报告行业投资评级 - 原油震荡调整，LPG谨慎看空，L空头延续，PP空头延续，PVC区间震荡，PX/PTA高位整理，乙二醇谨慎看空，甲醇谨慎看多，尿素谨慎看多，天然气震荡盘整，沥青谨慎看空，玻璃低位震荡，纯碱空头延续 [1][2][3][6] 报告的核心观点 - 中东地缘反复，油价短期震荡偏强但淡季供给过剩仍有下行压力；成本支撑减弱叠加化工需求减弱，LPG走弱；上游库存低、节前需求真空，L基本面偏空；丙烷涨价成本有支撑，PP节前供需驱动不足；3月台塑报价上涨，PVC震荡运行；PTA预期向好，关注大幅回调买入机会；乙二醇供需宽松但预期向好，近月逢低布局多单；甲醇弱现实强预期，关注低多机会；尿素发改委保供稳价，谨慎追涨；寒潮影响下降、出口上升，天然气价盘整；成本端油价震荡及基差偏弱，沥青走势偏弱；玻璃关注供给缩量持续性，碱玻差逢高偏空；仓单增加，纯碱空头延续 [1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡偏强，WTI上升1.27%，Brent上升1.45%，内盘SC上升0.06% [7][8] - 基本逻辑：短期中东地缘反复使油价震荡偏强，核心是淡季供给过剩、库存累库使油价有下行压力；供给上OPEC+维持产能政策、中东地缘不确定、美国产量上升、哈萨克斯坦油田产量恢复，需求上印度12月进口量环比增1.6%，库存上美国原油库存下降、汽油库存增加、馏分油库存下降、战略原油储备增加 [9][10] - 策略推荐：中长期一季度后供需好转，关注非OPEC+产量；短期震荡调整，关注中东地缘进展，SC关注【465 - 485】 [11] LPG - 行情回顾：2月9日，PG主力合约收于4210元/吨，环比下降0.43%，现货端山东、华东、华南有不同涨跌 [13][14] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹、中长期承压；供需面商品量平稳、下游化工需求转弱、库存累库，基本面偏空；仓单量环比上升，供给端商品量和民用气商品量有变化，需求端PDH、MTBE、烷基化油开工率有变动，库存端炼厂库存下降、港口库存上升 [15] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，价格有压缩空间；短期成本端油价不确定上升、中长期承压，基本面偏空，PG关注【4150 - 4250】 [16] L - 期现市场：L05基差为 - 131元/吨，L59月差为 - 56元/吨 [18][19] - 基本逻辑：上游库存降至同期低位，节前基本面需求真空，谨慎操作；成本端乙烷下跌，线性产量维持高位，本周部分装置计划重启，供给预计增加，基本面偏空，L关注【6650 - 6850】 [20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 56元/吨；PP59价差为 - 32元/吨 [22][23] - 基本逻辑：丙烷涨价，PDH成本支撑走强，节前供需驱动不足，轻仓操作；当前基本面供需双弱无突出矛盾，停车比例20%，供给压力缓解，PDH利润低位，成本有支撑，关注后市需求验证，PP关注【6550 - 6750】 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 221元/吨，V59价差为 - 113元/吨 [26][27] - 基本逻辑：3月台塑报价上涨，山东ECU利润压缩，液碱下跌空间不足，氯碱综合毛利低位，底部成本有支撑；短期抢出口持续，但高库存抑制上行空间，预计节前盘面震荡运行，轻仓操作，V关注【4850 - 5050】 [28] PTA - 基本逻辑：估值层面TA05收盘处近3个月85.7%分位水平，基差、TA5 - 9价差有变化，加工费改善；驱动层面供应端国内装置按计划检修、海外装置有变动，需求端下游需求季节性走弱，库存端1 - 2月季节性累库但压力不大，成本端PX供应端提负、供需平衡偏宽松 [30] - 策略推荐：基本面预期向好，短期驱动有限，关注资金行为，05逢大幅回调买入，控制仓位，TA05关注【5110 - 5220】 [31] 乙二醇 - 