报告投资评级 * 报告未明确给出对保险资产管理行业的整体投资评级 [3][4] 报告核心观点 * 2025年保险资管创新型产品整体规模与数量“双降”，但结构分化加速，股权投资计划逆势增长 [4][6][7] * 债权投资计划作为核心品种持续下行，区域向华东集聚，行业高度聚焦交通运输等基础设施 [6][7][9][14] * 资产支持计划规模小幅下滑，消费金融及小微贷款类资产为主要基础资产类型 [6][17][20] * 保险资管机构应紧扣政策导向，可深化布局基础设施REITs、绿色能源、科技创新等领域，以优化资产配置并提升社会效益 [4][6][32][40] 产品运行分析总结 * 整体情况：2025年保险资管创新型产品登记数量同比减少89只至410只，登记规模同比下降21.30%至8,729.56亿元 [7] * 债权投资计划： * 登记数量285只，同比减少90只（降幅24.00%），登记规模同比下降28.46%至4,419.05亿元 [9] * 区域投向高度集中于华东地区，规模占比达47.75%，其中浙江省占比最高，为14.81% [11] * 行业投向以基础设施为主，规模占比超90%，其中交通运输行业占比达49.24% [14][15] * 商业、办公不动产投向占比持续下滑，2025年降至7.45% [15] * 资产支持计划： * 登记规模3,625.13亿元，同比下降13.42%，登记数量96只，同比减少7只 [17] * 基础资产以消费金融及小微贷款为主，2025年规模占比超过80% [20] * 基础资产类型持续丰富，2025年新增收费收益权及商业房地产抵押贷款支持证券项目 [20][24] * 股权投资计划与保险私募基金： * 股权投资计划逆势增长，2025年登记22只，同比增加10只，登记规模335.32亿元，同比增长12.52% [25] * 投资方向聚焦新基建、绿色能源、科技创新等国家战略领域 [25] * 保险私募基金登记7只，同比减少2只，登记规模350.06亿元，同比下降18.61% [25] 机构运行分析总结 * 债权投资计划：华泰资产和国寿投资在登记规模上领先，均超过300亿元，半数以上机构登记规模较上年下降 [27][28] * 资产支持计划：截至2025年末，平安资产在累计登记规模和数量上位列第一；2025年单年，光大永明资产以705.50亿元登记规模居首，民生通惠资产以15只登记数量领跑 [30] * 股权投资计划：参与机构由6家增至12家，华夏久盈资产与人保资本登记规模并列第一，均为100亿元 [33] * 保险私募基金：太保私募基金管理有限公司主导市场，登记3只产品，规模合计200.06亿元 [33] 行业政策梳理总结 * 基础设施REITs扩围：政策支持范围扩大至15大行业，新增商业办公设施、城市更新设施等资产类型，为保险资金提供优质长期资产配置选项 [32][34][35] * 创业投资引导基金启动：国家层面财政出资1,000亿元设立三只区域基金，聚焦“投早、投小、投长期、投硬科技”，保险资管可积极参与科创领域融资 [32][35] * 绿色金融政策完善：绿色债券发行规模增长迅速，2025年1-11月贴标绿色债券发行8,843.72亿元，同比增长79.7%，为保险资金提供契合的投资领域 [32][36] * 政府债务管理加强：中央层面财政部新设债务管理司，地方层面多地部署债务管理工作，政府债务风险整体可控 [6][37][39] 行业观察与展望总结 * 发展趋势：2026年保险资管创新型产品供给量预计继续缩减，但仍是重要投资品种，结构化调整将加速 [40] * 产品类型：债权投资计划占比预计持续下降，资产支持计划等证券化业务有望弥补整体下行趋势，股权类产品活跃度将提升 [40] * 底层投向：绿色金融类产品受重视程度提高，基础设施REITs是值得重点关注的布局板块 [40] * 信用表现：在协同推进政府债务管理的背景下，整体债务风险预计维持可控 [40]