报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着沃仕鹰派预期交易弱化，中期美联储独立性风险和供应扰动担忧仍在，铜铝锡等品种有望维持震荡偏强走势，短期基本金属有望震荡回升，考虑到春节长假临近，铜铝锡短多交易为宜[2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：库存延续高位，铜价高位震荡；近期美元指数抬升，节前资金风险偏好回落，短期震荡运行；铜矿供应紧张，冶炼厂利润回落，供应端收缩预期加强，需求淡季终端需求疲弱，库存高位施压铜价上行高度；中长期震荡偏强[7] - 氧化铝：减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运行；近期宏观情绪放大盘面波动，现货均价下滑，内陆高成本产能亏损，供应收缩预期加剧，但现实供应收缩不足，国内累库，原料价格偏弱，成本下移弱化价格支撑，预计偏宽幅震荡[7] - 铝：库存延续累积，铝价震荡运行；宏观面短期风险偏好降低，往后预期正面；供应端国内产能平稳、利润高位，海外项目投产但中期放量有约束；需求端初端开工率下降，高价抑制需求，现货贴水，库存累积；预计短期震荡偏强，中期供应受限、需求增长，供需短缺，价格中枢上移[7][9] - 铝合金：成本支撑延续，价格震荡运行；成本端废铝价格高、供应紧俏，支撑较强；供应端部分厂商放假，中期政策或约束供应；需求端汽车政策补贴退坡，高价压制需求，刚需补库；库存累积；预计短期和中期均震荡偏强[10] - 锌：社库明显累积，锌价震荡运行；中短期宏观预期改善但反复；供应端加工费下滑放缓，进口量提升，产量上升，供应压力回升；需求端进入淡季，订单有限，预期一般；短期高位震荡，中长期有下跌空间[11] - 铅：有色情绪转暖但库存明显累积，铅价震荡运行；现货升水小幅上升，原再生价差持稳，期货仓单上升；供应端废电池价降，再生铅冶炼利润上升，产量下降；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，企业开工率下滑；原生铅和再生铅产量高位，需求走弱，但废电池成本高，预计震荡[14] - 镍：预期政策博弈弱现实，盘面震荡上行；供应端国内电镍和印尼产量高位，供给压力大；需求端进入淡季，基本面过剩；政策端印尼拟修订计价方式和下修配额，影响成本及平衡预期；当下基本面无明显改善，2月供需宽松，LME库存高位压制价格，若配额落地量低过剩预期下滑，预计震荡偏强，需跟踪政策变动[15] - 不锈钢：镍铁价格持稳，不锈钢盘面震荡运行；镍铁和铬端持稳，成本有支撑；12月产量回落，1月排产或回升，终端需求谨慎；库存小幅累积，产业链淡季库存有压力，仓单或增长；1月排产或回升，2月因假期下滑，下游需求疲软，基本面压制价格，但产业链利润被压制、矿端有支撑，预计震荡偏强，需跟踪印尼政策变动[16] - 锡：市场情绪回温，锡价明显反弹；供应方面佤邦供应紧张或缓解，印尼短期受限，刚果（金）局势严峻，矿端紧缩，精炼锡产量难提升，加工费抬升反映冶炼厂资金压力大；需求方面半导体等行业消费上升，产业链库存需重建，需求持续增长；预计中长期震荡偏强[18] 行情监测 - 中信期货商品指数：综合指数中商品20指数2710.51，涨幅0.96%；工业品指数2278.80，涨幅0.21%；PPI商品指数1404.35，涨幅0.58%；有色金属指数2681.11，今日涨幅1.12%，近5日涨幅0.10%，近1月跌幅5.82%，年初至今跌幅0.18%[142][143]