报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指或有所反弹后震荡运行，春节较长，节前可考虑轻仓过节 [11] - 债市总体震荡偏多，但收益率下方空间有限，可能在窄区间横盘，国债或震荡运行 [13] 根据相关目录分别总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 上周四大股指均承压回落 [11] - 日本众议院选举、英国首相风波、俄乌和平协议预期、中国央行黄金储备等因素影响下，海外金银与科技股反弹，流动性冲击减弱，周内中美公布多项重要数据，股指或反弹后震荡 [11] - MACD指标显示大盘指数或震荡运行 [11] - 策略展望为区间震荡 [11] 国债策略建议 - 30年期主力合约涨0.42%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02% [13] - 央行支持重点领域，债市无重大利空，震荡偏多，但缺乏推动利率下行动力，配置盘已建不少仓位，若无更多配置资金，收益率下方空间有限，债市或窄区间横盘 [13] - MACD指标显示T主力合约或震荡运行 [13] - 策略展望为震荡运行 [13] 重点数据跟踪 PMI - 2026年1月制造业PMI回落至49.3%，较去年12月大幅回落，与去年11月基本持平，生产有所复苏，源于上游开工回暖与出口订单走强，对高技术制造业有持续拉动 [19] - 生产回暖无需求改善支撑，库存有积累趋势，原材料价格高企可能影响工业企业盈利能力 [19] CPI - 季节性因素和低基数效应预计推升CPI，2026年有四大因素推动CPI同比中枢回升，包括低基数、猪肉价格降幅收窄、金价波动、服务消费扩容 [22] 进出口 - 2025年12月出口同比增速超预期回升至6.6%，环比增长8.3%，高于过去十年均值，两年复合增速回升至8.6% [25] - 全年出口超预期源于高估贸易摩擦冲击和低估全球制造业周期上行力量，非洲对2025年出口拉动率仅次于东盟，“一带一路”投资拉动外贸循环2026年或延续 [25] 规模以上工业企业 - 11月工业企业利润当月同比增速延续负增长，降幅扩大至 -13.1%，创下2024年9月以来最弱水平，营收同比增速回升至 -0.3%，利润增速下行源于利润率大幅回落 [29] 固定资产投资 - 2025年固定资产投资增速 -3.8%，较2024年明显回落并由正转负，12月当月增速 -16.0%，降幅扩大 [32] - 12月民间投资增速 -17.2%，公共投资增速 -14.3%，降幅双双扩大；建筑安装工程增速降至 -28.0%，设备工器具购置、其他费用增速分别回升至8.7%、0.3% [32] 社会零售 - 2025年社零、剔除汽车后的社零、限额以上零售同比增速分别为3.7%、4.4%、3.3%，均较2024年小幅回升，12月社零当月增速回落至0.9%，限额以上零售当月降幅收窄至 -1.9% [35] - 两者表现分化原因：各渠道消费普遍偏弱，12月线下餐饮、零售增速放缓，食品类消费占比回升但增速回落；耐用品拖累减弱，12月必需消费增速回落，可选消费降幅收窄，汽车等增速回升 [35] 社融 - 2025年社融增速基本由政府债主导，8月政府债同比少增，社融增速回落，12月企业中长贷转为同比多增，或与政策性金融工具配套发力有关 [38] - 1月15日央行出台系列政策组合拳，侧重结构性工具，下调再贷款、再贴现、PSL等结构性工具利率0.25pct [38]