报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅核心观点整体偏弱，本周盘面剧烈震荡价格回到周初水平，硅锰周度产量环比下降、需求小幅回落，供需过剩局面难改善，成本端节前下游工厂备货完成但矿石价格坚挺运行，年后锰矿现货仍有上涨预期，双焦盘面波动剧烈，焦炭第一轮提涨落地 [3] - 硅铁核心观点为中性，本周盘面剧烈震荡价格回到周初水平，工厂价格节前预计持稳运行、调整幅度有限，当前75硅铁供需情况好于72硅铁，硅铁产量小幅下行，需求端钢厂需求下行，金属镁产量持续回升且库存环比小幅下降，成本利润端兰炭价格暂稳，需关注陕西差别电价推进情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 锰矿情况 - 库存：港口库存合计435.7万吨，环比继续小幅累库，其中天津港小幅累库至332.5万吨、低于去年同期水平，钦州港小幅去库至102.7万吨、显著高于去年同期水平；天津港南非矿库存217.3万吨环比小幅累库，加蓬矿19.4万吨环比小幅去库、远低于去年同期水平，澳矿库存52.8万吨继续累库、高于去年同期水平 [14][18] - 价格：天津港加蓬块为42.8元/吨度，澳块41.5元/吨度，南非半碳酸36.3元/吨度，南北港口现货价格贸易商年前让价出货意愿降低，部分报价有0.5元/吨度左右上调 [22] 锰硅情况 - 产量：截止2月6日，周度产量下行至19.1万吨，内蒙日均产量环比小幅上行至14340吨/日，宁夏日均环比下降至5935吨/日，云南日均产量环比稳定至640吨/日，贵州日均产量环比下行至1680吨/日，广西日均产量环比下行至1630吨/日 [32] - 需求：截止2月6日，Mysteel样本企业周度需求量11.61万吨，五大钢材周产环比下行至819.9万吨，Mysteel样本数据螺纹占五大材比例环比小幅回落 [37] - 价格：内蒙市场价格在5650元/吨附近，天津地区5750元/吨，河钢招标定价5920元/吨 [50] - 化工焦价格：本周暂稳，截至2月5日，银川、鄂尔多斯、阿拉善25 - 40mm出厂价格分别为1190、1140、1140元/吨 [53] - 生产利润：即期利润较低，点对点利润亏损小幅收窄 [57] - 月差：截止2月5日，5 - 9月差 - 48元/吨，持续低位震荡 [62] - 基差和仓单：盘面震荡盘整，基差小幅走强，截至2月5日，仓单和有效预报合计20.78万吨 [65] 硅铁情况 - 产量：截止2月6日，周产量9.92万吨，环比小幅回升，内蒙日均产量5165吨，青海日均产量1310吨，宁夏日均产量3760吨，陕西日均产量2680吨 [76] - 需求：Mysteel样本钢厂消费硅铁合计为1.85万吨，高于去年同期水平；金属镁天津港出口价格2440美元/吨，市场价格16450元/吨，环比小幅下跌，周产量20671吨，环比继续小幅增加，市场呈现偏弱格局，镁锭市价仍小幅下滑，终端用户工厂及贸易商采购情绪偏低 [81][88] - 出口：截止2月5日，75硅铁海外FOB价格1115美元/吨，72硅铁海外FOB价格1055美元/吨，环比持稳，12月进口数量环比小幅下降，出口数量环比增加 [97] - 原料情况：截至2月6日，主流区域兰炭小料报价暂稳，陕西地区755元/吨，宁夏地区805元/吨，内蒙古地区745元/吨，氧化铁皮价格750元/吨 [106] - 生产利润：截至2月6日，点对点利润亏损小幅扩大，内蒙、宁夏、陕西、青海地区生产利润分别为 - 70、 - 81、 - 265、 - 599元/吨 [120] - 月差：截至2月5日，5 - 9月差 - 62元/吨，环比小幅走弱 [122] - 基差和仓单：盘面震荡盘整，基差小幅波动，截止2月5日，仓单和有效预报合计4.23万吨 [125] 平衡表情况 - 锰硅：2025年7月 - 2026年6月期间，总供给在85.1 - 98.0万吨之间波动，总需求在74.8 - 94.0万吨之间波动，过剩量在 - 2.5 - 10.5万吨之间波动，产量累计同比在 - 3.3% - 4.5%之间波动，消费累计同比在 - 2.6% - 5.5%之间波动 [128] - 硅铁：2025年7月 - 2026年6月期间，总供给在41.1 - 52.0万吨之间波动，总需求在43.1 - 51.4万吨之间波动，过剩量在 - 3.5 - 2.9万吨之间波动，产量累计同比在 - 8.7% - 3.0%之间波动，消费累计同比在 - 4.0% - 2.3%之间波动 [129]