行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对各子板块及具体公司给出了投资观点与关注建议 [5] 报告核心观点 * 报告认为，尽管短期金属价格波动较大，但长期向好趋势不改 [2] * 贵金属方面，长期看货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，中国央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入，同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下有望收敛 [5] * 工业金属方面，铜短期因生产扰动和非美库存紧张预计价格偏强，长期受电网投资增长、AI数据中心增长及供给刚性支撑，价格中枢有望持续抬高；铝在国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [5] * 小金属方面，钴供给端整体偏紧，锂价前期上涨幅度较大本周有所回调，镍供给端扰动持续但需求处于淡季，稀土关注供给端及下游出口政策变化 [5] * 成长周期投资方面，降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] 一周行情回顾 * 环比上周，上证指数下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，沪深300下跌1.33%，有色金属（申万）指数下跌8.51%，跑输沪深300指数7.18个百分点 [5][6] * 2026年以来，有色金属（申万）指数上涨12.16%，跑赢沪深300指数11.87个百分点 [6] * 分子板块看，环比上周，贵金属下跌17.38%，铝下跌6.24%，能源金属下跌3.59%，小金属下跌3.20%，铜下跌9.51%，铅锌下跌16.03%，金属新材料下跌4.35% [5][10] * 年初至今，贵金属上涨32.42%，铝上涨8.44%，能源金属上涨1.23%，小金属上涨21.21%，铜上涨8.52%，铅锌上涨24.99%，金属新材料上涨2.18% [10] 金属价格变化 * 工业金属及贵金属：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化-1.24%/-1.88%/-2.44%/-1.66%/-10.08%/-4.81%，COMEX黄金价格+1.65%、白银-9.06% [5] * 能源材料：环比上周，锂辉石+0.74%，电池级碳酸锂-7.65%，工业级碳酸锂-7.78%，电池级氢氧化锂-2.90%，金属锂+8.33%；电解钴+1.03%，电解镍-2.21%；六氟磷酸锂-6.12% [5] * 黑色金属：环比上周，铁矿石价格+0.89% [5] 贵金属板块分析 * 宏观与政策：1月美联储维持利率在3.50%-3.75%，特朗普提名前理事凯文·沃什为下任美联储主席 [5] * 价格观点：短期价格下跌主要因前期涨幅较快、技术面超买及鹰派美联储主席提名，长期看金价中枢将持续上行 [5] * 投资建议：建议关注白银，因金银比处于偏高水平且有望收敛；当前板块估值处于历史中枢下沿，具备修复动力，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源等 [5] * 数据跟踪： * 本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1577吨，环比减少0.5% [21] * 2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [21] * 中国央行自2024年11月起连续15个月增持黄金，截至2026年1月末官方储备为7419万盎司 [21] * 本周金银比为66.0 [23] 工业金属板块分析 * 铜： * 供需与库存：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为69.1%/14.8%/60.2%，环比-0.5/+0.1/+0.7个百分点；国内社会库存33.6万吨，环比增加1.3万吨；交易所库存合计96.6万吨，环比增加3.5万吨；铜现货TC为51.2美元/干吨，环比下降0.9美元/干吨 [5][31] * 政策与观点：中国有色金属工业协会建议研究将铜精矿纳入储备并扩大国家铜战略储备规模；美国和欧盟将加强关键矿产供应链安全；短期铜价预计偏强，长期价格中枢有望持续抬高 [5] * 投资建议：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [5] * 铝： * 供需与库存：本周铝下游加工企业开工率57.90%，周环比下降；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存110.90万吨，周环比累库8.35万吨 [5] * 成本与利润：截至2026年2月6日，国内电解铝完全成本约16,238元/吨，行业平均利润为6,902元/吨 [47] * 观点：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [5] * 投资建议：建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）及一体化布局完备标的（天山铝业、中国铝业、新疆众和） [5] 钢铁板块分析 * 市场概况：本周供给端产量环比下降，下游需求环比下降，钢材库存环比增长，螺纹钢价格环比下跌 [5] * 铁矿石：供应端海外发运量增长，需求端铁水产量维持低位，价格环比下跌 [5] * 投资建议：后续关注供给端产量调控及出口变化，建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [5] 小金属板块分析 * 钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡 [5] * 锂：锂价前期上涨幅度较大，本周碳酸锂现货价格环比有所回调 [5] * 镍：供给端扰动持续，但需求整体仍处于淡季，本周镍价环比下跌 [5] * 稀土：本周氧化镨钕价格环比上涨，关注供给端政策以及相关下游出口政策变化 [5] * 投资建议： * 钴：关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [5] * 锂：关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [5] 成长周期投资分析意见 * 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] * 建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [5]