报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗压榨接近尾声出口量下降影响力降低，市场关注转移到北半球，北半球糖产多处于增产周期，印度增产或超预期，但糖价已跌至前期低位且2026/27年度糖产预期下降消费上调，多空交织外糖价格预计底部震荡 [10] - 国内市场处于压榨高峰期且本榨季产量大概率增加，供应有压力，但国际糖价上涨且国内宏观情绪缓和，国内糖价格压力缓解，预计底部震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5274涨35涨幅0.67%，成交量27307增减量1448，持仓量121060增减量3977；SR01收盘价5379涨32涨幅0.60%，成交量1066增减量714，持仓量3627增减量739；SR05收盘价5261涨33涨幅0.63%，成交量253424增减量 -4701，持仓量453913增减量7005 [3] - 现货价格柳州5360、昆明5155、武汉5620、南宁5340、鲅鱼圈5435、日照5415、西安5750，涨跌分别为0、5、0、0、0、0、0，基差分别为99、 -106、359、79、174、154、489 [3] - 月间价差SR05 - SR01价差 -118涨跌1，SR09 - SR05价差13涨跌2，SR09 - SR01价差 -105涨跌3 [3] - 进口利润巴西进口配额内价格3858配额外价格4895，与柳州价差465、与日照价差520、与盘面价差484；泰国进口配额内价格3903配额外价格4954，与柳州价差406、与日照价差461、与盘面价差425 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 1月上半月巴西中南部甘蔗入榨量60.5万吨同比增100.99%，甘蔗ATR为132.95kg/吨同比增14.63kg/吨，制糖比9.55%同比降22.22%，产乙醇4.27亿升同比增16.06%，产糖量0.7万吨同比降32.12% [5] - 2025/26榨季截至1月上半月累计入榨量60103.5万吨同比降2.22%，甘蔗ATR为138.36kg/吨同比降3.09kg/吨，累计制糖比50.78%同比增2.63%，累计产乙醇312.67亿升同比降4.82%，累计产糖量4023.6万吨同比增0.86% [6] - 9日主产区白糖现货报价部分上调总体成交一般偏好，如广西南宁仓库报价上调10元/吨，云南部分集团报价上调10元/吨等 [6][8] - 截至2月3日当周ICE原糖期货 + 期权总持仓1243607手较前一周增64138手，投机多头持仓157480手增1223手，投机空头持仓396712手增58327手，投机净空持仓239232手增57104手 [9] 逻辑分析 - 国际方面巴西甘蔗压榨接近结束出口量降影响力降低，市场关注北半球，北半球多增产，印度增产或超预期，但糖价已至低位且2026/27年度糖产预期降消费上调，外糖价格预计底部震荡 [10] - 国内市场处于压榨高峰期且本榨季产量大概率增加，供应有压力，但国际糖价上涨且国内宏观情绪缓和，国内糖价格压力缓解，预计底部震荡 [10] 交易策略 - 单边国际糖价预计底部震荡关注下方前低支撑，国内郑糖5月合约预计价格也底部震荡 [11] - 套利观望 [12] - 期权观望 [13] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西月度产量、云南月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [16][18][23][24][27]