报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年中国经济内外压力增大，稳增长、稳预期是宏观政策核心，货币政策适度宽松，债券市场以“促发展、优结构、提质量”为主线，通过产品创新、制度改革、对外开放等强化直接融资功能，推进多层次市场体系建设，护航实体经济高质量发展[5]。 根据相关目录分别进行总结 重点领域：债市加码产品创新，多维施策赋能重点领域 - 科创债产品创新与机制优化并重，并购票据机制升级强化股债联动：科创债支持政策密集，“科技板”落地使其进入体系化发展阶段，科创可转债落地，民营创投机构科创债发行热度上升但规模较小；交易商协会重启并优化并购票据，2025年共发行13只，规模129亿元[6][8][9]。 - 民企融资政策关注度上升，民企融资边际改善但占比仍较低：政策多措并举支持民营企业，2025年民营企业信用债发行规模同比增长37.04%，占比上升0.54个百分点至2.59%，但占比仍低[10][11]。 - 体育产业融资支持政策加码，助力拓宽企业融资渠道：政策支持体育产业通过债券市场融资，有望带来体育产业信用债供给增加和资产证券化产品创新[12]。 - 乡村振兴支持举措升级，政策效果有待继续显现：央行与农业农村部联合发文支持乡村振兴，鼓励市场主体利用债券融资，2025年乡村振兴债发行1081.50亿元，占比较低[13][14]。 市场规范：强调规范化发展主线，着力提升债市服务质效 - 发行、交易、估值等环节规则优化，强化存续期债券管理：交易所修订审核指引、试点续发行业务，市场减免交易结算费用，交易商协会细化估值机构规范；交易所加强存续期管理，银行间市场强化募集资金监管，交易商协会加码承销业务监管[16][17][18]。 - 优化三类业务规则补齐短板，促进市场活力提升：推出集中债券借贷业务、升级通用回购交易机制、细化购回业务规则，提升市场运行质量和流动性[20][21][22]。 - 基金费率新规正式落地，引导长期投资：新规降低基金认购/申购费用上限，调整赎回费率，正式稿较征求意见稿有所放松，降低赎回压力，促进市场平稳运行[23][24][25]。 - 优化衍生品规则强化风险防范，促进风险分担工具发挥融资支持作用：优化信用违约互换信息服务，修订信用风险缓释凭证创设说明书示范文本，促进风险分担机制发挥信用增进作用[26]。 对外开放：协同发力吸引更多外资流入，促进高水平开放 - 自贸离岸债重启，重点强调“两头在外”原则：重启自贸离岸债，规范主体范围、资金用途等，完善离岸金融体系，市场已开始探索发行[29][30]。 - 优化多项投资端基础制度，提升外资入市便利程度：简化境外央行投资流程、支持境外投资者开展债券回购业务、优化合格境外投资者制度，提高外资入市便利性[31][32][33]。 - 美联储多次降息减轻我国外部约束，人民币债券吸引力或提升：美联储多次降息减轻我国外部约束，我国债券市场配置性价比较好，或吸引更多资金流入，但外资持债规模占比低，资本流入节奏渐进[34][35]。