行业投资评级 - 对医药生物行业给予 “增持” 评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点是 “积极布局医药底部资产”，并持续关注医药及医疗AI+、以及由JPM 2026大会等国际会议提示的创新药主线 [1][7][11] - 当前医药板块估值具有吸引力，以2026年盈利预测计算，医药板块估值为 22.8倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为 11.7%；以TTM估值法计算为 29.6倍PE，低于历史平均水平的 34.8倍PE [8][30] - 2026年初至报告期，医药板块收益率 3.28%，跑赢同期沪深300指数 2.99个百分点；本周（2026.02.02-02.08）医药生物板块上涨 0.14%，而沪深300指数下跌 1.33% [7][8][26] 行业与市场表现总结 - 行业基本状况：上市公司数量为 502家，行业总市值为 72,032.62亿元，流通市值为 66,072.37亿元 [2][5] - 本周子板块表现分化：中药、医疗服务、医药商业分别上涨 2.56%、1.31%、0.57%；而医疗器械、化学制药、生物制品分别下跌 0.13%、0.62%、1.82% [7][11][26] - 报告认为本周消费医疗（中药、医疗服务、药店）及有涨价预期的原料药等“底部资产”的反弹，主要源于市场轮动，并建议在2025年报及2026年一季报披露期关注有望兑现业绩拐点的标的 [7][11] JPM 2026大会揭示的创新药机遇总结 - IO plus（免疫联合疗法）：VEGF双抗与其他药物的联用及多适应症布局已成趋势，III期临床适应症愈发广泛 [7][12] - 重点关注公司：康方生物、荣昌生物、三生制药，以及布局新靶点组合的维立致博、基石药业、华东医药、汇宇制药、上海谊众、翰思艾泰等 [7][12][13] - ADC（抗体偶联药物）：关注针对大适应症的同类首创新药及大品种新增适应症带来的海外映射机会 [7][14][17] - 关键催化剂：吉利德Trodelvy针对一线PD-L1高表达非小细胞肺癌的III期临床数据将于 2026年下半年 更新；辉瑞整合素受体-6 ADC的 二线及以上非小细胞肺癌III期数据 将于2026年读出，并启动一线不限PD-L1表达的关键临床 [7][17] - 国内映射标的：科伦博泰、映恩生物、复宏汉霖等 [7][17] - 双毒素/新毒素ADC 成为国产创新药领跑领域，关注康弘药业、加科思、信达生物、和黄药业等 [7][17] - Kras抑制剂：关注龙头公司临床推进与数据读出，以验证先发优势 [7][15] - Revolution公司计划在 2026年下半年 启动其pan-RAS抑制剂针对一线非小细胞肺癌的注册试验 [15] - 关注标的：加科思、劲方生物、亚盛医药、东北制药等 [7][15] - HR+乳腺癌：把握CDK4/6抑制剂专利悬崖带来的商业机遇，关注新一代药物 [7][16][18] - 诺华Kisqali在早期乳腺癌新适应症上市后 10周内 美国市场份额超 50% [16] - 关注在CDK4/6抑制剂前线联用及后线耐药市场中可能诞生大单品的公司，如康辰药业、百济神州等 [7][18] - 血液瘤：多发性骨髓瘤二线治疗格局变化将打开TCE类药物天花板；骨髓增生异常综合征新药进入关键验证期 [7][20] - Bcl-2抑制剂在骨髓增生异常综合征领域展现潜力，亚盛医药的APG-2575已在国内获批用于治疗慢性淋巴细胞白血病，有望兑现商业价值 [7][20] - 前沿技术（小核酸与核药）： - 小核酸药物商业化放量可期，双靶点、肝外靶向临床更新是主要里程碑 [7][19] - 关注标的：前沿生物、福元医药、石药集团等；产业链看好药明康德、凯莱英等CDMO公司 [19][21] - 核药围绕大癌种推进适应症拓展，如针对非小细胞肺癌、胰腺癌等的临床数据读出 [23] - 自身免疫性疾病：海外生物科技公司积极推进新品种开发，首批人体试验的积极数据为赛道带来希望 [7][23] 重点推荐公司表现 - 2月重点推荐公司包括：药明生物、泰格医药、先声药业、康弘药业、普洛药业、美好医疗、迪安诊断、和铂医药-B、药石科技、天宇股份 [5][8] - 本周（截至2026.02.08）中泰医药重点推荐组合平均下跌 0.03%，跑输医药行业指数 0.17个百分点 [8][41] - 重点公司给出了2025-2027年的盈利预测与估值，例如药明生物2026年预测市盈率为 32.20倍，泰格医药2026年预测市盈率为 44.80倍 [5] 行业热点与政策聚焦 - 政策动态： - 国家医保局将在2026年加大飞行检查力度，覆盖所有省份及骨科、肿瘤等重点领域，并推进事前提醒系统建设，目标在2026年底前定点医药机构接入率达 70%以上 [23] - 国家药监局表示“十五五”期间将支持生物制造产业创新，加快AI药物研发、细胞与基因治疗等前沿领域审评审批 [23] - 2025年，我国获批上市创新医疗器械 76个，同比增长 17% [23] - 重要行业合作： - 石药集团与阿斯利康达成总额最高 185亿美元 的研发合作与授权协议，涉及长效GLP-1R/GIPR激动剂SYH2082 [43] - 礼来宣布将投资超 35亿美元 在美国建设生产基地，用于生产新一代减重疗法 [43]