宏观策略 - 核心观点：近期海外资本市场剧烈波动主要源于交易层面的流动性冲击，而非宏观基本面或广义流动性环境显著变化，部分资产可能被“错杀”[1]。下周公布的1月美国非农就业和CPI数据存在上行风险，可能使本周略有升温的美联储降息预期面临回调[1][28] - 海外宏观：美国经济数据喜忧参半，经济意外指数因强劲的制造业PMI而反弹，但ADP、首申失业金等就业数据偏弱[28]。预期在宽财政脉冲、宽货币滞后效应及季节性因素下，1月非农和CPI有超预期上行风险[28] - 海外政治：美伊重启核问题间接会谈，俄乌美三方举行安全对话并交换战俘，特朗普表示希望2026年6月前结束战争[28]。春节期间需关注地缘政治潜在风险及美国最高法院对IEEPA关税案的判决[28] - 市场展望：海外市场流动性有企稳迹象，情绪或好转[1][31]。宏观择时模型对2026年2月评分为0分，历史上该分数对应万得全A指数后续一个月上涨概率为78.57%，平均涨幅为3.37%，叠加财报预告结束，对2月A股大盘走势持乐观观点[1][31] - 市场观察：A股成交量逐渐缩小，市场处于快速轮动、缺乏明确主线的混沌期，投资难度较大[1][31]。化工ETF、电网设备ETF等基金规模持续增加，通信ETF规模减少主要源于权重股调整和资金流出，而非主动净流出[1][31]。A股科技成长股受海外AI泡沫论及流动性冲击影响，但2月6日美股、贵金属、币圈大幅反弹显示流动性有企稳迹象，若后续美股科技恢复上涨，A股或再现持续性投资主线[1][31] - 基金配置：基于市场可能处于短期震荡的判断，建议进行均衡型的ETF配置[1][31] - 国内经济：节前经济供需两端基本符合季节性特征，工业生产景气度季节性回落，居民出行数据回暖，春运前5天全社会跨区域人员流动量同比增长1.9%[29][30]。预计2026年1月新增人民币贷款4.80-5.0万亿元，与去年同期基本持平，新增社会融资规模约7.10万亿元，小幅同比多增[29][30] 固收与债券市场 - 利率债：本周（2026年2月2日至6日）国内债券市场在极窄区间内波动，10年期国债活跃券收益率小幅下行至1.802%[2][32]。央行1月公开市场净买入国债1000亿元，规模较去年底增加，主要用于补充流动性缺口及降低银行负债成本[3][32]。当前债市对增量信息反应钝化，向下缺乏新动力，向上缺乏基本面支撑，建议对拉长久期策略保持审慎[3][32] - 可转债：节前建议以平衡风险为主，高仓位资金建议积极高低切换，低仓位资金建议以业绩拐点较清晰、2026年上行趋势可见度较高的标的为主进行择机布局[3][35]。具体建议关注伯25、保隆、赛特、回天、苏利等转债标的[36] - 二级资本债：本周（20260202-20260206）银行间及交易所市场无新发行二级资本债，二级市场周成交量合计约2751亿元，较上周减少243亿元[4][37] - 绿色债券：本周（20260202-20260206）银行间及交易所市场共新发行绿色债券24只，合计发行规模约92.31亿元，较上周减少23.22亿元，二级市场周成交额合计604亿元，较上周减少67亿元[4][38] - 海外宏观与美债：美国经济数据呈现分化，劳动力市场延续“低雇佣、低解雇”格局，初请失业金人数维持低位但失业率呈上行趋势[3][33]。CPI与核心CPI同比涨幅持续收窄，通胀压力缓解[3][34]。制造业出货量与库存同步扩张，反映需求改善[3][34]。美联储维持联邦基金利率目标区间不变，市场对降息路径存在博弈，短期利率预计维持稳定[3][34] 汽车行业 - 乘用车：短期看好行业补贴政策落地后观望需求转化，带动2026年第一季度乘用车景气度复苏[5]。全年国内选抗波动+出口选确定性，国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等；出口主线优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等[5] - 重卡：2025年全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%，内销79.9万辆，同比增长32.8%，出口34.1万辆，同比增长17.2%[5]。预计2026年重卡内销有望达80-85万辆，同比增长3%[5]。推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等[5] - 客车：2026年以旧换新政策落地，补贴力度延续略超预期[5]。2025年公交车销量2.9万辆，同比下滑6%[5]。保守预计2026年公交车销量4万台，同比增长40%[5]。推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车[5][6] - 摩托车：预测2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量126万辆，同比增长31%[6]。预计大排量内销43万辆，同比增长5%；出口83万辆，同比增长50%[6]。推荐春风动力、隆鑫通用[6] - 智能汽车：继续坚定看好2026年L4 RoboX主线，B端软件标的优于C端硬件标的[14]。H股优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能；A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润[14] 电力与公用事业 - 投资主线：电改深化电力重估，红利配置价值显著[7] - 绿电：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市[7]。建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[7] - 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值[7]。建议关注华能国际H、华电国际H[7] - 水电：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强[7]。重点推荐长江电力[7] - 核电：成长确定，2022至2025年已连续四年核准10台以上[7]。重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[7] - 光伏与充电桩：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能价值重估[7]。