报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节长假临近，建议多头逢高止盈，持币空仓过节；中长期，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好；短期沪铜关注区间【96000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [6][96] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 宏观多空交织，春节长假临近，市场避险情绪上升，传统淡季需求疲软，全球铜显性库存高位，压制铜上方空间 [6][96] 宏观经济 - 美国就业数据不佳但整体企稳，1月ADP就业人数新增4.1万人低于预期，初请失业金人数降至20.9万人，续请失业金人数持续下降；1月标普全球制造业PMI终值51.9，ISM制造业PMI为47.9，服务业PMI终值52.5，ISM非制造业PMI为54.4；1月ISM制造业指数为52.6超预期；1月CPI月率初值0.2%，年率1.9%，核心CPI月率0.2%，年率2.6%，通胀压力整体可控；美元指数周度增0.87%至97.96，美元反弹，大宗承压 [15] - 中东地缘风险反复，美东时间2月5日，美国国务院发布伊朗安全警告，局势依然紧张 [15] - 美国AI巨头财报揭露财务风险，英伟达提出不一定短期兑现1000亿AI美元投资，引发市场对AI泡沫的担忧，AI股重挫带来恐慌抛售 [15] - 2026年1月中国制造业PMI为49.3%，较2025年12月回落0.8个百分点，低于荣枯线，制造业经济有所收缩 [16] - 2月5日，中美两国元首通电话，特朗普四月份对中国进行国事访问，中方强调台湾问题及对台军售问题 [16] - 特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，市场预期其“降息 + 缩表”，美元强势反弹，贵金属高位回落，带崩有色板块 [16] 供需分析 供应 - 矿业巨头力拓与嘉能可放弃合并谈判，若合并将打造市值高达2320亿美元的“矿业巨无霸” [53] - 南方铜业2026 - 27年产品指引低于2025年产量，加剧市场对供给短缺的担忧 [53] - 特朗普计划启动“金库计划”，初始资金120亿美元，构建排除中国的关键矿产供应链 [53] - 刚果（金）首次向美国出口铜，国家矿业公司行使股东权利采购TFM铜钴矿2026年全年10万吨铜产量发往美国 [53] - 2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增加7%，同比增加7.2%；1 - 12月累计进口3036.5万实物吨，累计同比增加7.8% [53] - 铜精矿TC持续低位运行，本周持平 - 50.2美元/吨；现货冶炼亏损2599.76元/吨，长单冶炼盈利244.79元/吨；2026年铜精矿长单价格为0美元/干吨，较2025年下跌21.25美元/干吨 [54] - 南方地区粗铜周度加工费报价2100 - 2300元/吨，均价2200元/吨；北方地区报价1000 - 1400元/吨，均价1200元/吨；进口粗铜（CIF）加工费报价90 - 100美元/吨，均价95美元/吨 [54] - 国内已叫停200多万吨铜冶炼项目，产能过快增长势头得到有效抑制；行业协会将继续管控新增矿铜冶炼项目，完善铜资源储备体系，考虑将铜精矿纳入储备范围 [54] - 2026年1月中国电解铜产量为117.93万吨，环比增加0.12万吨，升幅为0.10%，同比上升16.32%；2月预计环比 - 3.04%，同比上升8.06% [56] - 2025年12月未锻轧铜及铜材进口43.7万吨，同比减少21.8%；1 - 12月累计进口532.1万吨，同比减少6.4%；12月中国精炼铜进口量为29.8万吨，环比下降2.19%，同比降幅达27.00% [56] - 废铜供应增长使精废价差回升，临近春节，中下游开工下滑，叠加铜价震荡，精废价差收敛，截至2月6日，精废价差3126元/吨 [56] - CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价、防止恶性竞争等共识 [56] 需求 - 最新国内电解铜制杆企业周度开工率69.07%，环比减少0.47%；再生铜制杆企业周度开工率14.82%，环比增加0.13%；电线电缆企业周度开工率60.15%，环比上涨0.69%；春节临近，中下游企业逐渐停工放假，开工预计明显下滑 [77] - 2026年各行业耗铜量预测合计1680万吨，环比增速2.75% [78] - 可再生能源系统用铜量远超传统发电系统，光伏领域、纯电动汽车、纯电动大巴用铜量可观 [79] - 2026年1月国内乘用车零售销量预计约180万辆，环比下滑20.4%，同比微增0.3%；新能源汽车零售销量约80万辆，市场渗透率降至44.4% [79] - 2025年1 - 12月，电网工程完成投资6395亿元，同比增长5.11%；电源工程投资完成额10927亿元，同比减少9.57%；全年中国光伏新增装机量为315.07GW，同比增长13.67% [79] - 中央发布2026年消费品以旧换新政策，家电国补延续；1月我国白电合计排产量达到3453万台，较去年同期增长6% [79] 总结展望 - 宏观多空交织，春节长假临近，市场避险情绪上升，传统淡季需求疲软，全球铜显性库存高位，压制铜上方空间，建议多头积极逢高止盈兑现，持币空仓过节 [6][96] - 中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好 [6][96] - 短期沪铜关注区间【96000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [6][96] - 全球铜库存高位制约铜价，摩根大通维持谨慎立场，短期风险偏向下行；2026年第二季度后期，中国假期后需求恢复信号明确时，市场可能迎来新波动和上行契机 [93]