待结汇资金规模与成本 - 2022年以来累积的待结汇资金规模约为1.13万亿美元[4] - 待结汇资金的加权平均持汇成本约为7.09，其中76.7%的资金持汇成本集中在7.0-7.2区间[5] - 2022年至2025年各年待结汇资金规模分别为2308亿美元（占21%）、1598亿美元（占14%）、3333亿美元（占30%）和4012亿美元（占36%）[5] 汇率走势分析与预测 - 汇率实际表现由结汇规模、基本面预期和美元走势等多变量共同决定，结汇规模与升值幅度无明确映射关系[7] - 预计2026年美元兑人民币汇率中枢大概率在6.8-7.1区间，整体稳中有升、震荡偏升，但难以持续单边升值[2][7] - 当前汇率回落至6.9附近，可能推动持汇成本在7.0-7.2的企业进行“止损式”结汇[6] 对流动性的影响 - 企业结汇会直接导致银行体系超额准备金减少，流动性边际收紧，但目前影响有限[8][9] - 若40%的存量待结汇资金结汇，按汇率6.95和9%准备金率测算，对应占用超储约2800亿元人民币，规模相对可控[9] - 流动性影响取决于商业银行平盘对手方：与商业银行平盘则影响小，与央行平盘则央行扩表并增加流动性[8] 对信用扩张的影响 - “套息交易反转”及企业结汇增多，可能会降低企业的融资需求，从而对信用扩张带来扰动[10] - 2022年至2025年，在中美利差和人民币贬值预期下，企业通过“囤汇不结”并借入短期贷款，带来了结构性信用扩张[10]