建议关注南网能源、朗新科技、特锐德、盛弘股份等[7] - 北美缺电：北美缺电逻辑持续演绎，投资逐渐从燃气轮机向燃气内燃机、SOFC扩散[7]。推荐杰瑞股份、应流股份、东方电气、联德股份、豪迈科技等[7] 燃气行业 - 投资建议：供给宽松，城燃公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量[8] - 城燃公司：重点推荐新奥能源（2026年股息率5.4%）、华润燃气、昆仑能源（2026年股息率4.6%）、中国燃气（2026年股息率6.3%）、蓝天燃气（2026年股息率6.2%）、佛燃能源（2026年股息率3.7%）[8] - 气源企业：重点推荐九丰能源（2026年股息率3.1%）、新奥股份（2026年股息率4.5%）、佛燃能源；建议关注深圳燃气[8][9] - 能源自主可控：美气进口不确定性提升，重点推荐具备气源生产能力的首华燃气；建议关注新天然气、蓝焰控股[9] 医药生物行业 - 市场表现：本周A股医药指数上涨0.14%，年初至今上涨3.28%；本周恒生生物科技指数下跌1.31%，年初至今上涨7.34%[9] - 分子胶药物：海外市场关注度提升，已诞生RVMD、GLU、KYMR等多个大牛股及重大BD交易[9]。BMS两款在售多发性骨髓瘤分子胶合计销售峰值超160亿美元[9]。国内企业如苑东生物、劲方医药、奥赛康、达歌生物等已有布局，存在较大认知差[9] 电力设备与新能源 - 储能：国家层面容量补偿电价出台，预计2026年国内大储需求增长60%以上，美国大美丽法案后2025年抢装超预期，数据中心储能2025年第四季度开始爆发[9]。预计全球储能装机2026年增长60%以上，未来三年复合增长率30-50%[9] - 锂电：乘联会预期1月电动车批发销量90万辆，同比增长1%，2026年本土销量仍有望实现5%以上增长[9]。2月排产受春节影响环比下降10%以上，3月排产预计创新高，环比增长15%以上[9]。电池散单价格已调至0.38元/wh[9]。强推电池和隔膜板块，首推宁德时代、亿纬锂能等[9] - 固态电池：2026年第一季度催化剂众多，龙头企业加快量产线招标[9] - AIDC（AI数据中心）：海外算力升级对高压、直流、高功率趋势要求提升，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海机遇[9][10] - 机器人：Tesla Gen3将于2026年第一季度推出，2030年预期100万台；2025-2026年为国内外量产元年[10] - 风电：2025年国内海风装机8GW以上，陆风装机100GW以上，同比增长25%，风机价格上涨3-5%[10] 建筑材料行业 - 行业观点：2025年上半年行业过度竞争导致亏损后，行业出清，价格修复，2026年行业总体利润大概率反转向上[11]。短期建议关注红利高息方向（如兔宝宝、上峰水泥等）、欧美出口产业链（如中国巨石、中材科技等）及消费方向（如三棵树、顾家家居等）[11] - 科技与消费：十五五期间科技自立自强是重点，利好洁净室工程（亚翔集成、柏诚股份）及PCB升级相关的玻纤企业（中材科技、宏和科技）[11]。地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，格局将改善，建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团等[11] - 基金持仓：2025年第四季度，建筑、建材行业基金重仓持股市值占A股比例分别为0.42%、0.71%，环比上一季度分别提升0.03、0.10个百分点，但仍处于近10年相对低位[12][13]。持仓集中度有所下降[13] 基础化工与石油石化 - 大炼化：本周国内重点大炼化项目价差为2403元/吨，环比上涨38元/吨（环比+2%）；国外重点大炼化项目价差为1104元/吨，环比上涨7元/吨（环比+1%）[15]。聚酯板块POY/FDY/DTY行业周均利润分别为208/80/80元/吨，环比分别增加275/251/237元/吨[15]。长丝开工率为83.5%，环比下降2.2个百分点[15] - 原油：推荐中国海油、中国石油、中国石化等相关上市公司[17] - 基础化工：本周维生素E价格回升[18]。聚氨酯板块纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价环比分别变动-43/+36/+292元/吨[18] 非银金融行业 - 行业观点：非银金融平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[19] - 保险：受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善[19] - 证券：受益于市场回暖、政策环境友好，经纪、投行、资本中介等业务均受益[19] - 推荐排序：保险 > 证券 > 其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等[19][20] 通信行业 - 光模块：未来需求置信度进一步提升，海外CSP大厂持续提升AI资本投入，拉动算力集群端口带宽需求快速提升[22]。光模块将在较长时间内保持竞争力，持续受益于800G/1.6T/3.2T等产品迭代[22] - CPO：产业进展较此前预期有所加速，在Scale-out场景率先落地，并向Scale-up拓展，商业价值持续清晰化[22] - NPO：具有独特优势，有望复用光模块成熟供应链，综合竞争力突出，建议重视其中预期差带来的投资机会[22] - 投资主线：建议布局三条核心主线：“大光”（光模块核心标的，如中际旭创）、“小光”（二线光模块企业，如联特科技）、“新光”（光互联新技术，如天孚通信）[22] 煤炭行业 - 行业观点：供给现货趋紧，港口煤价小幅上涨[24]。关注保险资金增量对权益配置的偏好变化，预期更青睐资源股[24] - 推荐：核心推荐动力煤弹性标的，建议关注昊华能源、广汇能源[24] 重点公司点评 - 山西汾酒：多价位产品组合均衡发力，核心单品潜力突出[25]。预计2025-2027年归母净利润为122.5、124.2、137.2亿元，对应PE为17、17、16倍[25] - 钧达股份：收购卫星整星总体企业巡天千河母公司60%股权，加速产能扩建及新技术验证[26]。维持预计2025-2027年归母净利润分别为-12.7、4.7、10.4亿元[26] - 欣旺达：与威睿诉讼和解，港股上市推进顺利，动储业务高增长[26]。预计2025-2027年归母净利润为14.1、30.3、41.2亿元，同比变动-4%、+115%、+36%[27]