报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝核心观点为现货价格止跌企稳，供应收缩提供上行潜力，预计价格整体震荡偏强运行，操作建议逢低做多 [15][16] - 电解铝核心观点为宏观扰动犹存，基本面供需双弱，多空因素牵制，预计短期价格维持震荡运行，操作建议暂时观望 [58][59] - 铸造铝合金核心观点为成本走弱叠加供需收缩，多空因素均衡，预计短期价格维持震荡运行，操作建议暂时观望 [107][108] 各行业相关总结 氧化铝 - 期货：上周主力合约2605收于2824元/吨，环比涨56元/吨，周度高点2865元/吨，低点2738元/吨 [16] - 现货：上周国内现货均价2610.4元/吨，环比持平，各地区报价环比均持平，海外美金价格311美元/吨，进口窗口关闭 [16] - 供应：氧化铝厂压产检修增多，运行产能下降，截至上周五，建成产能11462万吨，开工产能9425万吨（环比降80万吨），开工率82.3%；1月铝土矿产量同比+4.71%，环比+8.09%，各地区产量环比有不同变化；海外铝土矿价格60.5美元/吨，12月中国进口量同比-2.07%；中国铝土矿到港量周度环比-6.14%，全球铝土矿发运量周度环比-5.44%；12月全球氧化铝产量同比+5.27%；12月净进口2.19万吨 [16][17][21][23][25][27] - 需求：电解铝厂维持高负荷生产，截至上周五，电解铝建成产能4540.2万吨，运行产能4489.6万吨（环比升4.2万吨），开工率98.9% [16] - 库存：截至上周五，氧化铝库存562.1万吨，持续累库，新疆地区仓单数量周度环比+35760吨 [16][42][45] - 估值：平均完全成本周度环比-18.6元/吨，平均利润+14.5元/吨；基差-272元/吨，0-3月差-208元/吨；周度持仓量环比-9.04%，成交量环比+13.13% [48][53][55] 电解铝 - 期货：上周LME铝收盘价3015美元/吨，环比跌121美元/吨，沪铝主力收盘价23315元/吨，环比跌1245元/吨 [59] - 宏观：海外美国1月ISM制造业PMI超预期重返荣枯线以上，ADP就业数据爆冷低于预期，美伊冲突缓和，美股财报加重市场对AI资本开支担忧；国内商务部等九部门印发促消费方案，央行召开信贷工作会议，延续适度宽松货币政策 [59] - 现货：上周华东现货均价23442元/吨，环比跌3.56%，华南现货均价23448元/吨，环比跌3.55%，华中现货均价23336元/吨，环比跌3.54% [59] - 供应：电解铝厂维持高负荷生产，截至上周五，建成产能4540.2万吨，运行产能4489.6万吨（环比升4.2万吨），开工率98.9%；12月净进口量环比+61.65%，同比-2.01%，进口亏损1920元/吨 [59][60][62] - 需求：周度铝材开工率57.9%，环比-1.5%；铝棒月度开工率50.6%，环比-5.3%；铝型材周度开工率36%，环比-8.3%；铝线缆周度开工率58%，环比-2.6%；铝板带周度开工率66%，环比+2.0%，铝箔71.4%，环比+1.3%；房地产开发投资额和新开工面积持续下降；汽车四季度需求保持韧性；电网建设进入开工淡季；光伏抢装结束后新增装机容量下行；储能行业处于高速扩张期 [65][67][69][72][75][79][81][84][87][89] - 库存：截至上周五，电解铝周度社会库存83.6万吨，周度环比+5.4万吨 [91] - 估值：总成本16238元/吨，利润6902元/吨；佛山铝锭贴水150元/吨，中原铝锭贴水260元/吨；周度持仓量环比-30.0%，成交量环比-69.8%；LME周度成交量-47.5%，美铝现货溢价0.99美元/磅 [93][95][100][106] 铸造铝合金 - 期货：上周ADC12主力合约2603收于21950元/吨，环比跌870元/吨 [108] - 废铝：上周破碎生铝均价19150元/吨，环比跌800元/吨，破碎熟铝均价19650元/吨，环比跌700元/吨 [108] - 现货：上周保太ADC12均价23000元/吨，环比跌600元/吨，进口利润-37元/吨 [108] - 供应：再生铝合金开工率小幅下降，截至上周五，开工率58.3%（环比降0.6%） [108] - 需求：下游压铸企业普遍以刚需补库，实际需求整体偏弱，12月再生铝合金终端消费量同比+1.94%，环比-0.08% [108][114] - 库存：截至上周五，ADC12库存4.59万吨，小幅去库，周度环比-0.05万吨 [108][116] - 估值：ADC12平均成本下降，平均利润上升；ADC12基差1045元/吨，0-3月差875元/吨，AD - AL价差-140元/吨；周度持仓量和成交量下降 [108]