报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价已出现涨幅并计价较高地缘溢价 短期内伊朗断供缺口仍存 但考虑委内瑞拉增产及OPEC增产恢复预期 应逢高止盈并中期布局 [2] - 甲醇已计价相当部分利空因子 海外地缘短期有波动概率 前期布空止盈 短期观望 [5] - 尿素内外价差打开进口窗口 叠加1月末开工回暖预期 基本面利空即将来临 应逢高空配 [7] - 临近春节 橡胶建议降低风险度 按盘面短线交易并设置止损 春节不留单边 对冲方面买NR主力空RU2609持仓过节 [12] - PVC基本面较差 国内供强需弱 需求偏差难扭转供给过剩格局 短期有电价、产能清退和抢出口情绪支撑 需关注后续产能和开工变化 [15] - 纯苯和苯乙烯方面 苯乙烯非一体化利润已大幅修复 可逐步止盈 [18] - 聚乙烯期货价格下跌 原油价格或已筑底 现货价格无变动 PE估值向下空间仍存 供应端煤制库存去化对价格有支撑 需求端处于季节性淡季 [21] - 聚丙烯期货价格下跌 供需双弱库存压力高 短期无突出矛盾 仓单数量处历史同期高位 待明年一季度供应过剩格局转变 盘面价格或将筑底 长期可逢低做多PP5 - 9价差 [24] - PX目前负荷维持高位 下游PTA检修多 预期检修季前维持累库格局 春节后与下游PTA供需结构偏强 中期格局较好 可关注跟随原油逢低做多机会 [27] - PTA供给端短期高检修 需求端聚酯化纤受淡季影响负荷下降 进入春节累库阶段 加工费预期高位持稳 春节后有估值上升空间 中期可逢低做多 [30] - 乙二醇产业基本面整体负荷偏高 进口2月预期小幅下降 下游淡季港口累库压力大 中期有压利润降负预期 估值同比中性偏低 短期受伊朗局势和煤炭反弹支撑 油化工低利润下有意外减产反弹风险 [32] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌1.50元/桶 跌幅0.32% 报464.20元/桶；相关成品油主力期货中 高硫燃料油收跌14.00元/吨 跌幅0.50% 报2794.00元/吨；低硫燃料油收跌40.00元/吨 跌幅1.22% 报3248.00元/吨；欧洲ARA周度数据显示 汽油、柴油、石脑油库存环比累库 燃料油、航空煤油库存环比去库 总体成品油环比去库0.05百万桶至46.78百万桶 环比去库0.12% [1] - 策略观点：当前油价已出现涨幅并计价较高地缘溢价 短期内伊朗断供缺口仍存 但考虑委内瑞拉增产及OPEC增产恢复预期 应逢高止盈并中期布局 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货方面 江苏变动3元/吨 鲁南变动 - 5元/吨 河南变动 - 5元/吨 河北变动0元/吨 内蒙变动7.5元/吨；主力期货方面 主力合约变动1.00元/吨 报2231元/吨 MTO利润变动 - 64元 [4] - 策略观点：甲醇已计价相当部分利空因子 海外地缘短期有波动概率 前期布空止盈 短期观望 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面 山东、河南、河北、湖北、山西、东北变动0元/吨 江苏变动 - 10元/吨 总体基差报 - 28元/吨；主力期货方面 主力合约变动12元/吨 报1788元/吨 [6] - 策略观点：尿素内外价差打开进口窗口 叠加1月末开工回暖预期 基本面利空即将来临 应逢高空配 [7] 橡胶 - 行情资讯：橡胶短期行情跟随商品大盘震荡整理 多空观点不一 多头因宏观、季节性、需求预期看多 空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于淡季看跌；截至2026年2月5日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.94% 较上周走低1.47个百分点 较去年同期走高40.93个百分点 半钢胎开工负荷为73.42% 较上周走低1.93个百分点 较去年同期走高44.41个百分点；截至2026年2月1日 中国天然橡胶社会库存128.1万吨 环比增加0.9万吨 增幅0.7% 青岛地区天胶总库存累库1.09万吨至59.12万吨 涨幅1.88%；现货方面 泰标混合胶15200（+150）元 STR20报1945（+20）美元 STR20混合1945（+20）美元 