行业投资评级 * 报告对农林牧渔行业给予“优于大市”评级 [1][4] 核心观点 * 核心观点为“掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换” [3] * 看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] * 生猪行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，官方产能调控将加速头部企业现金流好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高 [1][3] * 禽类供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] * 畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] * 宠物行业是稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 各子行业基本面跟踪与观点总结 生猪 * 2026年2月6日生猪价格12.05元/公斤，周环比下跌1.31% [1][13] * 2026年2月6日7kg仔猪价格约357.62元/头，周环比下跌2.21% [1][13] * 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利，低成本猪企盈利有望延续 [8][13] * 据农业农村部监测，2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83%，达正常保有量（3900万头）的101.6%，生猪产能综合调控稳步推进 [19] 白羽肉鸡 * 2026年2月6日，鸡苗价格1.94元/羽，周环比下跌9.35%，毛鸡价格7.30元/公斤，周环比下跌5.19% [1][33] * 供给小幅增加，需关注旺季消费修复 [1][8] * 受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张，2025年12月在产父母代存栏5019.27万套，环比增长2.80% [33] * 白羽肉鸡产业2026年价格景气仍具备较大修复潜力 [33] 黄羽肉鸡 * 2026年2月4日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.6/4.5/5.6元，周环比分别下跌8.00%/26.69%/9.68% [1][39] * 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1][8] * 截至2025年12月末父母代存栏环比下降1.7%，同比微降0.8%，产能仍处于历史底部区间 [39] * 作为中式餐饮消费品种，2026年需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善，价格预计具备更大修复弹性 [39] 鸡蛋 * 2026年2月6日，鸡蛋主产区价格3.44元/斤，周环比上涨6.83%，同比上涨19.44% [1][49] * 短期价格受春节备货需求驱动反弹，但中期供给压力仍大 [8][49] * 在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，价格或冲高回落 [1][49] 肉牛 * 2026年2月6日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，周环比持平，同比上涨8.15%；牛肉市场价为61.88元/kg，周环比持平，同比上涨21.93% [2][60] * 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [2][8] * 政策保护国内肉牛产业的信号明确，商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取为期3年的保障措施，未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小 [60] * 国内肉牛存栏已开始调减，2025年12月末样本肉牛存栏108700头，环比下降0.97%，同比下降3.99% [62] * 在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [61] 原奶 * 2026年1月29日，国内主产区原奶均价为3.04元/kg，周度环比持平，同比下降2.88% [2][65] * 奶牛去化有望加速，原奶价格2026上半年或迎拐点 [8][65] * 现有原奶价格下，行业普遍处于现金亏损状态，后续叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计加速去化 [65] * 全球大包粉价格持续上涨，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格，海外价格上涨有助于提升2026年与2027年国内原奶价格的周期反转高度 [65] 豆粕 * 2026年2月6日，国内大豆现货价为4072元/吨，周环比持平，国内豆粕现货价为3159元/吨，周环比上涨1.32% [2][66] * 估值处于历史低位，需关注潜在天气或贸易端催化 [2][8] * 中长期需关注2026年3月后巴西大豆陆续上量，以及后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化 [66] 玉米 * 2026年2月6日国内玉米现货价2331元/吨，周环比微降0.09%，同比上涨8.52% [2] * 底部支撑较强，中长期供需平衡表趋于收缩 [2][8] 橡胶 * 2026年2月6日，国内全乳胶山东市价为15900元/吨，周环比下跌1.55%，同比下跌4.22% [2] * 短期受益石化链涨价，中期看好景气向上 [2][8] 投资建议 * 推荐牧业、猪禽龙头、宠物板块 [3] * 牧业推荐标的：优然牧业、现代牧业 [3] * 生猪推荐标的：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团 [3] * 禽类推荐标的：立华股份、益生股份、圣农发展 [3] * 饲料推荐标的：海大集团 [3] * 宠物推荐标的：乖宝宠物 [3] 重点公司盈利预测 * 优然牧业：预计2025年EPS为0.17元，2026年EPS为0.59元，对应2026年预测PE为9倍 [4] * 现代牧业：预计2025年EPS为-0.04元，2026年EPS为0.08元，对应2026年预测PE为20倍 [4] * 牧原股份：预计2025年EPS为3.57元，2026年EPS为3.01元，对应2026年预测PE为15倍 [4]