投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [2][5] 核心观点 - 2025年第四季度海外订单保持高速增长，公司现金流持续改善，且未来分红率有望显著提升 [1] - 海外订单高增为未来增长奠定基础，同时业务结构改善有望提升盈利能力 [4] - 现金流持续改善，为高分红提供了良好保障 [4] - 公司发布股东回报计划，高股息属性凸显，提供了良好的安全边际 [4] 经营与财务表现 - 海外订单高速增长：2025年公司新签海外订单72.0亿元，同比增长140.1% [4] - 第四季度订单爆发：2025年第四季度海外新签订单22亿元，同比增长568.4% [4] - 海外业务占比提升：2025年海外新签订单占比已提升至29.7% [4] - 海外业务盈利能力更强：海外毛利率整体较国内高2-3个百分点 [4] - 现金流持续改善：经营净现金流从2021年的-2.43亿元改善至2024年的7.71亿元，收现比从83.08%提升至92.90% [4] - 近期现金流表现强劲：2025年前三季度经营净现金流7.61亿元，同比增长233.31%，收现比达112.06% [4] - 货币资金充裕：截至2025年第三季度，公司在手货币资金53.9亿元 [4] 股东回报与估值 - 股东回报计划：公司发布2025-2027年股东回报规划，承诺每年现金分红不低于当年归母净利润的70%或4亿元（含税）的孰高值 [4] - 潜在股息率可观：若按4亿元分红测算，对应2026年2月6日市值的股息率为4.3%；若按预计平均净利润6.8亿元的70%分红测算，股息率约为5.1% [4] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为6.29亿元、7.29亿元、8.26亿元 [5][6] - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为214.48亿元、233.93亿元、255.31亿元 [6] - 估值水平：基于2026年2月6日市值，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为14.71倍、12.70倍、11.20倍 [5][6] 市场表现与基本数据 - 52周股价表现：52周涨幅为57.09% [4] - 市值数据：总市值及流通市值均为9,254.08百万元 [4] - 股价区间：52周最高价/最低价分别为4.75元/2.96元 [4] - 估值区间：52周最高/最低市盈率（PE）分别为18.48倍/11.51倍，市净率（PB）分别为1.09倍/0.68倍 [4]