江浙丁二烯10100（0）元 华北顺丁12200（ - 100）元 [9][10][11] - 策略观点：临近春节 建议降低风险度 按盘面短线交易并设置止损 春节不留单边 对冲方面买NR主力空RU2609持仓过节 [12] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨11元 报4992元 常州SG - 5现货价4760（0）元/吨 基差 - 232（ - 12）元/吨 5 - 9价差 - 117（ - 4）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨 兰炭中料价格785（0）元/吨 乙烯695（ - 3）美元/吨 烧碱现货588（ - 1）元/吨；PVC整体开工率79.3% 环比上升0.3% 其中电石法80.9% 环比上升0.3% 乙烯法75.5% 环比上升0.5%；需求端整体下游开工41.4% 环比下降3.3%；厂内库存28.8万吨（ - 0.2） 社会库存122.7万吨（+2.1） [14] - 策略观点：基本面企业综合利润中性偏低 供给端减量少 产量处历史高位 下游内需步入淡季 需求端承压 出口退税取消催化短期抢出口成唯一支撑 成本端电石持稳 烧碱偏弱 国内供强需弱 需求偏差难扭转供给过剩格局 短期有电价、产能清退和抢出口情绪支撑 需关注后续产能和开工变化 [15] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6060元/吨 下跌25元/吨 纯苯活跃合约收盘价6024元/吨 下跌25元/吨 纯苯基差36元/吨 扩大21元/吨；期现端苯乙烯现货7775元/吨 下跌25元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价7438元/吨 下跌187元/吨 基差337元/吨 走强162元/吨；BZN价差164.37元/吨 下降7.38元/吨；EB非一体化装置利润 - 140.4元/吨 下降11.75元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨；供应端上游开工率69.96% 上涨0.68% 江苏港口库存10.86万吨 累库0.80万吨；需求端三S加权开工率40.79% 上涨0.23% PS开工率55.20% 下降0.40% EPS开工率56.24% 上涨2.98% ABS开工率64.40% 下降1.70% [17] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下跌 基差扩大 苯乙烯现货和期货价格下跌 基差走强 苯乙烯非一体化利润已大幅修复 可逐步止盈 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6721元/吨 下跌91元/吨 现货6675元/吨 无变动 基差 - 46元/吨 走强91元/吨；上游开工87.03% 环比下降0.27%；周度库存方面 生产企业库存37.97万吨 环比累库5.67万吨 贸易商库存2.32万吨 环比去库0.23万吨；下游平均开工率33.73% 环比下降4.03%；LL5 - 9价差 - 56元/吨 环比缩小4元/吨 [20] - 策略观点：期货价格下跌 OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长 原油价格或已筑底 聚乙烯现货价格无变动 PE估值向下空间仍存 仓单数量从历史同期高位回落 对盘面压制减轻 供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产 煤制库存去化对价格有支撑 需求端处于季节性淡季 农膜原料库存或将见顶 整体开工率震荡下行 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6630元/吨 下跌61元/吨 现货6700元/吨 下跌15元/吨 基差70元/吨 走强46元/吨；上游开工74.9% 环比下降0.01%；周度库存方面 生产企业库存41.58万吨 环比累库1.49万吨 贸易商库存18.32万吨 环比去库0.02万吨 港口库存6.37万吨 环比去库0.03万吨；下游平均开工率49.84% 环比下降2.24%；LL - PP价差91元/吨 