行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 报告核心观点 - 南方铜业2025年第四季度及全年业绩表现强劲，主要产品产量、销量及财务指标普遍实现同比增长，盈利能力显著提升，成本控制成效显著 [2][3][4][5][8][9] 生产经营情况总结 - 铜业务：2025Q4矿产铜产量为24.43万吨，同比增加2.0%，环比增加2.9% [2]；全年矿产铜产量为96.50万吨，同比减少1.3% [2]；2025Q4铜销量为23.56万吨，同比增加2.8% [2]；全年铜销量为93.76万吨，同比减少0.1% [2]；2025Q4铜运营现金成本为0.52美元/磅，同比下降45.8% [3]；全年铜运营现金成本为0.58美元/磅，同比下降33.7% [3] - 钼业务：2025Q4钼产量为7676吨，同比增加9.8% [4]；全年钼产量为31153吨，同比增加7.4% [4]；2025Q4钼销量为7678吨，同比增加9.6% [4]；全年钼销量为31162吨，同比增加7.4% [4] - 锌业务：2025Q4矿产锌产量为46223吨，同比增加7.1% [5]；全年矿产锌产量为17.70万吨，同比增加36.1% [5]；2025Q4矿产锌销量为50837吨，同比增加20.7% [5]；全年矿产锌销量为17.19万吨，同比增加19.3% [7] - 白银业务：2025Q4矿产白银产量为655.0万盎司（203.73吨），同比增加15.3% [8]；全年矿产白银产量为2418.8万盎司（752.33吨），同比增加15.3% [8]；2025Q4矿产白银销量为600.2万盎司（186.68吨），同比增加11.3% [8]；全年矿产白银销量为2402.4万盎司（747.23吨），同比增加15.3% [8] 财务业绩情况总结 - 销售额：2025Q4净销售额为38.698亿美元，同比增长39.0%，环比增长14.6% [9]；2025年净销售额为134.20亿美元，同比增长17.4% [9] - 净利润：2025Q4净利润为13.079亿美元，同比增长64.7%，环比增长18.1% [9]；2025年净利润为43.349亿美元，同比增长28.4% [9] - 盈利能力指标：2025Q4调整后的EBITDA为23.105亿美元，同比增长53.3% [9]；2025年调整后的EBITDA为78.224亿美元，同比增长22.1% [9]；2025Q4净利率为33.8%，同比提升5.3个百分点 [13]；2025年净利率为32.3%，同比提升2.8个百分点 [13]；2025Q4调整后EBITDA利润率为59.7%，同比提升5.6个百分点 [13]；2025年调整后EBITDA利润率为58.3%，同比提升2.3个百分点 [13] - 现金流与资本支出：2025年经营活动产生的现金流为47.521亿美元，同比增长7.5% [10]；2025Q4资本投资支出为4.226亿美元，同比增长79.6% [10]；2025年资本投资支出为13.253亿美元，同比增长29.0% [10] - 股息：董事会批准每季度派发现金股息1.00美元/股，并配发0.0085股/股的股票股息，将于2026年2月27日支付 [10]