长江精工钢结构（集团）股份有限公司 | 股票简称：精工钢构 | 股票代码：600496 | 编号：临 2025-052 | | --- | --- | --- | | 转债简称：精工转债 | 转债代码：110086 | | 长江精工钢结构（集团）股份有限公司 关于"精工转债"预计触发转股价格修正条件的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 自 2025 年 4 月 10 日起至 2025 年 4 月 23 日收盘，长江精工钢结构（集 团）股份有限公司（以下简称"公司"、"精工钢构"）股票已有 10 个交易日收盘 价低于当期转股价格的 80%（即 3.89 元/股），预计触发转股价格向下修正条件。 若触发条件，公司将于触发条件当日召开董事会审议决定是否修正转股价格并及 时履行信息披露义务。敬请广大投资者注意投资风险。 长江精工钢结构（集团）股份有限公司 券简称"精工转债"，债券代码"110086"。 根据《精工钢构公开发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称"《募集说 明书》"）的约定和 ...

纪要涉及的公司 精工钢构 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营数据** - 2024 年签约订单总额 220 亿元，同比增长 8.4%；钢结构销量 135.3 万吨，同比增长 10.9%；营业收入 185 亿元，同比增长 12%；归母净利润 5 亿元，同比下降 6.7%；经营性净现金流 7.7 亿元，同比增长 63.9%[1][2] - 2025 年一季度订单与去年同期基本持平，国内业务下降 21%，国际业务增长 142.5%；营业收入同比增长 41%，归母净利润同比增长 26.28%；国际业务收入占比 14%，去年全年占比 7%[10][12][13] 2. **海外业务** - 2024 年海外订单同比增长 202.9%至 30 亿元，补充国内业务，提升项目质量和盈利能力，付款条件更优越[1][3] - 海外新签合同主要集中在中东、东南亚、欧洲和墨西哥等地区，包括地标性公共建筑和工业建筑项目[16] - 公司计划未来将海外业务占比提升至 50%[1][17] 3. **新商业模式和技术** - 2024 年新商业模式和技术总体承接订单 58.6 亿元，同比增长 50%，其中 EPC 及装配式建筑业务增长 44%，工业连锁和战略加盟业务增长 94%，BIPV 业务增长 48%[5] - 2025 年一季度 EPC 项目同比下降 66%，工业联营和战略加盟增长 104.2%，BIPV 下降 50%[10] 4. **工业建筑领域** - 公司逐步增加工业建筑项目占比至 70%，降低政府类项目风险，企业厂房类项目增速显著[1][6] - 工建类合同今年一季度下滑较多，原因是整体经济景气度下降以及政府投资项目质量下降[16] 5. **管理措施** - 推行全面流程化管理，借鉴华为经验，解决大企业病和部门墙问题，提高组织效率和市场响应速度[1][9] - 加强应收款管理，2024 年 9 月前使三年以上账龄占比从 20%下降至 15%，清理 800 名非计件人员[9] 6. **利润增长低于收入增长原因** - 减值准备冲回差异，去年冲回 9000 万元，今年冲回 7900 万元，相差 1100 万元[14] - 业务结构变化，去年同期确认 1200 万元专利加盟模式收入，今年无相关确认[14] 7. **未来业务规划** - 希望未来全部业务采用 EPC 模式，通过钢结构装配式建筑获得 EPC 订单[18][19] - BIPV 业务定位为引流业务，提供工业厂房建设和分布式光伏服务，实现一体化设计[24] 8. **行业挑战与应对** - 建筑行业面临劳动力短缺和资金压力，需走向工业化，通过产品体系和模式创新实现高质量发展[20] 9. **成本与毛利率** - 钢材价格下跌对公司成本构成利好，提升钢结构建筑竞争力[26] - 2024 年毛利率小幅下滑因国内市场竞争激烈，2025 年希望通过海外业务拓展和降本增效稳定或提升毛利率[27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **转债情况**：公司目前转债余额约 20 亿，占市值 1/3 左右，优先考虑促进转股，确保财务稳健[22] 2. **BIM 业务合作**：与国电投集团及国和投资签署战略合作协议后，因国电投资金问题，实际项目未能推进，目前主要与业主方合作[25] 3. **产线计划**：2025 年没有新建产线或扩产计划[29] 4. **吉达塔项目**：公司作为供货商提供钢结构件，项目预计 2027 年建成，每单订单金额约一两个亿[30][31][32] 5. **分红政策**：公司目前无长期规划分红政策，倾向将资金投入自身业务[33] 6. **应收账款**：2024 年约 50%应收账款来自政府类客户，剩余主要是国企、央企、上市公司和行业龙头企业[34] 7. **一季度业绩原因与全年展望**：一季度业绩优秀因订单稳步增长、海外业务前期准备完成确认收入等，2025 年全年预计收入至少保持 10%稳健增长[35]

