报告行业投资评级 - 行业投资评级为震荡，美豆出口增加预期利多美盘，但巴西贴水下跌部分对冲美盘上涨影响，内盘走势弱于外盘，短期预期区间震荡 [3] 报告的核心观点 - 供给偏空，巴西大豆处于收割期，新作预售进度同比偏慢，预期贴水将面临卖压；阿根廷大豆播种完成，多数作物评级正常至良好；美国大豆种植面积预计增加；国内2 - 4月大豆到港预期增加；2025/26年全球菜籽预期恢复性增产 [3] - 需求中性偏空，自繁自养养殖利润回正，生猪存栏和体重高位，蛋禽养殖利润恢复，短期豆粕饲用需求预期仍得到支撑，但产能调节和政策调控预期下，远月饲用需求预期缩量；豆粕节前备货结束，本周成交缩量，提货表现良好，菜粕下游成交提货表现一般 [3] - 库存偏空，国内大豆、豆粕季节性降库，但目前库存仍处高位，饲料企业豆粕库存天数增加，国内菜粕库存去化 [3] - 基差/价差中性，基差中性 [3] - 利润中性偏空，大豆买船榨利有所恶化，加菜籽榨利良好 [3] - 估值中性，从绝对价格角度来看，豆粕盘面价格处于估值偏低位置 [3] - 投资观点为震荡，内盘走势弱于外盘，短期预期区间震荡，国内一季度供需边际增加，现货基差预期走弱，M3 - M5偏反套 [3] - 交易策略为单边震荡，套利M3 - M5反套 [3] 根据相关目录分别进行总结 粕类供需基本面数据 - 1月，25/26年度美豆库消比和全球大豆库消比上调 [28] - 1月报告显示，全球菜籽库消比下调 [34] - 美豆国内榨利情况为压榨利润上升 [44] - 美豆出口销售进度偏慢 [53] - 巴西大豆处于收割期，给出了不同年份的收割率走势 [60] - 大豆CNF升贴水和进口大豆盘面毛利有相应走势 [62][63] - 加拿大油菜籽CFR价格和加菜籽进口榨利有相应走势 [65][66] - 给出美元兑雷亚尔汇率走势 [67] - 展示了大豆、菜籽、菜粕分月进口量情况 [69][71] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存上升 [73] - 全国主要油厂开机率和压榨量有相应走势 [79][90] - 豆粕成交缩量，提货表现良好 [81] - 展示国内进口菜籽和主要地区菜粕库存情况 [86] - 给出油厂菜粕成交量和提货量走势 [94] - 展示豆菜粕价差、单蛋白比价情况 [97] - 给出饲料月度产量情况 [100] - 生猪自繁自养和外购育肥养殖利润有相应走势，猪价下跌，出栏体重小幅下降 [102][106] - 白羽肉鸡养殖利润和父母代在产存栏数有相应走势 [110] - 蛋鸡养殖利润和淘汰鸡日龄有相应走势 [116]