报告行业投资评级 - 证券行业评级为“增持” [9] 报告核心观点 - 沪深北交易所优化再融资一揽子措施，标志着政策基调从阶段性收紧向结构性松绑转变，通过“扶优限劣、支持科创、强化监管”实现精准滴灌，有助于激活再融资市场 [1][4] - 再融资规则优化将提升券商投行业务，预计2026年A股再融资市场延续复苏态势，头部券商有望凭借专业能力夯实领先优势 [1][4][5] - 当前券商板块估值处于较低水平，叠加市场交投活跃、融资需求复苏，看好市场与业绩共振下的板块战略配置价值 [5] 政策核心内容总结 - 支持优质上市公司：大力支持经营治理规范、具有市场认可度的优质上市公司再融资，坚持“优中选优、宁缺毋滥”，支持募集资金投向与主业协同的新产业、新技术领域，发展第二增长曲线，同时严防盲目跨界和多元化投资 [2][11] - 提高对科创企业包容性：对于破发企业，允许通过竞价定增、发行可转债等方式合理融资发展主营业务；对于未盈利的科创企业，将再融资间隔期从原定的18个月大幅放宽至6个月 [2][11] - 提升机制灵活性与便利性：优化预案披露机制，将前次募集资金基本使用完毕的时点要求调整至申报时（此前为董事会召开时），并合理简化申报材料，以提升再融资效率 [3][11] - 强化全链条监管：压严压实上市公司信息披露第一责任人和中介机构“看门人”职责，加强募集资金监管，从严处理再融资违法违规行为 [3][11] 市场影响与数据分析 - 再融资市场复苏：2025年A股再融资规模（剔除大行定增扰动）达到4,247亿元，同比大幅增长90%，预计2026年将延续复苏态势 [4] - 头部券商业务领先：2025年再融资业务规模排名靠前的券商包括中信证券、中信建投、中金公司等，头部券商在再融资市场中占据优势地位 [14][15] - 市场交易环境活跃：年初以来全A日成交额进入2万亿元新常态，融资余额保持韧性，维持在2.7万亿元左右，为券商经营奠定良好基础 [5] 板块估值与配置观点 - 估值处于低位：截至2月9日，A股大券商PB(LF)均值为1.44倍，处于2014年以来27%的历史分位；H股中资券商指数PB(LF)为0.85倍，处于2016年以来68%的历史分位，显示板块估值具备吸引力 [5][17][18][19] - 看好战略配置价值：报告看好市场活跃度提升与业绩边际改善共振下的券商板块战略配置价值 [5] - 个股推荐：报告重点关注投行业务具备领先优势的头部券商，具体推荐中信证券（A股：600030 CH，目标价42.24元；H股：6030 HK，目标价39.34港币）和国泰海通（A股：601211 CH，目标价28.84元；H股：2611 HK，目标价24.63港币），均给予“买入”评级 [9][20]