环比缩小30元/吨；PP5 - 9价差 - 31元/吨 环比扩大1元/吨 [22][23] - 策略观点：期货价格下跌 成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化 供应过剩幅度或缓解 供应端2026年上半年无产能投放计划 压力缓解 需求端下游开工率季节性震荡 供需双弱库存压力高 短期无突出矛盾 仓单数量处历史同期高位 待明年一季度供应过剩格局转变 盘面价格或将筑底 长期可逢低做多PP5 - 9价差 [24] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约上涨20元 报7192元 PX CFR上涨2美元 报900美元 按人民币中间价折算基差 - 78元（ - 19） 3 - 5价差 - 98元（ - 8）；PX负荷方面 中国负荷89.5% 环比上升0.3% 亚洲负荷82.4% 环比上升0.8%；装置方面 中化泉州重启中 浙石化提负 福建联合石化负荷波动；PTA负荷77.6% 环比上升1% 装置方面 四川能投重启 台湾一套70万吨装置检修；进口方面 1月韩国PX出口中国40.8万吨 同比下降2.5万吨；库存方面 12月底库存465万吨 月环比累库19万吨；估值成本方面 PXN为295美元（+7） 韩国PX - MX为141美元（+2） 石脑油裂差103美元（ - 8） [26] - 策略观点：PX目前负荷维持高位 下游PTA检修多 整体负荷中枢较低 预期检修季前维持累库格局 目前估值中枢抬升 短流程利润高企 春节后与下游PTA供需结构都偏强 中期格局较好 且PTA加工费修复使PXN空间进一步打开 后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修计划符合预期 中期可关注跟随原油逢低做多机会 [27] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨26元 报5192元 华东现货上涨30元 报5115元 基差 - 75元（ - 3） 5 - 9价差8元（0）；PTA负荷77.6% 环比上升1% 装置方面 四川能投重启 台湾一套70万吨装置检修；下游负荷78.2% 环比下降6% 装置方面 恒逸25万吨长丝重启 三房巷、佳宝、元垄等475万吨化纤装置检修；终端加弹负荷下降35%至17% 织机负荷下降24%至9%；库存方面 1月30日社会库存（除信用仓单）211.6万吨 环比累库3.3万吨；估值和成本方面 PTA现货加工费上涨24元 至384元 盘面加工费上涨8元 至410元 [29] - 策略观点：供给端短期维持高检修 需求端聚酯化纤受淡季影响负荷下降 PTA进入春节累库阶段 估值方面 PTA加工费预期高位持稳 PXN回调至中性水平 春节后有估值上升空间 中期可逢低做多 [30] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约下跌4元 报3739元 华东现货上涨5元 报3635元 基差 - 110元（+3） 5 - 9价差 - 110元（+4）；供给端乙二醇负荷76.2% 环比上升1.8% 其中合成气制76.8% 环比下降4.3% 乙烯制负荷75.9% 环比上升5.4%；合成气制装置方面 沃能停车预计短期重启 广汇停车重启待定 中化学因故降负；油化工方面 中科炼化、中化泉州重启；海外方面 中国台湾中纤停车 沙特Sharq2重启；下游负荷78.2% 环比下降6% 装置方面 恒逸25万吨长丝重启 三房巷、佳宝、元垄等475万吨化纤装置检修；终端加弹负荷下降35%至17% 织机负荷下降24%至9%；进口到港预报12.3万吨 华东出港2月6 - 8日1.05万吨；港口库存93.5万吨 环比累库3.8万吨；估值和成本上 石脑油制利润为 - 1252元 国内乙烯制利润 - 710元 煤制利润24元；成本端乙烯下跌至695美元 榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [31] - 策略观点：产业基本面国外装置检修量四季度偏高 国内检修量下降幅度不足 整体负荷仍偏高 进口2月预期小幅下降 下游淡季港口累库压力大 中期在累库和高开工压力下有压利润降负预期 供需格局需加大减产改善 估值同比中性偏低 短期受伊朗局势紧张、煤炭反弹支撑 油化工低利润下有意外减产反弹风险 [32]