报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2][3] 报告核心观点 - 报告认为金属价格强势突破，有色金属板块景气持续 [2] - 2025年第四季度重点公司业绩普遍向好，主要受益于金属价格上涨、产量增长及成本改善 [3] - 贵金属、工业金属（铜、铝）及部分小金属（镍、锂、钴）的长期价格中枢有望上行，板块估值具备修复动力及空间 [5] 2025年第四季度业绩前瞻总结 - 同比增速超过50%的公司：紫金矿业、山金国际、赤峰黄金、中金黄金、湖南黄金、西部矿业、云铝股份、华友钴业、腾远钴业、金力永磁、宝钢股份 [3] - 同比增速在20%-50%区间的公司：金诚信、中信特钢 [3] - 同比增速在0%-20%区间的公司：洛阳钼业、天山铝业、华菱钢铁 [3] - 同比扭亏为盈的公司：中孚实业、国城矿业、盛新锂能、赣锋锂业、河钢资源、山东钢铁 [3] - 环比增速超过50%的公司：新疆众和、中矿资源、赣锋锂业、山东钢铁 [3] - 环比增速在20%-50%区间的公司：山金国际、中金黄金、华友钴业、腾远钴业 [3] - 环比增速在0%-20%区间的公司：洛阳钼业、赤峰黄金、湖南黄金、金诚信、西部矿业、云铝股份、天山铝业、南山铝业、华峰铝业、河钢资源、中信特钢 [3] - 环比扭亏为盈的公司：国城矿业 [3] 主要金属品种价格表现总结 - LME铜：2025年第四季度价格为9,864美元/吨，环比上涨12.6%，同比上涨19.2% [6] - LME铝：2025年第四季度价格为2,620美元/吨，环比上涨8.6%，同比上涨9.3% [6] - COMEX黄金：2025年第四季度价格为3,495美元/盎司，环比上涨19.3%，同比上涨55.9% [6] - COMEX白银：2025年第四季度价格为39.8美元/盎司，环比上涨38.3%，同比上涨74.0% [6] - 碳酸锂：2025年第四季度价格为7.4万元/吨，环比上涨22.1%，同比上涨17.8% [6] - LME锡：2025年第四季度价格为33,986美元/吨，环比上涨11.8%，同比上涨24.7% [6] - LME镍：2025年第四季度价格为15,225美元/吨，环比下跌0.9%，同比下跌7.2% [6] - 螺纹钢：2025年第四季度价格为3,275元/吨，环比下跌0.8%，同比下跌7.0% [6] 细分行业投资分析意见与关注标的总结 - 贵金属：长期看，货币信用格局重塑、美国财政赤字率提升及央行购金趋势将支撑金价中枢上行，降息后实际利率下行有望吸引黄金ETF流入，当前板块估值处于历史中枢下沿，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [5] - 工业金属-铜：短期铜矿生产扰动大、非美库存紧张支撑铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心需求及供给刚性有望抬高价格中枢，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [5] - 工业金属-铝：国内产能天花板限制下供需格局趋紧，铝价有望长期上行，建议关注一体化完备标的（南山铝业、天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和）及弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业） [5] - 小金属-镍：印尼拟削减2026年镍矿开采配额（印尼镍矿占全球供给60%以上），供给扰动加剧，需求企稳，镍价中枢有望上行，关注华友钴业、力勤资源 [5] - 小金属-锂：储能高景气、电池抢出口带动需求高增，供给端国内锂云母矿复产不及预期、海外项目扰动不断，2026年锂供需预计从过剩转为紧平衡，锂价中枢稳中有升，关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [5] - 小金属-钴：刚果金对钴出口管控力度大，配额制下实际出口不及预期，叠加库存低位，钴价预计维持强势，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源 [5] - 成长周期：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [5] 重点公司业绩预测数据总结（部分示例） - 紫金矿业：预计2025年第四季度归母净利润136.4亿元，同比增长77.3%，环比下降6.4% [7] - 山金国际：预计2025年第四季度归母净利润11.0亿元，同比增长146.8%，环比增长27.3% [7] - 西部矿业：预计2025年第四季度归母净利润11.2亿元，同比增长462.4%，环比增长4.1% [7] - 赣锋锂业：预计2025年第四季度归母净利润13.5亿元，同比扭亏为盈，环比增长142.4% [7] - 山东钢铁：预计2025年第四季度归母净利润4.3亿元，同比扭亏为盈，环比增长238.8% [7] 重点公司估值数据总结（部分示例） - 紫金矿业：2026年2月9日股价38.63元/股，2025年预测市盈率20倍，2026年预测市盈率16倍 [8] - 山东黄金：2026年2月9日股价45.55元/股，2025年预测市盈率44倍，2026年预测市盈率25倍 [8] - 华友钴业：2026年2月9日股价70.93元/股，2025年预测市盈率22倍，2026年预测市盈率13倍 [8] - 中矿资源：2026年2月9日股价83.71元/股，2025年预测市盈率136倍，2026年预测市盈率57倍 [8] - 宝钢股份：2026年2月9日股价7.12元/股，2025年预测市盈率16倍，2026年预测市盈率14倍 [9]