基本逻辑：估值整体偏低，主力收盘价处近3个月23.8%分位水平，华东基差、加权毛利有变化；驱动层面供应端国内负荷上升、海外装置计划检修增加，需求端下游需求季节性走弱，库存端社会库存小幅累库、1 - 2月有累库压力，成本端油价供需宽松、煤价震荡企稳；短期内需求端承压，3月装置检修叠加需求回暖基本面将改善 [33] - 策略推荐：近月逢低布局多单，EG05关注【3680 - 3780】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：主力处近3个月估值高位，综合利润、华东基差有变化；驱动层面供应端国内装置开工提负、海外装置负荷季节性低位但预期提负，进口量超预估、本周港库去化，需求端烯烃需求装置提负、传统下游处淡季，成本支撑弱稳；基本面略显宽松，地缘冲突有不确定性 [37] - 基本面情况：现货欧美市场价格高位、国内太仓价格下跌，供应端国内开工高位、海外装置降负，需求端下游需求企稳，（港口）库存去化，成本支撑弱稳 [38] - 策略推荐：1月到港量超预期，国内开工高、港口去化、需求止跌，弱现实与强预期博弈，多单持有，MA05关注【2219 - 2369】 [39] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，综合利润好，整体开工负荷抬升，仓单处同期高位；需求端短期偏强，冬季淡储推进，复合肥开工高位止跌、三聚氰胺开工下行，尿素及化肥出口相对较好但环比走弱，社库相对高位；在政策背景下尿素上有顶下有底，海内外套利窗口关闭，短期走势偏强但下游需求进入节日淡季支撑或走弱 [41] - 基本面情况：估值上主力收盘价处近一年77.8%分位水平，基差、价差、综合利润、中印价差有变化；驱动上供应端前期检修装置复产、日产回归高位、下周暂无企业停车且部分气头企业恢复生产，需求端淡季冬储利多有限、化肥出口较好、内需复合肥和三聚氰胺开工率下滑、外需出口增长，库存去化但仍处同期偏高位置，成本端支撑弱稳 [42] - 策略推荐：供需双强，但下游需求进入节日淡季支撑预期走弱，谨慎追涨，UR05关注【1760 - 1790】 [43] 天然气 - 行情回顾：2月6日，NG主力合约收于3.405美元/百万英热，环比下降3.16%，美国亨利港、荷兰TTF现货及中国LNG市场价有不同涨跌 [45][46] - 基本逻辑：核心是美国寒潮影响下降，需求端支撑减弱，气价走势偏弱；成本利润上国内LNG零售利润环比下降，供给上1月美国液化天然气出口量下降、钻机数量上升，需求上日本2025年LNG进口量同比降1.4%，库存上美国天然气库存总量减少 [47] - 策略推荐：北半球冬季需求旺季支撑气价，但供给充足气价承压，NG关注【2.900 - 3.400】 [48] 沥青 - 行情回顾：2月9日，BU主力合约收于3324元/吨，环比下降1.54%，山东、华东、华南市场价有不同涨跌 [50][51] - 基本逻辑：核心是中东地缘反复使油价震荡偏强；成本利润上沥青综合利润环比上升；供给上2月国内沥青总排产量环比和同比均下降，需求上2025年进出口量同比双增，库存上70家样本企业社会库存和山东社会库存上升 [52] - 策略推荐：估值偏高，裂解价差走强关注原料进口情况；供给端不确定性上升，中东地缘不确定注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 52元/吨，FG59为 - 99元/吨 [55][56] - 基本逻辑：关注供给缩量的持续性，碱玻差逢高偏空；基本面供需双弱，企业库存高位小幅累库，需求进入季节性淡季，日熔量下滑，弱需求下需供给进一步减量消化库存，冷修未兑现前谨慎追多，FG关注【1030 - 1080】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 55元/吨，SA59为 - 63元/吨 [59][60] - 基本逻辑：仓单增加，产业套保施压；地产需求偏弱，光伏+浮法日熔量下滑，重碱需求支撑不足；远兴二期装置投产，短期装置检修增加、产能利用率回落，本周部分装置有恢复预期，供给承压运行，检修未加剧前逢高空配，SA关注【1150 - 1200】 [61]