.7%，高于预期的 2.5%；核心CPI同比增长 2.6%，高于预期的 2.5% [4]