报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC冲高回落，周线转阴；短期抢出口及低估值对盘面底部有支撑，关注节后累库幅度；出口是核心变量，中长期出口或边际递减，高库存格局难扭转；成本端液碱价格未止跌，氯碱综合利润处同期低位，估值偏低；策略上单边区间震荡对待，产业客户可逢高卖保，择机进行5 - 9月间正套 [3][4][5] 各目录总结 PVC行情回顾 本周PVC冲高回落，周初开于5040，延续涨势领涨化工板块，周三冲至5178创近四个月新高，后随商品氛围回落，周五最低跌至4941，最终收于4981，全周振幅237点 [3][8] 资金 截至本周五主力持仓量为110万手，处同期高位 [11] 基差 截至本周四，V05基差为 - 202元/吨，产业可关注逢高卖保机会 [14] 月差 截至本周五，V5 - 9价差为 - 113元/吨；1月12日受出口关税消息影响，V5 - 9价差盘中一度走强至 - 40元/吨；考虑出口需求前置效应，V5 - 9月间正套对待 [17] 估值 截止本周四，山东氯碱一体化利润为 - 937元/吨，处同期低位；西北氯碱一体化利润为926元/吨，处同期中性偏低水平 [20] 估值：产业链价格 近期烧碱现货价格持续下移，因氯碱高开工、厂内库存同期高位，且液氯受下游PO支撑价格转正，山东氯碱综合成本下移；2026年2月山东工商业用电为0.63元/度（月环比 - 0.02），连续三个月下滑，蒙西工商业用电为0.45元/吨（月环比 + 0.01），连续2个月回升 [23] 供给 本周PVC产量为48万吨（环比 + 0.2），累计同比2.8%，连续7周持稳，产能利用率为79%；2月仅新增台湾台塑（82）、广州东曹（22）计划新增计划检修 [26] 内需 2025年房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 - 20.4%/-10.0%/-18.1%/-8.7%，销售面积连续8个月跌幅扩大，成交面积处于同期低位，新开工面积为5.9亿平米、施工66亿平米、竣工6.0亿平米、销售面积8.8亿平米；2025年12月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为 - 3.05%、6.07%，新建商品住宅当月环比为 - 0.37%，自23年6月起连续31个月环比下跌，二手住宅价格指数当月环比为 - 0.70%，自23年5月起连续32个月环比下跌，连续4个月70城全线下跌 [31][34] 外需 本周中国FOB电石、CFR印度、东南亚1月分别累计上涨20、20、0美元/吨；亚洲市场价格继续上行，3月合同价格预期环比上涨20 - 40美元/吨，出口气氛较好；印度地区价格上涨，库存低位，采购积极性提升但需求不足；美国台塑公司计划改造乙烯基制品生产链，预测美国PVC市场价格将上涨，当前美国市场价格在620美元/吨；2025年PVC出口量为382万吨（同比 + 121万吨，累计同比 + 46%），2026年1月月均出口签单量为6.2万吨（去年为3.5万吨），出口退税取消驱动下，预计一季度出口延续高增长 [37][42] 厂内库存 截至本周四，PVC企业库存为29万吨，连续4周去化 [45] 社会库存 截至本周四，PVC小样本社库为59万吨，大样本社库为123万吨，上中游库存为152万吨（周环比 + 1.8，同比 + 26），连续6周上升；根据季节性规律，预计2月底社会库存累库至138万吨 [47] 烧碱相关 持有 未提及有效信息 基差& 未提及有效信息 综合毛利 截至本周四，山东氯碱毛利为13元/吨，液氯价格为300元/吨 [56] 产量 本周烧碱产量为86.4万吨（环比 + 0.1），累计同比 + 5.6%；本周产能利用率为88%，处于同期高位 [58] 出口 2025年烧碱出口量为410万吨（累计同比 + 34%） [60] 厂内库存 本期烧碱厂内库存为47万吨，环比 - 4.9万吨，高位去化 [63]