报告行业投资评级 - 投资观点为中性，二育需求谨慎，供应端以稳为主，下方存在成本支撑，盘面或底部震荡 [3] 报告的核心观点 - 10月能繁母猪存栏量降至3990.0万头，减少45.0万头；11月样本企业能繁母猪存栏量下降至666.6万头；企业及散户出栏增加，二育介入导致库存累积，供应压力持续 [3] - 冬至备货需求释放，终端消费小幅回暖，下游屠宰企业订单增加，屠企开工率提升，但存在透支及后续需求真空预期 [3] - 屠企和冻品库容率均处于同期低位 [3] - 全国外三元现货均价约12720元/吨，LH2605合约收盘价11620元/吨，基差+1100元/吨 [3] - 养殖企业仍处于亏损状态（自繁自养利润 -3元/头，外购仔猪利润 -12元/头），但亏损程度有所减轻；猪粮比价为5.17，仍低于盈亏平衡点 [3] - 目前期货价格贴近养殖现金成本，但距离最低仓单成本仍有距离 [3] - 国内方面，多项重磅刺激政策已经出台，包括全方位扩大内需等财政政策以及适度宽松的货币政策，有助于提振远期猪肉需求 [3] - 二育需求谨慎，供应端以稳为主，下方存在成本支撑，盘面或底部震荡 [3] - 单边交易策略为观望，需关注二育需求和饲料价格；套利交易策略为观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 从供给看，能繁母猪存栏量下降，出栏增加，二育导致库存累积，供应压力持续 [3] - 需求上，冬至备货后存在需求真空预期 [3] - 库存方面，屠企和冻品库容率处于同期低位 [3] - 基差/价差方面，全国外三元现货均价约12720元/吨，LH2605合约收盘价11620元/吨，基差+1100元/吨 [3] - 利润上，养殖企业亏损但程度减轻，猪粮比价低于盈亏平衡点 [3] - 估值上，期货价格贴近养殖现金成本但距最低仓单成本有距离 [3] - 宏观及政策方面，国内多项刺激政策有助于提振远期猪肉需求 [3] - 投资观点为中性，盘面或底部震荡 [3] - 交易策略单边和套利均为观望，关注二育需求和饲料价格 [3] 生猪基本面数据 - 展示了河南标猪、肥猪、仔猪出栏价，前三级白条价格等价格数据 [9] - 呈现了样本能繁母猪存栏量、农业农村部能繁母猪存栏量及其环比、同比数据 [11][13] - 给出五省样本合计新生健仔数、商品猪出栏数，产房存活率、育肥出栏存活率数据 [26][27] - 展示了商品猪存栏结构，包括大、中、小猪存栏占比 [31] - 呈现了标肥价差、南北价差，出栏均重、宰后均重数据 [36][37] - 展示了头部企业如大北农、唐人神、牧原、温氏、新希望月度出栏量数据 [43][44] - 给出屠宰情况，包括日度屠宰量、屠企开工率、鲜销率、库容率等数据 [49][50] - 展示了新发地市场、南环桥、上海西郊白条批发或到货量，毛白价差数据 [56][57] - 呈现了自繁自养利润、外购仔猪利润，猪粮比、育肥猪饲料价格数据 [60][61] 生猪资金面数据 - 展示了11、01、03、05合约基差数据 [64][65] - 呈现了期货月差，如11 - 01、03 - 05、01 - 03、01 - 05合约价差数据 [71][72][74]