报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [3] 报告核心观点 - 2025年12月，居民资产配置方向以存款为主，但边际上增配权益资产 [2][3] - 权益市场表现火热，赚钱效应形成，居民风险偏好提升，存款存在向高收益资产转移的动力 [3][8] - 券商作为权益资产的重要服务中介，将在居民资金入市过程中多维度受益 [2][3][66] 财富管理市场概览 - 居民资产配置结构：2025年12月末，居民可配置财富管理产品全市场存量达352.5万亿元，环比增长1.05%，同比增10.4%，净值增量达3.7万亿元，环比大增364.2% [3] - 增量贡献分解：存款、公募基金、私募基金、银行理财、私募资管的规模增量分别为+25850亿元、+6957亿元、+593亿元、-1223亿元、-2062亿元，对总增量的贡献分别为+70%、+19%、+2%、-3%、-6% [3] - 市场表现分化：权益市场上行，固收市场波动。12月股票基金指数、混合基金指数、债券基金指数、货基指数涨跌幅分别为+2.12%、+3.28%、+0.17%、+0.11% [3][15]。同期，10年期国债收益率上行0.61 BP，中证全债指数下跌0.07% [3][11] 公募基金市场 - 规模概览：12月末全市场公募基金规模达37.7万亿元，环比增长1.88% [3][17]。其中，股票型、混合型、债券型、QDII基金规模分别环比增长4.39%、2.13%、3.92%、1.64% [3][18] - 份额变化：12月全市场公募基金总份额增量3251.0亿份。股票型、债券型基金份额增长显著，增量分别为+1316.1亿份和+2836.6亿份，而混合型与货币市场基金份额分别减少304.7亿份和1528.1亿份 [19] - 四季度配置风格：居民重点增配被动权益、固收+和货币基金。2025年四季度末，被动权益、固收+、货基份额较三季度末分别增加2794亿份、2188亿份、5718亿份 [23] - 新发基金：12月全市场新发基金份额1132.20亿份，环比增长19.72%。其中，权益类（股票型+混合型）新发488.0亿份，环比下降10.73%；债券类新发513.1亿份，环比大幅增长136.82% [3][25] - ETF市场：12月末ETF基金总规模达6.0万亿元，环比增长5.76%。股票型ETF和债券型ETF规模增长较快，环比分别增长5.58%和15.68% [29][32] - 政策动态：销售费用新规和业绩比较基准指引正式稿落地，旨在优化基金销售市场、降低投资者成本，并引导行业聚焦产品力提升 [3][36][37] 私募基金与资管市场 - 私募基金：12月末存量规模22.2万亿元，环比微增0.27%。新备案规模989.0亿元，环比大幅增长38.6%，其中私募证券投资基金新备案规模541.7亿元，占比54.78% [3][41] - 私募资管：12月末存量规模12.3万亿元，环比下降1.65%。其中，权益类、固收类规模分别环比下降3.90%和2.66% [45][48]。12月新发规模819.3亿元，环比下降3.86% [49] 银行理财、保险与存款 - 银行理财：12月银行理财份额减少2356.1亿元，环比下降0.81%。其中，权益类、固收类份额分别减少17.4亿元和1885.4亿元 [3][53]。新发理财规模5435.3亿元，环比增长37.30% [56] - 保险：12月保险公司保费收入合计4007亿元，同比增长7.2%。其中，寿险保费收入同比增长8.8%，财险保费收入同比增长4.4% [3][60] - 存款：12月人民币住户存款存量165.89万亿元，环比增长1.58%，增量达2.58万亿元 [3][63] 投资建议与个股推荐 - 核心逻辑：低利率环境和权益市场赚钱效应推动居民资金入市，券商各业务线将整体受益 [3][64][66] - 看好方向：1) 渠道端能适应从垂直流量向公域流量转型的券商；2) 具备股债综合能力，尤其是参控股头部公募的券商，因“固收+”产品预计将成为居民增量入市的核心抓手 [66] - 推荐个股：国信证券、东方证券、广发证券、兴业证券、华泰证券 [3][66]