报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 通胀叙事大趋势不改，本轮海外核心驱动来自特朗普政策，国内政策推升通胀趋势明确，全球地缘局势紧张，基本面上美国制造业活动扩张但就业人数增长低于预期，美印达成贸易协议，日本执政联盟获过半议席，英国股债汇齐跌 [1][2] - 商品分板块，短期需警惕市场波动，有色板块长期供给受限确定性高，贵金属调整后具备配置价值，能源短期地缘支撑油价但长期委内增产有威胁，化工部分品种相对抗跌，农产品关注天气和生猪疫病，黑色关注国内政策和估值修复 [2] - 商品和股指期货策略为贵金属逢低做多 [3] 市场分析 - 关注凯文·沃什观点，特朗普提名其担任下届美联储主席，其政策主张“降息 + 缩表”，市场计价“美联储独立性回顾”致白银一度跌超 30%，黄金一度跌 11%，比特币、贵金属、美股承压，2 月 10 日凯文·沃什或将首次公开发言，哈塞特表示就业数据或放缓但不妨碍经济强劲增长 [1] 宏观经济 - 12 月 11 日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，确认促进经济稳定增长和物价合理回升为货币政策考量；1 月 15 日央行下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点；1 月 20 日财政部发布涵盖五大领域的政策文件，国内政策推升通胀趋势明确 [2] - 全球地缘局势紧张，民粹主义和贸易保护主义下全球争夺资源，美国制造业活动 1 月意外扩张，增速为 2022 年以来最快，1 月 ADP 就业人数增长 2.2 万人低于预期 4.5 万人，美印达成贸易协议，日本执政联盟获过半议席，英国首相深陷政治动荡致股债汇齐跌 [2] 商品分板块分析 - 有色板块长期供给受限未缓解确定性高，贵金属调整后具备配置价值 [2] - 能源方面，OPEC+ 计划 3 月保持原油产量稳定，下次会议 3 月 1 日举行，美国“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至每桶 50 美元，预计接管委内瑞拉开采原油，短期地缘支撑油价但长期委内增产有威胁，伊朗和美国举行间接谈判但美方实施制裁 [2] - 化工板块中甲醇、PTA 等品种“反内卷”及股商联动下相对抗跌 [2] - 农产品需关注天气预期和短期生猪疫病情况，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [2] 策略 - 商品和股指期货方面，建议贵金属逢低做多 [3] 要闻 - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特认为就业数据会略有下降但与较高 GDP 增长一致，人口增长放缓和生产力增长“飞速”是原因，就业数据下降不应恐慌 [4] - 日本首相高市早苗将推动全国食品减税讨论，不发行赤字债券，通过非税收入和补贴审查筹措资金，希望下月访美与特朗普会谈，将采取大胆措施推动公私投资，改革国家预算制定方式 [4] - 日本众议院选举中自民党和日本维新会组成的执政联盟获过半议席 [4] - 英国首相斯塔默公关总监和办公厅主任辞职 [4] - 乌克兰总统泽连斯基称美国希望今夏前结束俄乌冲突，提议在迈阿密举行谈判，乌已确认参与，被扣押人员交换行动将继续 [4]