报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市修复，国债期货全线收涨；受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性；整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI月度环比0.20%、同比0.80%，中国PPI月度环比0.20%、同比 -1.90% [9] - 经济指标（月度更新）方面，社会融资规模442.12万亿元，环比变化值 +2.05万亿元、变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比变化值 +0.50%、变化率 +6.25%；制造业PMI 49.30%，环比变化值 -0.80%、变化率 -1.60% [10] - 经济指标（日度更新）方面，美元指数96.85，环比变化值 -0.83、变化率 -0.85%；美元兑人民币（离岸）6.9148，环比变化值 -0.014、变化率 -0.20%；SHIBOR 7天1.51，环比变化值 +0.07、变化率 +4.88%；DR007 1.54，环比变化值 +0.08、变化率 +5.28%；R007 1.56，环比变化值 -0.12、变化率 -6.95%；同业存单（AAA）3M 1.58，环比变化值 +0.00、变化率 +0.08%；AA - AAA信用利差（1Y）0.10，环比变化值 +0.00、变化率 +0.08% [11] 国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）等图表 [13][14][22] 货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [26][27][30] 价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4TS - T）、现券期限利差与期货跨品种价差（2TS - TF）、现券期限利差与期货跨品种价差（2TF - T）、现券期限利差与期货跨品种价差（3T - TL）、现券期限利差与期货跨品种价差（2TS - 3TF + T）等图表 [34][36][37] 两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [41][43] 五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [45][54] 十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [55] 三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [59][64] 市场分析 - 宏观面：12月8日政治局会议及中央经济工作会议明确2026年实施更加积极财政政策和适度宽松货币政策，1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，今年还存在继续降准降息空间；12月CPI同比上升0.8% [1] - 财政：2025年全年财政收支未达预期，收入受税收走弱与非税高基数拖累，同比下降1.7%，支出节奏前置，年末力度减弱，完成度偏低，结构上民生支出稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入疲软；2026年财政政策预计延续积极，强调“总量增加、结构更优”，支出力度有望加强，节奏继续前置 [2] - 金融：2025年前12个月份社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比去年同期多3.34万亿；12月末，M2余额340.29万亿，同比 +8.5%；M1余额115.51万亿，同比 +3.8%；12月末人民币贷款余额同比 +6.2%，存款余额同比 +8.7%；信贷方面居民与企业融资明显分化，居民贷款减少反映内生需求仍弱，企业贷款则同比多增 [2] - 央行：2026 - 02 - 09，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了1130亿元7天的逆回购操作 [2] - 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.270%、1.505%、1.584% 和1.550%，回购利率近期回落 [2] - 市场面：2026 - 02 - 09，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.48元、106.03元、108.49元、112.73元，涨跌幅分别为0.04%、0.08%、0.06%和 0.14%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.003元、0.003元、0.010元和0.013元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2603基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]