核心观点 - 报告认为当前恒生科技指数已进入兼具高胜率与高赔率的战略配置区间，具备“超卖估值洼地+资金逆势抢筹+基本面趋势向上”等多重底部特征，是逆势布局的“黄金窗口”，建议投资者积极分批加仓 [1] 市场表现与结构 - 截至2月6日当周，恒生科技指数累计下跌6.51%，创近期单周最大跌幅，指数报5346.2点 [1] - 板块内部调整呈现分化，半导体和互联网龙头跌幅居前，华虹半导体、哔哩哔哩-W、快手-W周跌幅超11%，而新能源汽车和家用电器龙头相对抗跌，理想汽车-W单周上涨超8%，海尔智家、联想集团单周上涨超4% [1] - 同期，恒生指数下跌3.02%，恒生中国企业指数下跌3.07%，恒生科技指数调整幅度更大，主要源于前期涨幅较高和资金获利了结压力 [1] 关键变化：资金逆势进场 - 南向资金在指数回调背景下呈现“越跌越买”态势，2月6日当周大幅净流入560.7亿港元，创近3个月单周净流入新高，日均流入超112亿港元 [2] - 资金配置集中度提升，科技类ETF成为核心工具，华泰柏瑞恒生科技ETF、华夏恒生互联网科技业ETF、华夏恒生科技指数ETF近一周分别净流入38.84亿元、27.28亿元、25.42亿元，合计91.54亿元，占南向单周净流入规模的18.4% [2] - 2025年南向资金净流入规模已达14087亿港元，远超2024年的8079亿港元，资金正从传统高股息板块向科技成长板块迁移 [2] - 2月6日，港股通资金、香港本地资金及中资中介资金全线净流入，三者合计净流入规模超400亿港元，形成强大市场内部承接力量 [3] 底部逻辑：四重支撑 技术面 - 恒生科技指数自1月28日至2月6日累计跌幅超7%，技术指标进入严重超卖区间 [3] - 5400点一线为指数较强支撑位，2月6日收盘虽一度跌破至5346.2点，但成交额显著萎缩（从2月5日的1034.65亿港元降至674.57亿港元），表明抛压减弱，支撑力度强劲 [3] 估值面 - 截至2月6日，恒生科技指数的PE(TTM)为22.1倍，处于近10年24.3%分位，显著低于自身历史均值（32.1倍） [4] - 估值大幅低于全球可比指数，纳斯达克100指数PE(TTM)为35.1倍，标普500科技、硬件与设备指数PE(TTM)为35.2倍，恒生科技指数估值折价幅度超35% [4] - 个股层面，腾讯控股PE(TTM)为20.9倍（近10年28.7%分位），阿里巴巴PE(TTM)为22.0倍（近10年47.4%分位），处于历史低位 [4] 资金面 - 南向资金持续逆势流入提供流动性支撑 [5] - 随着港股年报静默期结束（多数龙头公司于2月底结束），核心龙头公司大规模回购将恢复，腾讯控股近4年每年回购规模均超300亿港元，阿里巴巴2025年1-8月回购规模近90亿港元 [5] 基本面 - 恒生科技指数的AI相关标的占比超70%，涵盖AI算力、应用、终端等全产业链，深度绑定全球AI科技浪潮 [6] - AI产业正从技术研发向商业化落地加速转型，算力产业链持续高景气，云厂商Capex投入提升，光模块、半导体制造、封装设备等相关标的持续受益 [6] - AI应用商业化加速，企业工具向“智能体”进化，AIGC降低创作门槛，程序化广告的“AI飞轮”开始释放利润 [6] - 腾讯控股的AI大模型已在游戏、金融、云服务等领域实现规模化应用，阿里巴巴通过千问APP“春节30亿大免单”活动将AI能力嵌入日常生活场景 [6] 下跌原因分析 - 本轮调整是短期情绪驱动型回调，而非基本面趋势逆转，主要归因于三点：外部紧缩预期扰动、内部获利了结压力、不实传闻冲击 [7][8] - 外部因素：特朗普提名偏鹰派人士出任美联储主席强化了美元流动性收紧预期，导致部分短期外资获利了结，但美国通胀回落趋势未变，美联储降息大方向未改 [7] - 内部因素：指数自2025年12月至2026年1月上涨后，部分资金获利了结意愿升温；2026年港股将迎来约1.6万亿港元解禁潮，信息技术板块解禁高峰集中于6-7月，部分资金提前离场 [8] - 市场传闻：关于互联网平台监管加码、AI产业泡沫破裂等不实传闻引发恐慌抛售，但实际上国内互联网监管政策趋于温和，AI产业高景气度未变 [8] 投资建议 - 建议投资者克服短期恐慌，采取“分批买入、长期持有”策略，聚焦核心标的 [9] - 优先配置恒生科技ETF，以分散个股风险并把握板块整体反弹行情 [9] - 个股配置方向：优先配置“AI+平台”双主线龙头，聚焦商业化落地快、现金流稳健、估值处于历史低位的核心个股 [9]