营业相关数据变化 - 2025年第一季度营业总收入481,981.88万元，较上年同期341,417.60万元增长41.17%[5] 利润相关数据变化 - 2025年第一季度营业利润14,893.70万元，较上年同期11,675.16万元增长27.57%[5] - 2025年第一季度利润总额14,866.79万元，较上年同期11,804.93万元增长25.94%[5] 净利润相关数据变化 - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润12,310.44万元，较上年同期9,748.77万元增长26.28%[5] 每股收益相关数据变化 - 2025年第一季度基本每股收益0.06元，较上年同期0.05元增长26.33%[5] 净资产收益率相关数据变化 - 2025年第一季度加权平均净资产收益率1.37%，较上年同期1.14%增加0.23个百分点[5] 总资产相关数据变化 - 2025年第一季度末总资产2,504,169.87万元，较期初2,561,369.49万元下降2.23%[5] 所有者权益相关数据变化 - 2025年第一季度末归属于上市公司股东的所有者权益904,476.00万元，较期初894,148.28万元增长1.16%[5] 股本相关数据变化 - 2025年第一季度末股本201,289.02万股，较期初201,289.00万股无变动[5] 每股净资产相关数据变化 - 2025年第一季度末归属于上市公司股东的每股净资产4.54元，较期初4.30元增长5.71%[5]

文章核心观点 今年一季度精工钢构新签合同金额同比增长，海外业务和工业连锁及战略加盟业务表现突出，海外市场拓展带来新增长点，国内建筑行业转型升级为钢结构企业带来机遇 [1][2] 公司业务情况 - 今年前三季度公司（含控股子公司）新签合同169项，累计新签合同金额61.4亿元，同比增长0.7% [1] - 今年一季度新签海外业务订单19.9亿元（含前期已公告签约的菲律宾项目的供货合同部分7.46亿元），同比增长142.5%，超过2024年全年海外业务订单（30亿元）的60% [1] - 今年一季度工业连锁及战略加盟业务新签订单5.1亿元，同比增长104.2%，超过2024年全年工业连锁及战略加盟业务（8.5亿元）订单的60% [2] 公司业务发展意义 - 海外市场拓展为公司带来新的收入增长点，有助于提升公司国际影响力和品牌知名度 [1] - 通过工业连锁和战略加盟方式结合公司品牌技术与当地合作伙伴资源，加快推进公司工业建筑业务和装配式技术推广，有利于提高市场占有率 [2] 公司海外订单高增原因 - 共建“一带一路”倡议持续推进，共建“一带一路”国家对展馆、商务场所、工业厂房等需求增长，为钢结构企业带来广阔发展空间 [1] - 公司在国内积累大量钢结构项目建设经验，形成成熟项目管理体系和施工流程，可复制到海外市场项目中确保顺利实施和交付 [1] 行业发展趋势及机遇 - 到2025年底，全国钢结构用量达1.4亿吨左右，占全国粗钢产量比例15%以上，钢结构建筑占新建建筑面积比例将达15%以上 [2] - 建筑行业面临转型升级趋势，装配式建筑等新兴领域发展为钢结构企业带来新机遇，钢结构建筑具有资源消耗低、污染排放少、可循环利用等优势，有利于构筑“好房子”“好设施” [2]

合同与订单 - 2025年1 - 3月新签合同169项，累计金额61.4亿元，同比增0.7%[2] - 2025年1 - 3月新签海外业务订单19.9亿元，同比增142.5%，超2024年全年60%[5] - 2025年一季度工业连锁及战略加盟业务新签单超2024年全年60%[6] 业务金额 - 2025年1 - 3月专业分包一体化项目金额30.8亿元，同比降12.0%[4] - 2025年1 - 3月工业建筑金额25.5亿元，同比增7.2%[4] - 2025年1 - 3月公共建筑金额5.3亿元，同比降52.6%[4] - 2025年1 - 3月新兴业务金额10.3亿元，同比降40.8%[4] - 2025年1 - 3月国内EPC及装配式业务金额4.7亿元，同比降66.3%[4] - 2025年1 - 3月工业连锁及战略加盟业务新签订单5.1亿元，同比增104.2%[4][6] - 2025年1 - 3月国际业务工业建筑金额7.2亿元，同比增13.4%[4] - 2025年1 - 3月国际业务公共建筑金额12.7亿元，同比增587.2%[4] 产品销量 - 2025年1 - 3月钢结构销量38.5万吨，同比增31.6%[2]

文章核心观点 2025年1 - 3月精工钢构新签合同数量和金额有一定表现，钢结构销量增长显著 [1] 分组1 - 2025年1 - 3月公司（含控股子公司）新签合同169项，累计合同金额61.4亿元，同比增长0.7% [1] - 2025年1 - 3月公司钢结构销量38.5万吨，同比增长31.6% [1]

精工钢构（600496）公告，2025年1-3月，公司新签合同169项，累计合同金额61.4亿元，同比增长 0.7%。钢结构销量38.5万吨，同比增长31.6%。 ...

