行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [3] 核心观点 - 2025年11月Anthropic发布的Claude Opus 4.5模型开启了AI Agent的拐点，其强大的“代理式编码”能力使AI从“指令驱动”转向“目标驱动”，推动了2026年AI Agent现象级产品的爆发 [4][12][27] - AI Agent的爆发将显著提升CPU需求，CPU角色从辅助单元升级为调度中枢与执行载体，负载由工具执行、编排调度、沙箱隔离、高并发与长任务四类开销驱动，导致服务器中CPU与GPU的配比从传统的1:32向1:4甚至1:2演进 [4][56][60][65] - 在后摩尔时代，CPU需求增长叠加原材料涨价和先进制程产能稀缺，CPU已开启涨价周期，截至2026年2月价格已上涨10%，预计涨价趋势可持续 [4][68][69] - 全球CPU市场呈现垄断格局，预计2026年英特尔在服务器CPU市场份额为55%左右，AMD为40%，X86架构凭借生态优势占据主流，但ARM架构凭借能效和闭环生态优势未来可能逐步崛起 [4][71][72][80] Agent的现象级事件 - Opus 4.5拉动云服务需求：模型发布后，观察到AWS云服务收入在2025年12月出现显著增长，推测Opus的高消耗直接拉动了AWS的营收 [4] - 典型产品涌现： - Claude Cowork：将AI代码执行能力拓展至普通办公用户，主打办公自动化，通过Computer Use API操作鼠标、键盘、浏览器等，连接Gmail、Notion等企业工具，高频场景包括文件整理、会议资料汇总、Excel与文档自动生成等 [4][15][19] - OpenClaw：开源、本地优先的AI智能体网关，定位为24/7全职数字员工，用户可通过自然语言指挥其操作本地设备，数据本地存储，与Telegram、WhatsApp等超过15款聊天软件集成 [4][15][19] - Moltbook：全球首个AI专属Reddit式社交平台，截至2026年2月已有超过150万AI代理和上万个社区，人类只能浏览无法互动 [4][23] - Agent的范式定义：AI Agent是具备自主感知、规划、执行、反思、记忆的闭环智能系统，核心是用目标驱动替代指令驱动，实现端到端任务闭环 [12] - 市场影响：Agent不会立即替代复杂的CRM/ERP系统，但会替代应用之间繁琐的人工操作流程 [18] Opus 4.5模型进化开启Agentic Coding拐点 - 编码能力质的飞跃：Opus 4.5在复杂任务的交付率上实现质的飞跃，在真实场景的软件工程测试SWE-Bench Verified中，是首个拿到80.9%分数的模型，优于其他主流模型 [27][35][36][37] - 生产级工具交互能力：模型支持动态工具发现、精准工具调用和编程式工具调用，其Computer Use（操作电脑）能力达到生产级可用，能像人一样处理GUI图形界面，打通了没有API的遗留企业软件 [32][33] - 创新的定价与成本控制：模型定价策略实现性能与成本平衡，并引入“effort”参数实现精细化成本与性能管理，伴随Opus 4.5降价（输入/输出5/25美元每百万tokens），总成本可下降 [27][28][50] - AI编程产品格局： - Cursor：基于VS Code的AI增强IDE，截至2025年底年化经常性收入（ARR）达10亿美元，估值近300亿美元，是目前一级市场估值最高的AI应用公司 [45][47] - Claude Code：与Opus 4.5深度融合，具备超大上下文（支持200K窗口）、深度自然语言理解和多模态基础，在项目级闭环、企业工具生态和安全治理上更具优势 [49][50][53] - 其他主要产品包括GitHub Copilot、Gemini CLI、CodeWhisperer等，在定位、生态和定价上各有差异 [49] Agent下CPU需求爆发 - 需求驱动因素：Agent完成感知-规划-工具调用-再推理的闭环，推动CPU成为核心硬件瓶颈，其负载由四大刚性开销驱动： 1. 工具执行：耗时占比最高达90.6%，动态能耗占比可达44% [61] 2. 沙箱隔离：每个Agent任务需独立微VM环境，资源占用随并发线性增长 [61] 3. 超高并发：多智能体协作带来爆发式请求，预计2030年活跃Agent数达22亿 [61] 4. KV Cache内存溢出：长上下文导致KV Cache膨胀，需将数据卸载（Offload）至CPU内存，带来极高的内存带宽压力 [61] - CPU配置规格演进：所需CPU总体呈“超多核+低功耗/高制程+大内存带宽/容量+强IO/虚拟化+更大共享缓存”特征，根据AMD CES 2026大会，2026年服务器CPU主力为64核，2027年两纳米商用后核数将达到128核起跳 [4][60] - CPU/GPU配比提升：AI Agent化促使服务器CPU配置从传统的1:32（如阿里云智算集群）向1:4（如英伟达DGX）演进，新一代产品甚至普遍达到1:2（如英伟达NVL72），预计2027年该架构将大量转换 [4][64][65] - CPU涨价周期开启：过去20年同价位CPU性能提升10-20倍，但2026年在需求增长、原材料涨价及先进制程产能稀缺的推动下，CPU开启涨价周期 [68][69] 全球CPU市场规模与竞争格局 - 市场规模：2026年全球服务器CPU市场总出货量预计达3000万颗，较2025年的2300万颗增长超30%，市场规模有望提升至450亿美元 [71][72] - 市场结构：通用CPU市场中，客户端CPU出货量占比约90%，服务器CPU出货量占比约10% [71] - 市场份额：预计2026年英特尔在服务器CPU市场份额为55%左右，AMD为40%，两家合计占据超九成市场份额 [4][72] - 产品结构：服务器CPU以8-64核为主，20核以上居多；客户端CPU以10核以下为主，4-8核是绝对主流 [72] - 架构竞争： - X86（英特尔/AMD）：凭借稳定的软件生态和兼容性占据市场主流，尤其在服务器市场 [4][80] - ARM（英伟达/苹果/高通）：在能效比和垂直整合（如英伟达CPU+GPU优化）及闭环生态（如苹果）中具备优势，但面临软件兼容性挑战 [4][80] - 未来趋势：预计市场可能逐步向ARM+苹果生态倾斜，ARM阵营凭借统一软硬件栈和全场景部署优势备受开发者青睐 [4][80] - 主要厂商动态： - 英特尔：2025年营收529亿美元，客户端产品（CCG）占比60%，数据中心产品（DCAI）是增长核心，预计2026年服务器业务因涨价与需求提升有望实现15%左右增长 [74][75] - AMD：计划推出2纳米工艺的“Venice”服务器CPU，通过双I/O die封装实现多达256核 [82] - 国内厂商：如海光（X86）、龙芯（LoongArch）、飞腾（ARM）等在国产替代市场发力，但主力制程在12-16纳米，性能与英特尔等国际领先产品仍有差距 [82][83]