投资评级与核心观点 - 报告未明确给出独立的投资评级，但其内容与中信里昂研究在2026年2月9日发布的报告观点一致，该报告指出星展银行2025年四季度税后净利润较市场一致预期低11% [5] - 报告核心观点：星展银行2025年四季度业绩表现低于市场预期，主要受非利息收入疲软和拨备增加拖累，但贷款增长强劲且成本控制良好，2026年业绩指引维持不变 [5] 2025年第四季度财务业绩 - 整体盈利：2025年四季度税后净利润为22.6亿新加坡元，环比下降24%，同比下降14% [5] - 净利息收入：环比持平，同比下降4% [5] - 集团净息差环比收窄3个基点至1.93%，商业账簿净息差收窄6个基点至2.34% [5] - 贷款总额环比增长1.8%，贸易贷款领涨 [5] - 存款环比增长3%，主要来自活期存款流入，活期存款比率升至54% [5] - 非利息收入：环比下降26%，同比下降2% [5] - 净手续费收入环比下降13%，同比增长12%，主要由财富管理业务驱动（同比+24%，环比-19%） [5] - 财富管理资产管理规模环比增加140亿新加坡元（+3%），达到创纪录的4880亿新加坡元 [5] - 市场交易收入环比大幅下降65%，同比下降3% [5] - 运营支出：2025年四季度运营支出环比下降1%，同比下降1%，成本收入比升至42.9%（对比2025年三季度40.4%及2024年四季度43.6%） [5] - 股息：季度总股息为0.81新加坡元，其中普通股息0.66新加坡元/股，资本返还股息0.15新加坡元/股，符合预期，隐含股息率5.5%（不含回购） [5][10] 资产质量与资本状况 - 资产质量：不良贷款率稳定在1.0% [5] - 因房地产敞口导致新增不良资产环比激增565% [5] - 四季度特别拨备为36个基点（2025年三季度：15个基点；2024年四季度：20个基点），使2025财年特别拨备达19个基点，处于17-20个基点的指引区间内 [10] - 一般拨备释放部分抵消了特别拨备增加的影响 [5][10] - 不良资产覆盖率降至130%（对比2025年三季度139%及2024年四季度129%），仍处健康水平 [10] - 资本状况：完全分阶段CET1比率保持稳健于15.0%（2025年三季度为15.1%） [10] 2026年业绩指引 - 总收入预计与2025年持平；净利息收入将小幅下降 [10] - 非利息收入预计保持高个位数增长；其中财富管理业务增速预计为中双位数 [10] - 成本收入比预计维持在低40%区间 [10] - 专项拨备指引为17-20个基点；存在一般拨备回拨可能 [10] - 税后净利润预计将略低于2025年水平 [10] 公司业务概况与市场信息 - 业务概况：星展银行是总部位于新加坡的最大银行，提供全面的零售银行、财富管理和机构银行服务，业务遍及全球18个市场，其中新加坡、香港、中国、台湾、印尼和印度为亚洲六大重点市场 [8] - 收入结构：按产品分类，零售银行/财富管理占45.5%，机构银行占41.1%；按地区分类，亚洲地区收入占比高达96.9% [9] - 股价与市值：截至2026年2月6日，股价为59.3新加坡元，市值为1286.30亿美元 [13] - 主要股东：淡马锡持股28.96%，资本集团持股4.92% [13] 催化因素 - 财富管理费复苏（非利息收入最大组成部分）部分取决于联邦基金利率周期及投资者风险偏好何时恢复 [6] - 对资本管理的关注可能推动2025年再次向股东返还超额资本 [6]