报告行业投资评级 - 纸浆期货震荡偏空看待[1] 报告的核心观点 - 当前纸浆期货交易主要逻辑是在缺乏新利多交易时向仓单价值回归[3] - 供给端和库存方面，本周纸浆供给尤其是阔叶浆供给偏紧情况缓解，港口库存连续五周上涨，但“阔强针弱”格局未变，阔叶浆价格持稳，2026年1月南美三国对中国阔叶浆发运量环比和同比下降，2月智利Arauco公司针叶浆报盘持平，阔叶浆明星报价上涨[3] - 需求端方面，本周四大木浆用纸价格无明显变化，多数工厂节前备货进入尾声，2026年1月中国四大木浆用纸产量月环比下降、同比上涨，节后纸厂发布涨价函可能性大但落实情况可能较差，需求端缺乏利多驱动[3] - 总结及策略上，“供给端”强预期被新一轮针叶浆报价平盘证伪后，期货主要逻辑回归“弱现实”，当前盘面价格或逐步向期货仓单实际接货价值回归[3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 纸浆期货交易逻辑是向仓单价值回归，供给端阔叶浆供给偏紧缓解但“阔强针弱”格局未变，2026年1月南美三国对中国阔叶浆发运量下降，2月智利Arauco公司针叶浆报价持平、阔叶浆报价上涨，需求端四大木浆用纸价格无明显变化、节前备货进入尾声，2026年1月产量月环比降同比涨，节后涨价函落实情况或差，期货逻辑回归“弱现实”，盘面价格向仓单实际接货价值回归[3] 期货及现货行情回顾 - 纸浆期货本周偏弱运行，阔叶浆价格稳定，针叶浆基差略有走弱，港口库存连续五周累库，预计下周持续偏弱运行[9] - 针叶浆银星和乌针价格周环比和月环比均下降，阔叶浆金鱼价格周环比持平、月环比下跌[16] - 2月针叶浆外盘价格持平，阔叶浆价格上涨，智利Arauco公司2月针叶浆报盘710美元/吨持平，阔叶浆明星报价600美元/吨涨10美元/吨，本色浆金星报价620美元/吨持平[19] - 截至2025年2月9日，纸浆期货合约总持仓量为385128手，较上周上涨3%；主力合约持仓量为287362手，较上周上涨4%[21] 纸浆供需基本面数据 - 十二月阔叶木片进口量大幅上涨[24] - 纸浆港口连续五周上涨[31] - 海外浆厂库存可用天数基本稳定，11月底世界20国商品浆供应商库存46天，漂白软木浆库存49天，漂白硬木浆库存45天[37] - 截至2026年2月6日，双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸价格周环比持平；截至2025年2月6日，双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸毛利率周环比上涨[40] - 2026年1月双胶纸产量环比下降3.93%、同比上涨17.91%，铜版纸产量环比下降3.93%、同比上涨17.91%，生活用纸产量环比上涨1.96%、同比上涨27.57%，白卡纸产量环比下降0.36%、同比上涨35.52%[47] - 截至2026年1月，双胶纸库存量月环比下降0.78%、同比上涨15.72%，铜版纸库存量月环比上涨0.39%、同比上涨13.24%，生活用纸库存量月环比上涨1.04%、同比上涨9.83%，白卡纸库存量月环比上涨2.33%、同比上涨13.33%[55] - 截至2025年2月7日，本白双胶纸和高白双胶纸价格周环比持平[57] - 截至2025年2月7日，双胶纸总库存196.5万吨，周环比上涨0.07%，厂库库存142.19万吨，社会库存54.3万吨，厂内库存可用天数为30.84天，周环比上涨[62] - 截至2025年2月7日，双胶纸产量为20.06万吨，周环比上涨1.38万吨；产能利用率为51.41%，周环比上涨3.54%[65] - 截至2025年2月7日，双胶纸生产成本为5042元/吨，周环比下降0.3%；生产毛利润为 -498元/吨，周环比下降86.4元/吨[69] - 2025年12月欧洲针叶浆需求环比下降7.1%、同比下降8.3%，阔叶浆需求环比下降11.59%、同比上涨2.55%；欧洲针叶浆库存环比上涨6.93%、同比上涨0.71%，阔叶浆库存环比上涨9.59%、同比上涨15.53%[77] - 截至2026年2月7日，山东银星基差为 -4元/吨，较上周下降4元/吨；山东金鱼基差为 -684元/吨，较上周上涨66元/吨；纸浆5 - 9月差为 -44元/吨，较上周持平[83]