报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月30日特朗普提名凯文·沃什任美联储主席引发贵金属市场暴跌，这只是导火索，此前市场连续大涨积累大量获利盘，引发获利回吐和连锁反应，期货保证金交易及机构对冲操作也可能助推抛售 鉴于投资者面临地缘政治风险和经济不确定性，抛售或难持续 伊朗局势、美债发行、AI投资及工业对白银需求有助于金银价格维持高位 经过暴涨暴跌后，贵金属波动率趋于收窄，短线COMEX黄金在5000美元/盎司、COMEX白银在80美元/盎司一线或形成均衡，但春节假期海外不确定性多，金银仍可能剧烈波动，建议投资者控制风险、轻仓过节 [55] 各部分内容总结 贵金属走势 - 2025年12月31日COMEX黄金收盘4332.1美元/盎司，2月9日收盘5084.20美元/盎司；2025年12月31日COMEX白银收盘70.98美元/盎司，2月9日收盘83.05美元/盎司 [4] - 2025年12月31日沪金收盘977.56元/克，2月10日收盘1121.22元/克；2025年12月31日沪银收盘17074元/千克，2月10日收盘20284元/千克 [7] 黄金供应 - 2025年全球黄金总体供应量为5002.31吨，其中再生金供应量为1404.33吨 [10] - 2025年国内原料产金381.339吨，同比增长1.09%；进口原料产金170.681吨，同比增长8.81%；国内和进口原料共生产黄金552.020吨，同比增长3.35% [10] 黄金需求 - 2025年全球黄金总需求达5002吨创历史新高，投资需求成核心驱动力，全年全球黄金投资总需求量升至2175吨，同比增长84% [13] - 2025年全球金条和金币需求达1374吨，中国与印度合计占该板块需求的50%以上；珠宝首饰需求1638吨，同比下降19.2%；工业需求322.8吨，同比下降1.1% [13] - 2025年我国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%；其中黄金首饰363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币504.238吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32% [13] 央行购金 - 2022 - 2024年全球央行每年增加黄金储备超千吨，2024年央行持金在总需求中占比升至近25% [16] - 2025年全球央行净购金总量达863.25吨，较2024年同比下降21%；2025年四季度增加230.25吨，同比下降37.2%，较三季度环比增长5.6% [16] 库存情况 - 2025年SHFE黄金库存从年初约15吨增长至年末约100吨，2月9日104吨；COMEX黄金库存2025年末3626万盎司，2月9日3529万盎司 [18] - SHFE白银库存2月9日35吨；COMEX白银库存2月9日3.90亿盎司；上海金交所白银库存1月30日494吨，2月6日450吨 [23][27] 金银比 1月27日伦敦现货价金银比一度低至约45，最近反弹至60之上，2月6日66，2月9日约63 [30] 美国经济数据 - 美国12月消费者价格指数CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%持平11月所创2021年3月以来最低水平 [32] - 美国12月失业率4.4%，非农就业人口增长5万人低于预期，全年就业仅增加58.4万为疫情以来最弱 [35] - 美国12月JOLTs职位空缺录得654.2万人为2020年9月以来新低，非农职位空缺率12月3.9%，就业市场供给降温 [37] - 美国1月密歇根大学消费者信心指数录得56.4，从低点连续两个月回升；1月1年通胀预期4.0%自去年8月以来连续回落 [40][43] - 1月美国制造业PMI录得52.6重回扩张区间，1月ISM服务业PMI指数53.8连续八个月在荣枯线之上 [46] 美联储利率 - 1月28日美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50% - 3.75%不变 美联储声明暗示在经济数据强劲背景下不急于降息 [50] - 据2月9日CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点概率为17.7%，维持不变概率为82.3%；到4月累计降息25个基点概率为32.4%，维持不变概率为63.5%，累计降息50个基点概率为4%；到6月累计降息25个基点概率为50.4% [50]