投资评级与申购策略 - 报告未给出明确的“买入”、“增持”等股票投资评级，但提供了基于AHP模型的申购评分和配售比例预期 [5] - 剔除流动性溢价因素后，固德电材AHP得分为2.24分，位于非科创体系AHP模型总分的30.4%分位，处于中游偏上水平 [5][10] - 考虑流动性溢价因素后，AHP得分为2.52分，位于总分的42.0%分位，同样处于中游偏上水平 [5][10] - 假设以90%入围率计，中性预期下，网下A类配售对象的预期配售比例为0.0226%，B类为0.0194% [5][10] 核心业务亮点与增长动力 - 公司是动力电池热失控防护领域的领先企业，2024年占全球电池系统云母材料安全防护市场份额的15%-20%，排名第二 [5][12] - 业务结构多元：1）新能源汽车动力电池热失控防护零部件是核心增长引擎；2）电力电工绝缘业务提供稳定基本盘，2025年1-9月收入同比增长17.69%；3）铜铝复合材料业务已形成第二增长曲线 [5][11] - 铜铝复合材料业务于2025年上半年成功切入宁德时代供应链并实现规模化量产，2025年第三季度实现收入6,131.55万元，环比增长249.80%，第四季度预测收入8,933.88万元，环比增长45.70%，预计2026年将持续高速增长 [5][14] - 公司积极进行全球化布局，在墨西哥建设产能以覆盖北美市场，并已成为通用汽车、Stellantis、现代起亚、丰田、宝马、宁德时代等全球知名整车厂和电池制造商的一级供应商 [5][12] - 截至2025年9月30日，公司在手订单金额为28,464.52万元，较2025年6月30日增长39.43%，订单储备增长快速 [5][18] - 公司前瞻布局半固态电池等新兴技术路线，与清陶新能源合作的上汽集团半固态电池项目配套PC模切件已完成定点及A样交付，计划2026年6月量产 [5][18] 财务表现与行业比较 - 公司业绩持续高增长：2022年至2024年，营业收入分别为4.75亿元、6.51亿元、9.08亿元，复合年增长率为38.24%；归母净利润分别为0.64亿元、1.00亿元、1.72亿元，复合年增长率为63.75%，增速显著高于所选可比公司（浙江荣泰、平安电工、博菲电气）[5][25] - 公司毛利率稳步提升后近期有所回落：2022-2024年综合毛利率分别为28.40%、33.31%、37.02%，2025年上半年受外销收入占比下降等因素影响回落至33.92% [5][30] - 公司经营性现金流持续净流入，2022-2024年净额分别为0.88亿元、0.92亿元、1.85亿元 [5][32] - 截至2026年2月6日，剔除极端值后，可比公司市盈率（TTM）平均为96.09倍，其所属行业（C36汽车制造业）近一个月静态市盈率为30.47倍 [5][24] 市场前景与公司预测 - 中长期市场前景广阔：弗若斯特沙利文预计全球电池系统安全防护市场将保持稳定增长，于2029年达到324.2亿元，2024-2029年复合年增长率为22.9% [5][17] - 公司预测2025年度实现营业收入108,998.12万元，同比增长20.05%；预测归母净利润为17,747.02万元，同比增长3.32% [5][18] - 2024年至2025年9月，公司累计新增17个生命周期预计收入超1亿元的重点定点项目，其中11个项目将于2026-2027年陆续量产，将持续贡献收入增量 [5][18] 募投项目与发展规划 - 公司本次IPO计划公开发行不超过2070.00万股新股，募集资金净额拟用于两个产能扩充项目及补充流动资金 [35] - 主要募投项目包括：1）年产新能源汽车热失控防护新材料零部件725万套及研发项目，总投资61,875.50万元，建设期2年，预计内部收益率27.33%；2）陆河麦卡动力电池热失控防护材料生产基地建设项目，总投资25,695.65万元，建设期2年，预计内部收益率15.67% [35][36]