行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 报告核心观点 - 报告核心观点：南方铜业2025年第四季度及全年业绩表现强劲，主要得益于主要金属产品销量增长、价格上涨以及有效的成本控制，特别是单位运营现金成本大幅下降，带动净利润和调整后EBITDA显著增长 [2][3][9] 生产经营情况总结 - 铜业务：2025年第四季度矿产铜产量为24.43万吨，同比增加2.0%，环比增加2.9%，主要得益于La Caridad（+11.3%）、Toquepala（+5.7%）、Cuajone（+1.1%）及IMMSA（+2.7%）矿区产量提升，但Buenavista矿区产量下降（-3.5%）部分抵消了增长 [2] - 铜业务：2025年全年矿产铜产量为96.50万吨，同比减少1.3% [2] - 铜业务：2025年第四季度铜销量为23.56万吨，同比增加2.8%，环比增加0.6% [2] - 铜业务：2025年全年铜销量为93.76万吨，同比减少0.1% [2] - 铜业务：2025年第四季度铜运营现金成本（扣除副产品收入抵扣后）为0.52美元/磅，较2024年同期的0.96美元下降45.8%，主要源于副产品销售量与价格提升带来的更高抵扣额 [3] - 铜业务：2025年全年铜运营现金成本（扣除副产品收入抵扣后）为0.58美元/磅，较2024年的0.89美元下降31美分（-33.7%），主要归因于副产品收入抵扣增加34美分 [3] - 钼业务：2025年第四季度钼产量为7676吨，同比增加9.8%，环比减少2.5%，主要得益于Toquepala（+46.6%）和Cuajone（+1.4%）矿产量提升 [4] - 钼业务：2025年全年钼产量为31153吨，同比增加7.4%，主要得益于Toquepala（+18.2%）和La Caridad矿（+7.4%）产量提升 [4] - 钼业务：2025年第四季度钼销量为7678吨，同比增加9.6%，环比减少2.9% [4] - 钼业务：2025年全年钼销量为31162吨，同比增加7.4% [4] - 锌业务：2025年第四季度矿产锌产量为46223吨，同比增加7.1%，环比增加1.6%，主要源于Buenavista锌选矿厂产量提升（+14.9%） [5] - 锌业务：2025年全年矿产锌产量为17.70万吨，同比增加36.1%，受Buenavista锌选厂增产52,472吨推动 [5] - 锌业务：2025年第四季度矿产锌销量为50837吨，同比增加20.7%，环比增加26.8% [5] - 锌业务：2025年全年矿产锌销量为17.19万吨，同比增加19.3% [7] - 白银业务：2025年第四季度矿产白银产量为655.0万盎司（203.73吨），同比增加15.3%，环比增加5.4%，主要得益于所有矿山产量提升 [8] - 白银业务：2025年全年矿产白银产量为2418.8万盎司（752.33吨），同比增加15.3%，主要得益于所有矿山产量提升 [8] - 白银业务：2025年第四季度矿产白银销量为600.2万盎司（186.68吨），同比增加11.3%，环比减少5.1% [8] - 白银业务：2025年全年矿产白银销量为2402.4万盎司（747.23吨），同比增加15.3% [8] 财务业绩情况总结 - 销售额：2025年第四季度净销售额为38.698亿美元，同比增长39.0%，环比增长14.6%，增长主要得益于铜（+2.8%）、钼（+9.6%）、锌（+20.7%）和银（+11.3%）销量提升，以及所有主要产品价格上涨 [9] - 销售额：2025年全年净销售额为134.20亿美元，同比增长17.4%，增长主要得益于钼（+7.4%）、锌（+19.3%）和银（+15.3%）销量提升，以及铜（+8.7%）、钼（+3.8%）、锌（+3.2%）和银（+41.6%）价格上涨，但被铜销量小幅下滑（-0.1%）部分抵消 [9] - 净利润：2025年第四季度净利润为13.079亿美元，同比增长64.7%，环比增长18.1% [9] - 净利润：2025年全年净利润为43.349亿美元，同比增长28.4%，主要得益于净销售额提升及严格的成本管控措施 [9] - 调整后EBITDA：2025年第四季度调整后的EBITDA为23.105亿美元，同比增长53.3%，环比增长17.0% [9] - 调整后EBITDA：2025年全年调整后的EBITDA为78.224亿美元，同比增长22.1% [9] - 资本支出与现金流：2025年第四季度资本投资支出为4.226亿美元，同比增长79.6%，环比增长21.0% [10] - 资本支出与现金流：2025年全年资本投资支出为13.253亿美元，同比增长29.0% [10] - 资本支出与现金流：2025年经营活动产生的现金流为47.521亿美元，较2024年的44.217亿美元增长7.5%，主要源于净利润提升 [10] - 股息：董事会批准每季度派发现金股息1.00美元/股，并按每股普通股配发0.0085股普通股股票股息，将于2026年2月27日支付 [10]