文章核心观点 公司2024年营收增长但净利润低于预期，受资产减值计提高于预期影响；新签订单延续高增，新兴业务与海外业务增长潜力大；因上调资产和信用减值计提下调2025E归母净利润，维持跑赢行业评级和目标价 [1][3][4] 2024年业绩情况 - 营收184.92亿元，同比+12.03%，归母净利润5.12亿元，同比-6.69%；4Q24营收64.46亿元，同比+30.1%，归母净利润0.36亿元，同比+185.3% [1] - 钢结构业务营收163.11亿元，同比增长14.02%，EPC业务营收18.72亿元，同比增长4.68% [1] - 综合毛利率约12.7%，同比-0.3ppt，钢结构/EPC业务毛利率分别同比-0.26ppt/-0.56ppt至11.91%/12.84% [2] - 四项费用率合计7.9%，同比-0.7ppt，销售、管理及研发费用率分别同比-0.1ppt/-0.4ppt/-0.4ppt至1.0%/2.8%/3.7% [2] - 计提资产及信用减值损失约2.67亿元，同比增加1.24亿元 [2] - 经营性净现金流7.71亿元，同比+63.9%，收现比同比+12.7ppt至93% [2] - 资产负债率65.0%，同比+1.6ppt，有息负债率同比-3.2ppt至22.0% [2] - 每股分红0.08元，派息率31%，股息率约2.6% [2] 发展趋势 - 新签合同额219.7亿元，同比增长8.4%，钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9% [3] - 专业分包一体化业务签约129.5亿元，同比下滑15.0%，工业/公共建筑新签订单分别同比-7%/-28%至87/42亿元 [3] - EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4% [3] - 海外业务订单30亿元，同比增长202.9%，占比由4.9%提升到13.7% [3] 盈利预测与估值 - 下调2025E归母净利润16.3%至5.46亿元，引入2026E归母净利润5.84亿元 [4] - 当前股价对应2025/26E 11.1x/10.4x P/E，目标价3.58元对应2025/26E 13.3x/12.3x P/E，隐含18.5%上行空间 [4]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收稳健提升、经营活动现金流改善，但盈利能力有所下降，海外合同增速快、新兴业务表现较好，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 经营业绩 - 2024年钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9% [1] - 2024年营收184.92亿元，同比增长12.03%，其中钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%，集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68% [1] - 2024年归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%，扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48% [1] - 2024年经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，因销售商品、提供劳务收到的现金增加 [1] 盈利能力与财务状况 - 2024年毛利率12.66%，同比下降0.34pct，净利率2.85%，同比下降0.61pct [2] - 2024年期间费用率7.94%，同比下降0.72pct [2] - 2024年应收账款41.58亿元，同比增加7.09亿元，3年以上账龄应收账款占比由20.6%降至15% [2] - 2024年资产负债率64.96%，同比提高1.59pct [2] - 2024年资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，因计提的合同资产、固定资产和存货减值增加 [2] 订单与业务发展 - 2024年新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占比由4.9%提升到13.7% [3] - 公司承建卢塞尔体育场、吉达塔、香港新机场等大型地标建筑，新签沙特达曼体育场项目，中标肯尼亚塔兰塔体育场项目 [3] - 2024年新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%，工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%，BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4% [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.92、6.96、8.35亿元，分别同比+15.7%/+17.56%/+20.02%，对应P/E分别为10.27/8.73/7.28x，维持“推荐”评级 [3]

可转债发行 - 发行总额20亿元，数量2000万张，面值100元按面值发行[4][5] - 期限2022年4月22日至2028年4月21日共6年[6] 利率与转股价格 - 债券利率逐年递增，第三年1.0%[7] - 初始转股价格5元/股，现为4.86元/股[9] 付息情况 - 第三年付息，计息期2024年4月22日至2025年4月21日，票面利率1%[10] - 债权登记日2025年4月21日，除息和兑息日4月22日[4][14] 税收情况 - 个人投资者每张实际派发0.8元（税后）[15] - 居民企业每张实际派发1元（含税）[15] - 特定时段非居民企业每张暂免所得税[15]