报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储主席提名沃什后市场对美联储信心走强，对降息缩表预期改变，美元上涨使有色承压，上周铜价震荡下行；国内有色金属协会提出完善铜资源储备体系，将铜精矿纳入储备范围，铜价止跌回稳；近期有色金属贵金属波动率放大，市场风险加深，国内收储预期提振未来信心，而近期进入铜传统消费淡季阶段，库存高位压制价格，短期多空博弈，窄幅震荡为主，长期看好铜价 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 宏观上，沃什提名美联储主席，其降息缩表预期提振美元信心；美国1月ISM制造业PMI创2022年8月后最高，1月ADP新增就业岗位低于预期，劳动力市场动能减弱，后续需关注沃什降息路径 [3] - 供给上，1月产量较预期多1.57万吨，2月预计产量环比降3.58万吨、降幅3.04%、同比升8.06%；再生铜企业提前进入假期，本周开工率下滑，成交极少；协会表示完善铜资源储备体系，扩大战略储备规模并探索商业储备机制，可将铜精矿纳入储备范围 [3] - 需求上，截至2025年12月，铜表观消费量环比上月增长4.00%；节前铜回调后下游补原料，临近春节下游多进入假期，采购拿货减少 [3] 沪铜价格走势 本周沪铜震荡偏弱，当周最高价105810元/吨，最低价97920元/吨，振幅7.61%，区间涨跌幅 -3.45% [5] 沪铜现货行情 截至2月9日，华东现货平均升贴水 -10元/吨，华南平均升水 -115元/吨，铜价回调使下游采购情绪增加，现货贴水幅度收窄 [11] 伦铜价差结构 截至2月6日，LME铜周内下跌4.02%，报收于12900美元/吨，现货升水 -60美元/吨 [16] 铜精矿供给 - 2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增7%，同比增7.2%；1 - 12月累计进口3036.5万实物吨，累计同比增7.8% [20] - 协会表示完善铜资源储备体系，扩大战略储备规模并探索商业储备机制，可将铜精矿纳入储备范围 [20] 废铜供给 - 2025年12月，我国进口铜废料及碎料23.9万实物吨，环比增14.81%，同比增9.88% [25] - 再生铜企业提前进入假期，本周开工率下滑，成交极少 [25] 冶炼厂费用 - 截至2月6日，我国现货粗炼费（TC） -51.23美元/干吨，RC费用 -5.21美分/磅，TC/RC费用继续下探，铜矿端问题未扭转 [30] - 协会表示推进铜冶炼产能治理，已叫停200多万吨项目，未来将管控新增项目 [30] - CSPT宣布2026年成员联合减产10%以上，2026年铜精矿长单加工费“归零” [30] 精炼铜供给 - 1月产量较预期多1.57万吨，2月预计产量环比降3.58万吨、降幅3.04%、同比升8.06% [34] - 2025年12月未锻轧铜及铜材进口43.7万吨，同比减21.8%；1 - 12月累计进口532.1万吨，同比减6.4% [34] 表观需求 截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00% [38] 下游需求 - 1月国内精铜杆产能利用率为54.44%，环比增3.35%，同比增5.93%；2月为34.62%，环比降19.82%，同比降17.76%；部分铜管企业本周末起停产 [42] - 截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增16.1%；太阳能、风电装机容量同比分别增35.4%、22.9%；2025年发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [47] - 12月新建商品房销售面积环比涨39.87%、同比降16.58%，销售额环比涨44.07%、同比降24.24% [53] - 2026年1月全国乘用车厂商新能源批发预估90万辆，同比增长1%；车辆购置税政策调整，“以旧换新”补贴延续但乘用车补贴有变化 [59] 全球各主要交易所铜库存 - 截至2月6日，LME铜库存周度增8300吨至17.17万吨，环比+4.74%，同比偏低26.48%；COMEX铜库存58.91万吨，环比+1.97%，同比偏高488.28%，comex - lme期货铜价差收敛为负，LME铜库存1月中旬以来增加 [64] - 2月5日上海、广东两地保税区铜现货库存累计12.06万吨，库存周内增加；截至2月6日，上海期货铜库存16.02万吨，周度环比减0.32%；阴极铜库存24.89万吨，周环比增6.83%，年前进入累库趋势 [69]