量化模型与构建方式 1. 模型名称：万得可转债双低指数模型[24][25] 模型构建思路：该模型旨在构建一个同时考虑价格和溢价率两个维度的可转债投资组合，通常认为“双低”（低价格、低转股溢价率）的转债兼具债底保护与股性弹性[24][25]。 模型具体构建过程：报告未详细描述该指数的具体构建规则和选样方法，仅展示了其作为市场策略指数的历史表现[24][25]。通常，“双低”策略的构建过程涉及计算每只可转债的“双低值”，并选取该值最低的一篮子标的构成组合。常见的“双低值”计算公式为： $双低值 = 可转债价格 + 转股溢价率 \times 系数$ 其中，系数用于平衡价格和溢价率的量纲与影响程度，常取100。转股溢价率计算公式为： $转股溢价率 = \frac{可转债收盘价 - 转股价值}{转股价值} \times 100\%$ $转股价值 = \frac{100}{转股价格} \times 正股收盘价$ 模型评价：该模型是一种经典的可转债量化策略，通过平衡绝对价格风险和相对估值水平，寻求攻守兼备的投资机会[24][25]。 2. 模型名称：万得可转债高价低溢价率指数模型[24][25] 模型构建思路：该模型聚焦于高价可转债中溢价率相对较低的品种，旨在捕捉正股上涨趋势明确、转债跟涨能力强的投资机会[24][25]。 模型具体构建过程：报告未详细描述该指数的具体构建规则和选样方法，仅展示了其作为市场策略指数的历史表现[24][25]。通常，该策略会首先筛选价格处于高区间的可转债（例如价格大于130元），然后从中选取转股溢价率最低的一篮子标的构成组合。 模型评价：该模型是一种偏进攻型的可转债策略，适合在权益市场趋势向好时使用，对正股走势的依赖性较强[24][25]。 模型的回测效果 1. 万得可转债双低指数模型，近一年累计涨跌幅约40%-50%[24][25] 2. 万得可转债高价低溢价率指数模型，近一年累计涨跌幅约50%-60%[24][25] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：信用评级因子[20][21] 因子构建思路：根据可转债发行主体的信用评级对可转债进行分类，观察不同信用资质转债的市场表现差异[20][21]。 因子具体构建过程：报告直接引用了万得编制的按信用评级分类的可转债指数（如AAA、AA+、AA、AA-及以下），未描述其具体构建细节。通常，该因子是基于第三方评级机构（如中诚信、联合资信等）对发行主体评定的信用等级进行划分[20][21]。 因子评价：信用评级是衡量可转债债底安全性和违约风险的核心因子，高评级转债通常波动较小，低评级转债可能弹性更大但风险也更高[20][21]。 2. 因子名称：价格区间因子[21][22][32] 因子构建思路：根据可转债的绝对价格水平将其划分为不同区间（如低价、中价、高价），分析不同价格区间转债的收益特征和估值水平[21][22][32]。 因子具体构建过程：报告展示了两种基于价格区间的分类方式。一是万得可转债价格指数，将转债划分为高价、中价、低价[21][22]。二是报告自身对全市场转债的统计分组，具体划分为：小于100元、100-110元、110-120元、120-130元、130-140元、大于140元[32]。分组依据是可转债的市价。 因子评价：价格是反映可转债股性和债性强弱最直观的指标，不同价格区间的转债具有不同的风险收益属性和驱动逻辑[21][22][32]。 3. 因子名称：规模因子[24] 因子构建思路：根据可转债的发行规模或存量规模将其划分为大盘、中盘、小盘，观察不同规模转债的市场表现差异[24]。 因子具体构建过程：报告直接引用了万得编制的按规模分类的可转债指数（大盘、中盘、小盘），未描述其具体划分的规模阈值[24]。 因子评价：规模因子可能影响转债的流动性、波动性以及受市场资金关注的程度[24]。 4. 因子名称：转股溢价率因子[15][32][37] 因子构建思路：转股溢价率衡量可转债价格相对于其转股价值的溢价程度，是评估转债估值高低和股性强弱的关键指标[15][32][37]。 因子具体构建过程：报告给出了转股溢价率的定义和计算公式[15]。对于个券，计算公式为： $转股溢价率 = \frac{可转债收盘价 - 转股价值}{转股价值}$ 其中， $转股价值 = \frac{100}{转股价格} \times 正股收盘价$ 在分析中，报告计算了不同价格区间内个券转股溢价率的中位数，并跟踪其周度变化[32][37][38]。 因子评价：转股溢价率是连接转债与正股的关键桥梁，低溢价率意味着转债跟涨正股的能力强，高溢价率则可能包含了对正股未来上涨的预期或债底价值的支撑[15][32][37]。 因子的回测效果 1. 信用评级因子，近一年累计涨跌幅：AA-及以下指数约35%，AA指数约25%，AA+指数约20%，AAA指数约5%[20][21] 2. 价格区间因子（万得指数），近一年累计涨跌幅：低价指数约-5%，中价指数约15%，高价指数约40%[21][22] 3. 规模因子，近一年累计涨跌幅：小盘指数约35%，中盘指数约25%，大盘指数约15%[24] 4. 转股溢价率因子，截至2026-02-06，不同价格区间转债的转股溢价率中位数分别为：>140元区间28.17%，130-140元区间37.74%，120-130元区间78.54%，110-120元区间37.86%，100-110元区间61.76%，<100元区间0.00%[32]