报告行业投资评级 - 震荡[5] 报告的核心观点 - 节前备货接近尾声 玉米盘面短期预期维持窄幅震荡 节后关注地趴粮卖压 因东北粮质较干 中下游刚需补库支撑下 预期卖压有限 需关注节后政策粮投放政策、进口政策变化及新季小麦长势 整体预期维持区间震荡[5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多 基层售粮进度超六成 同比偏快 春节前后或有卖压 但粮质偏干 中下游库存偏低 卖压体现预期有限 25/26年度种植成本下降 全国整体维持丰产预期 26/27年度玉米地租成本预期抬升[5] - 需求中性偏空 自繁自养养殖利润回正 生猪存栏和体重高位 蛋禽养殖利润恢复 短期玉米饲用需求预期仍得到支撑 产能调节和政策调控预期下 远月饲用需求预期缩量 饲企和深加工企业库存环比增加 节前备货基本结束 贸易商存在一定补库需求[5] - 库存中性偏空 南北港内贸玉米库存、饲料企业库存、深加工玉米库存环比均增加[5] - 基差/价差偏多 基差处于偏高水平[5] - 利润中性偏多 生猪自繁自养利润回归正值 肉禽养殖微利 蛋禽养殖利润修复 深加工淀粉、酒精加工利润亏损[5] - 估值中性 从基差角度考虑 玉米盘面估值中性偏低[5] - 投资观点 震荡[5] - 交易策略 单边区间震荡 套利观望 风险关注政策和天气[5] 期货及现货行情回顾 - 展示玉米主力合约基差走势、锦州港平舱价、黑龙江市场均价、山东市场均价、蛇口港市场价等数据[7][8] - 盘面持仓高位回落 展示玉米01、03、05、09合约持仓量走势[13] - 展示C03 - C05、C05 - C09价差走势[19] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 东北和华北售粮进度展示[23] - 北港玉米到港量、山东玉米深加工剩余车辆情况展示[25] - 1、2月进口谷物缩量 美玉米进口利润高位 展示中国分月高粱、玉米、大麦进口量及美湾玉米理论进口利润[33][34] - 南北港玉米库存低位 展示北港玉米库存、南港谷物库存、广东港玉米库存等数据[40][41] - 饲料企业库存天数环比增加 展示饲料月度产量[47][49] - 生猪自繁自养利润回归正值 猪价下跌 出栏体重小幅下降 展示生猪养殖利润、商品猪出栏均价、均重等数据[51][55] - 白羽肉鸡养殖微利 蛋鸡养殖利润修复 展示白羽肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数、蛋鸡养殖利润等数据[59][65] - 深加工玉米消费回落 库存明显增加 展示主要深加工企业玉米消费量、深加工玉米库存等数据[68][72] - 淀粉加工利润亏损 淀粉库存去化 展示玉米淀粉利润、企业库存、提货量等数据[73][74] - 饮料类社会零售额同比增速、F55果葡糖浆开机率等数据展示[82][83] - 淀粉需求方面 造纸开机高位 造纸利润低位 展示箱板纸开机率、生产毛利等数据[89][90] - 酒精开机下滑 加工利润低位 展示酒精企业开机率、加工利润等数据[97][98] - 展示山东小麦价格走势、麦玉价差走势、面粉企业开工率及加工利润等数据[105] - 展示玉米期货注册仓单量走势[111] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 1月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比上调 展示美玉米库消比及主要出口国玉米库消比[116][119] - 全球玉米产量及产量分布展示[122] - 美玉米出口销售表现良好 展示美玉米出口销售量、累计出口销售量及对华出口销售量等数据[123][124]