行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [2] - 行业收盘点位为3971.44，52周最高为4670.31，52周最低为3824.91 [2] 核心观点 - 报告核心是对2026年1月金融数据进行前瞻预测，并基于此提出银行板块的投资建议 [5][8] - 预计2026年1月新增人民币贷款（信贷口径）约51000-52000亿元，相较上年同期小幅少增 [5][14] - 预计2026年1月新增社会融资规模约73800-74800亿元，同比多增约4000亿元 [7][26] - 2026年一季度受益于大量定期存款到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时新型政策性金融工具有望驱动重点省市固定资产投资增速改善，利好地方银行 [8][31] 1 预计1月新增信贷整体小幅少增 - 总量预测：预计1月新增人民币贷款（信贷口径）及新增实体人民币贷款（社融口径）均为51000-52000亿元，同比小幅少增 [5][14] - 宏观背景：1月官方制造业PMI景气指数回落至49.3%，重回收缩区间，其中新订单、生产、新出口订单指数分别下行1.6个百分点、1.1个百分点和1.2个百分点 [14] - 企业分化：大型企业PMI下行0.5个百分点至50.3%，中型企业下行1.1个百分点至48.7%，小型企业PMI下行1.2个百分点至47.4%，小型企业压力更为明显 [14] - 银行信贷投放：得益于2026年春节相对靠后，1月信贷投放或较为积极，票据利率在1月末上行至1.98%，全月上行幅度较小显示市场呈现结构性供小于求 [16][17] 1.2 结构上对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱 - 对公贷款：预计是对公贷款是1月新增信贷的主要支撑，尽管整体需求可能偏弱，但受益于春节假期错位，读数或不低 [6][21] - 依据：1月企业经营状况指数(BCI)呈现改善，其中融资环境指数、消费品价格前瞻、销售前瞻均改善，表明企业对信贷宽松、消费及价格修复的预期较强 [6][21] - 居民短期贷款：预计增长继续偏弱，因消费者信心指数的收入与就业分项边际小幅下行，且农历新年较晚导致部分春节采买需求后置至2月 [6][22] - 居民中长期贷款：预计同比少增，因1月居民房地产贷款规模增量或较为有限，且1月狭义乘用车零售预计约180万辆、环比明显下行 [22][24] 2 预计1月新增社融约73800-74800亿 - 总体预测：预计1月新增社会融资规模73800-74800亿元，同比多增约4000亿元 [7][26] - 人民币贷款：社融口径新增人民币贷款预计为51000-52000亿元，同比小幅少增 [7][26] - 未贴现票据：预计约4500亿元左右，因1月票据市场贴现承兑比为72%，较上月下降4个百分点，市场呈供小于求状态 [7][26] - 直接融资：政府债券和企业债券合计净融资约16900亿元，其中国债净融资约4300亿元，地方债净融资约7500亿元，信用债净融资约5100亿元且同比多增 [26] - 股权融资：IPO和再融资合计约1400亿元，其中IPO规模约90亿元，定增配股等融资约1260亿元 [27] 3 投资建议 - 核心逻辑：2026年一季度大量定期存款到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时新型政策性金融工具等支持有望使重点省市固定资产投资增速明显改善，驱动地方城农商银行规模增速维持高位 [8][31] - 方向一：建议关注存款到期量较大、息差有望超预期改善的相关标的，包括重庆银行、招商银行、交通银行 [8][31] - 方向二：建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行，包括江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等 [8][31]