报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年小微贷款ABS市场保持增长活力，政策驱动下ABN细分市场热度持续攀升，市场正加速迈入主动拥抱优质底层资产的新阶段 [2] - 未来小微贷款ABS仍有一定增长空间，资产提供方头部化与多元化并存，证券发行利率低位运行特征持续显现，资产信用质量稳定，存续证券风险承受能力逐渐提升，仍具备配置价值 [46][47][48] 各目录总结 小微贷款ABS市场发行情况 - ABN市场持续带动小微贷款ABS双增长，2025年全市场共发行268单小微贷款ABS，同比增长7.20%，发行规模合计2698.13亿元，同比增长14.05%，小微贷款ABN市场发行势头强劲，交易所市场发行单数下降但规模增加，信贷ABS市场发行延续下降趋势 [4][5] - 信托公司和商业银行仍为发行主力，2025年信托公司发行单数和规模占比均超六成，商业银行发行单数占比低但规模占比突出，单均发行体量更大 [7][9] - 资产提供方头部效应显著但节奏分化，参与机构持续丰富，资产类型更趋多元化，民营银行发行规模占比居首，互联网平台发行节奏快，商业银行发行节奏稳定，融资担保公司发行节奏放缓，2025年新增多家发行主体 [11][13][17] - 证券发行成本回落后趋于平稳，不同市场利率差异明显，信贷ABS产品发行利率低于交易所ABS及ABN产品 [19][23] - 证券发行级别与分层多样化，大多设置多层结构，同一优先层级内设置多支不同利率及期限证券，信用等级以AAAsf级别证券为主，分层结构及信用等级多样化能平衡风险与收益 [25][27] - 入池资产笔均余额、期限及收益率呈现差异化，信贷ABS市场入池资产笔均余额高，不同市场入池资产期限偏短，ABN和交易所ABS基础资产加权平均收益率高 [30][33] 小微贷款ABS存续期表现情况 - 小微贷款ABS市场存续规模稳健增长，截至2025年底存量规模为2243.36亿元，存量占比为6.27%，存量规模同比增长10.24% [35] - 小微贷款ABS资产违约率保持较低水平，资产信用质量保持稳定，90+累计违约率平均值为0.94% ，商业银行累计违约率普遍低于互联网平台，资产池质量和交易结构改善有助于提升优先级证券信用支持 [36][38][42] - 存续期循环购买倍数差异较大，2025年194单项目设置循环购买结构，循环购买倍数均值为2.19，不同产品循环购买倍数因存续期限和设置不同存在较大差异 [43][44] 总结与展望 - 政策驱动与市场活力双向赋能，未来小微贷款ABS仍有增长空间，各发行市场有望稳定发展 [46] - 资产提供方头部化与多元化并存，证券发行利率低位运行特征持续，市场活跃度有望提升 [47] - 资产信用质量稳定，存续证券风险承受能力提升，未来仍具备配置价值 [48]