量化模型与构建方式 1. 模型名称：行业主线模型（相对强弱RSI指标）[1][4][13] * 模型构建思路：通过构建行业层面的相对强弱指标（RS），识别在每年特定时间窗口内表现极度强势的行业，这些行业有较大概率成为当年的市场主线[13]。 * 模型具体构建过程： 1. 以31个申万一级行业指数为标的[13]。 2. 分别计算每个行业过去20、40、60个交易日的涨跌幅[13]。 3. 将这三个时间窗口的行业涨跌幅在全市场横截面上进行排名，并对排名进行归一化处理，得到三个归一化排名值：RS_20, RS_40, RS_60[13]。 4. 对三个归一化排名值取算术平均值，得到最终的行业相对强弱指数RS[13]。 其中，RS_20、RS_40、RS_60分别为过去20、40、60日行业涨跌幅的横截面归一化排名值[13]。 2. 模型名称：行业景气度-趋势-拥挤度框架（右侧行业轮动模型）[2][6][17] * 模型构建思路：构建一个三维评估框架，从景气度（基本面）、趋势（技术面）和拥挤度（交易面）三个维度对行业进行综合评估，并衍生出两种适用于不同市场环境的配置方案[6][17]。 * 模型具体构建过程：报告未详细描述三个维度的具体计算方式，但明确了两种具体的配置方案： 1. 行业景气模型（高景气+强趋势，规避高拥挤）：以景气度为核心筛选标准，要求行业同时具备高景气度和强趋势，并利用拥挤度指标规避交易过热的风险，该方案进攻性较强，偏同步指标[17]。 2. 行业趋势模型（强趋势+低拥挤，规避低景气）：以市场趋势为核心筛选标准，要求行业同时具备强趋势和低拥挤度，并规避低景气行业，该方案思路简单，持有体验感强，偏右侧指标[17]。 3. 模型名称：左侧库存反转模型[3][27] * 模型构建思路：从赔率-胜率角度出发，在处于或曾处于困境的板块中，挖掘那些分析师长期看好且库存压力不大、具备补库条件的行业，以捕捉行业困境反转行情[27]。 * 模型具体构建过程：报告未提供该模型具体的因子构建和合成公式。 4. 模型名称：行业景气度选股模型[25] * 模型构建思路：将行业配置模型与选股模型相结合。首先根据行业配置模型确定行业权重，然后在行业内使用PB-ROE模型筛选估值性价比高的个股，构建股票组合[25]。 * 模型具体构建过程： 1. 使用“行业景气度-趋势-拥挤度框架”确定各行业的配置权重[25]。 2. 在每个行业内，基于PB-ROE模型选取估值性价比位于前40%的股票[25]。 3. 对筛选出的股票，按流通市值和PB-ROE打分进行加权，得到最终的股票组合权重[25]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：相对强弱指数（RS）[13] * 因子构建思路：通过多期涨跌幅的横截面排名来度量行业在近期市场的相对强度[13]。 * 因子具体构建过程：与“行业主线模型”的构建过程相同，核心是计算 [13]。 2. 因子名称：景气度[17] * 因子构建思路：用于衡量行业基本面的好坏，是行业轮动模型的核心维度之一[17]。 * 因子具体构建过程：报告未提供具体计算方法。 3. 因子名称：趋势[17] * 因子构建思路：用于衡量行业价格动量的强弱，是行业轮动模型的核心维度之一[17]。 * 因子具体构建过程：报告未提供具体计算方法。 4. 因子名称：拥挤度[17] * 因子构建思路：用于衡量行业交易的热度或风险，旨在规避交易过度拥挤的板块[17]。 * 因子具体构建过程：报告未提供具体计算方法。 5. 因子名称：PB-ROE[25] * 因子构建思路：用于衡量股票的估值性价比，是选股模型的核心标准[25]。 * 因子具体构建过程：报告未提供具体的因子合成公式，但表明其在行业内用于筛选估值性价比前40%的股票[25]。 模型的回测效果 （注：以下模型回测结果均基于报告所述历史数据，指标口径可能因模型而异） 1. 行业景气度-趋势-拥挤度框架（行业配置模型）[17] * 基准：Wind全A指数[17] * 多头年化收益：22.0%[17] * 超额年化收益：13.4%[17] * 信息比率（IR）：1.5[17] * 超额最大回撤：-8.0%[17] * 月度胜率：67%[17] * 2026年1月绝对收益：6.5%[17] * 2026年1月超额收益：0.7%[17] 2. 行业景气度-趋势-拥挤度框架（ETF配置模型）[22] * 基准：中证800指数[22] * 年化超额收益：16.6%[22] * 信息比率（IR）：1.9[22] * 超额最大回撤：10.8%[22] * 月度胜率：66%[22] * 2025年超额收益：21.4%[2][22] * 2026年1月绝对收益：9.0%[22] * 2026年1月超额收益：4.5%[2][22] 3. 行业景气度选股模型[25] * 基准：Wind全A指数[25] * 多头年化收益：26.7%[25] * 超额年化收益：19.5%[25] * 信息比率（IR）：1.7[25] * 超额最大回撤：-15.4%[25] * 月度胜率：68%[25] * 2025年超额收益：5%[25] * 2026年1月超额收益：1.6%[2][25] 4. 左侧库存反转模型[27] * 基准：行业等权组合[27] * 2023年绝对收益：13.4%[27] * 2023年超额收益：17.0%[27] * 2024年绝对收益：26.5%[27] * 2024年超额收益：15.4%[27] * 2025年绝对收益：28.7%[27] * 2025年超额收益：5.6%[27] * 2026年1月绝对收益：10.4%[2][27] * 2026年1月超额收益：4.8%[2][27]
周期板块景气预期开启扩张
国盛证券·2026-02-09 17:01